本報(bào)記者 曉晴 廣州報(bào)道

　　大漲之后，A股出現(xiàn)連續(xù)兩日下跌。10月19日，上證綜指下跌5.98點(diǎn)，跌幅0.25%，2400點(diǎn)關(guān)口仍然未能沖破。

　　但是，私募基金的樂(lè)觀情緒已經(jīng)非常明顯。“A股向上的空間不大，但向下的空間更小。第四季度，A股向下的空間頂多為5%，但向上的空間會(huì)有10%。”深圳市鼎諾投資管理有限公司執(zhí)行總裁黃弢表示。

　　而博雅投資在今年四季度策略報(bào)告中更是放言，目前A股是牛市的早期階段，市場(chǎng)中75%以上的行業(yè)處在緩慢的上升通道中，四季度市場(chǎng)機(jī)會(huì)還是比較多的。

　　但是基金仍然維持謹(jǐn)慎態(tài)度。本報(bào)記者在采訪中了解到，就市場(chǎng)趨勢(shì)而言，多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為目前正處于從經(jīng)濟(jì)回落向通脹回落傳導(dǎo)的時(shí)滯期，市場(chǎng)仍然處于底部區(qū)域的左側(cè)。經(jīng)濟(jì)底部徘徊的時(shí)間似乎還不能完全確認(rèn)，這將直接導(dǎo)致市場(chǎng)底部形成的具體點(diǎn)位存在較大的不確定性。

　　基金最新倉(cāng)位水平也表明了基金的謹(jǐn)慎心態(tài)。來(lái)自海通證券(微博)基金研究中心的數(shù)據(jù)表明，今年二季度以來(lái)，市場(chǎng)持續(xù)震蕩下跌，基金近期倉(cāng)位有所降低。

　　貨幣政策之辯

　　本報(bào)記者注意到，對(duì)于A股四季度宏觀經(jīng)濟(jì)走向，目前爭(zhēng)論的焦點(diǎn)集中在從緊的貨幣政策究竟會(huì)不會(huì)有所放松這一點(diǎn)上。

　　多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)向下的趨勢(shì)可能將延續(xù)至四季度。在經(jīng)濟(jì)溫和下行和通脹見(jiàn)頂回落背景下，預(yù)計(jì)年內(nèi)政策放松和收緊概率都比較小。

　　博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春對(duì)本報(bào)記者表示，目前，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的大背景是，每一個(gè)十年，是中國(guó)的一個(gè)中周期。上個(gè)周期的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和當(dāng)前周期的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)不一樣。因此，周期的轉(zhuǎn)化核心就是產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)化。

　　“短期來(lái)看，我們判斷四季度資金面不會(huì)寬松。不過(guò)，市場(chǎng)未來(lái)可能還會(huì)有大的變化，這時(shí)候應(yīng)該考慮是相對(duì)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性配置。”魏鳳春稱，“簡(jiǎn)單概括，四季度應(yīng)該是以個(gè)股為戰(zhàn)略，行業(yè)為戰(zhàn)術(shù)。戰(zhàn)略應(yīng)該是以攻代守，攻其一點(diǎn)，全新布局動(dòng)態(tài)的中心。”

　　國(guó)泰基金在2011年四季度投資策略報(bào)告中談到，短期由于資金緊張、經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑和政策難以松綁的現(xiàn)狀，導(dǎo)致市場(chǎng)難以看到上漲動(dòng)力。即使中期通脹水平回落，也很難回到舊的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式中，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將面對(duì)一段時(shí)間的增長(zhǎng)乏力問(wèn)題，并在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)尋找新的經(jīng)濟(jì)支柱。

　　國(guó)泰基金認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)小幅放緩的態(tài)勢(shì)難以改變，預(yù)計(jì)通脹頂部逐漸清晰的情況下政策壓力會(huì)逐漸減小，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金面的緊張情況或?qū)⒂兴�放緩。不過(guò)，A股市場(chǎng)是否會(huì)資金寬裕還有相當(dāng)大的不確定性。

