⊙記者 婧文 ○編輯 張亦文

　　在通脹拐點基本得到確認、緊縮政策進入觀察期后，債市先于股市筑底反彈。伴隨著分級債基凈值的顯著回升，嗅覺靈敏的資金大量涌入分級債基的高風險份額，引發二級市場價格不斷走高，短短4個交易日，個別品種累計漲幅超過20%。

　　高彈性品種漲勢凌厲

　　弱市之中，分級債基高杠桿份額表現格外搶眼。昨日，資金繼續大量涌入分級債基風險端，部分分級債基高杠桿份額延續之前的強勢上漲。

　　泰達宏利聚利B昨日大幅上漲6.65%，成交額亦創出該基金上市以來的新高，達到773萬元，本周以來的4個交易日，該基金累計漲幅已經達到14.73%。此外，天弘添利分級B昨日漲幅亦高達6.93%，該基金本周以來累計漲幅已經超過了20%，達到21.64%。從該基金成交額來看，資金涌入相當明顯，周成交量亦創出歷史新高，達到7791萬元。

　　值得注意的是，在部分分級債基高風險份額受到追捧的同時，亦有一部分資金選擇了“獲利了結”。其中，博時裕祥分級B在經過了前期的強勢上漲后，昨日大幅放量，成交額則創出近期來的新高，而至收盤時，該基金基本持平。

　　此外，富國匯利分級B在連續拉出9根陽線之后，昨日微幅下跌0.55%，大成景豐分級B下跌1.17%，成交額亦創出近期新高。

　　從此波債市反彈來看，利率品種率先反彈，隨后信用債尤其是高信用等級信用債開始反彈，使市場預期趨于向好。天治穩定收益債基擬任基金經理秦娟認為，利率產品，尤其是中長期的利率產品，具有較好的流動性，屬于高安全類的券種，不會受到整體市面因素的影響。債券作為一個大類資產，止跌企穩的起點必定是利率產品。相較股市，債市回暖的信號更加明朗。

　　業內人士認為，債市有望在明年1季度迎來趨勢性的投資機會，目前僅是反彈。因此資金搶反彈無疑會選擇彈性大的杠桿債基，一方面因為分級債基高風險份額前期跌幅較大，具有較高的折價率，另一方面則因為擁有杠桿優勢，在反彈中超額收益更為明顯。

　　債市明年有望反轉

　　“通脹拐點已基本得到確認，政策進入觀望期，債市已經筑底反彈。”秦娟認為，未來影響債市的4個主要因素，流動性、貨幣政策、供給與需求、經濟增速都將明確好轉，債市已經跌出了投資價值，明年有望出現趨勢性的反轉機會。

　　在秦娟看來，雖然通脹的趨勢是向下的，但還是需要一個進一步確認的過程，目前政策還是處于觀望期，不會再提高準備金率也不會加息。預期10月份CPI大概回落至5.7%左右，年底回落至4.8%左右，到明年1季度回落至4%左右。

　　“一旦CPI下降至4%，流動性肯定會放松。”秦娟認為，緊縮政策到現在已經實施了一年，這是歷史上前所未有的。緊縮政策累積效應傳到至企業盈利會有一個時滯，按照半年時間計算，明年2月份企業盈利狀況和經濟增速將是最差的時候。

　　“在最壞的東西暴露出來之后，貨幣政策應該明確放松了，預期央行到時候會下調準備金率，債市有望迎來反轉的機會。”不過，秦娟強調，“資本市場會提前反應，等政策明確轉向之際，債券最好的配置時點已經過去了。”

　　國泰基金的判斷則更為樂觀，認為在今年四季度至明年上半年，將會進入債券的牛市。國泰基金分析說，經濟大幅下滑造成企業用工成本和原材料需求的下降，帶來物價的實質下降，并對通脹產生真正緩解，待企業利潤不再下跌，才能帶來權益類牛市的臨近，在此之間通脹和流動性將首先使債券牛市開啟。