　　而黃弢的觀點(diǎn)相對(duì)更為樂(lè)觀。黃弢預(yù)計(jì)，第四季度或明年上半年，市場(chǎng)資金面會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

　　“未來(lái)CPI回落下來(lái)后貨幣政策會(huì)出現(xiàn)放松，從而使得市場(chǎng)流動(dòng)性更充足，推動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)反彈。一旦市場(chǎng)有了賺錢(qián)效應(yīng)，就會(huì)吸引更多的資金進(jìn)場(chǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性再進(jìn)一步得到改善，從而形成一個(gè)較為良性的循環(huán)。”黃弢稱。

　　操作策略各異

　　此外，對(duì)于今年四季度的操作策略，公、私募基金的應(yīng)對(duì)策略也是不盡相同。本報(bào)記者在采訪中了解到，部分基金經(jīng)理認(rèn)為，目前，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境難言樂(lè)觀，市場(chǎng)將延續(xù)震蕩探底的走勢(shì)，有可能出現(xiàn)一定程度的反彈，對(duì)于反彈的高度和力度不宜過(guò)分樂(lè)觀。

　　在具體的投資操作上，部分基金經(jīng)理表示弱市環(huán)境下更偏好企業(yè)能夠依靠自身的盈利來(lái)完成高速的增長(zhǎng)，也就是具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)估值也較為合理的企業(yè)。

　　從歷史統(tǒng)計(jì)上看，優(yōu)秀企業(yè)完全可以穿越經(jīng)濟(jì)周期和各種危機(jī)帶來(lái)較高的投資收益。不論是短期、中期還是長(zhǎng)期，A股中有10%左右的優(yōu)秀公司有望為投資者帶來(lái)高回報(bào)。出路就在于以PE和VC的視角挖掘公司的長(zhǎng)期價(jià)值，以巴菲特式的理念在無(wú)限中尋找有限的投資目標(biāo)。

　　對(duì)此，魏鳳春表示，圍繞A股四季度的戰(zhàn)略布局其實(shí)就是尋找中國(guó)未來(lái)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，通過(guò)創(chuàng)新來(lái)解決滯脹的問(wèn)題。其認(rèn)為，在這個(gè)配置過(guò)程中，行業(yè)輪動(dòng)特征不再明顯，公司特征比較明顯，同一個(gè)行業(yè)不像原來(lái)一樣齊漲齊跌。

　　“短線來(lái)看四季度是以防守為主，相對(duì)看好以防守為主的汽車、基于穩(wěn)定的公共需求的行業(yè)。”魏鳳春稱。

　　國(guó)泰基金對(duì)于今年四季度的行業(yè)配置順序分別為，近期配置符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的行業(yè)和公司：食品飲料、商貿(mào)、醫(yī)藥和TMT；中期配置處于困境未來(lái)有可能改善的行業(yè)：銀行、房地產(chǎn)；長(zhǎng)期配置受益于人口結(jié)構(gòu)變化的行業(yè)：機(jī)械、化工。

　　國(guó)投瑞銀則建議今年四季度布局三條主線獲取階段性反彈機(jī)會(huì)：一是新興產(chǎn)業(yè)群主題，二是消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)主題，三是基本面良好的低估值藍(lán)籌行業(yè)。

　　而博雅投資建議四季度重點(diǎn)關(guān)注白酒、醫(yī)療器械、服裝鞋類、塑料、環(huán)保、化工等六個(gè)行業(yè)。因?yàn)檫@六個(gè)行業(yè)均處于良好的上升趨勢(shì)中，且有基本面利好支持，技術(shù)面走勢(shì)也未有中期見(jiàn)頂跡象。

　　博雅投資稱，在圍繞上述6大行業(yè)精選個(gè)股來(lái)構(gòu)建投資組合核心的同時(shí)，應(yīng)兼顧部分成長(zhǎng)行業(yè)，如煤炭、醫(yī)藥等行業(yè)的優(yōu)秀品種，采用“6+X ”的防御性組合投資方式，以此跑贏四季度的市場(chǎng)。

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