眾祿基金研究中心

　　韋恩源/文

　　事件：據(jù)國家統(tǒng)計局今日公布的數(shù)據(jù)顯示，初步測算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值320692億元，按可比價格計算，同比增長9.4%，其中，第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長9.1%。

　　點(diǎn)評：繼14日公布9月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之后，今日又迎來了前三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，這也成為了本月市場關(guān)注的焦點(diǎn)。此前，市場普遍預(yù)期三季度GDP增速為9.3%，但今日公布的三季度GDP增速僅為9.1%，可見數(shù)據(jù)不僅低于市場預(yù)期，而且遠(yuǎn)低于二季度的9.5%。通過觀察不難發(fā)現(xiàn)，GDP增速已連續(xù)第三個季度回落，自去年四季度到今年三季度，GDP增速分別為 9.8%、9.7%、9.5%和9.1%，而且下滑的幅度逐漸擴(kuò)大，并于三季度直逼9%的重要關(guān)口。從數(shù)據(jù)上看，我國經(jīng)濟(jì)整體上呈現(xiàn)出較為平穩(wěn)的回落，與歐美國家相比，我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形勢仍處于良好的狀態(tài)當(dāng)中。

　　眾祿基金研究中心認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持續(xù)回落是國家宏觀調(diào)控、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和外部需求下滑等因素共同影響下所致。去年末到現(xiàn)在，為了應(yīng)對高房價與高通脹，管理層采取了一系列的緊縮貨幣政策進(jìn)行流動性管理，存款準(zhǔn)備金率也由此達(dá)到21.5%的歷史高位，流動性的持續(xù)收縮必然會影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。今年是“十二五規(guī)劃”的開局之年，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到了一個新的階段，進(jìn)入新的30年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，由于經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力不足，潛在增長水平下降，中國經(jīng)濟(jì)更迫切需要轉(zhuǎn)型，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，才能確保經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持健康發(fā)展，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整會給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來陣痛，部分產(chǎn)能的淘汰會制約到經(jīng)濟(jì)的增長。從去年底開始，歐美經(jīng)濟(jì)增長疲弱，加上歐債危機(jī)升級的干擾，歐美經(jīng)濟(jì)下滑明顯，進(jìn)而抑制了外部需求，導(dǎo)致我國出口貿(mào)易增速較去年出現(xiàn)較大幅度下滑。此外，在國內(nèi)持續(xù)的高通脹壓力下，消費(fèi)增長疲弱，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力不足，未能有效拉動經(jīng)濟(jì)增長，也是今年經(jīng)濟(jì)增長乏力的主要因素之一。

　　在今年的政府工作報告中，管理層將2011年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)確定為8%，也就是說只要經(jīng)濟(jì)增速在8%以上都是管理層可以接受的范圍。從前三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，這個數(shù)據(jù)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于8%，這就給管理層留下繼續(xù)調(diào)控的空間。經(jīng)過近一年的宏觀調(diào)控，通脹水平得到逐步控制，CPI已經(jīng)連續(xù)兩個月出現(xiàn)回落，但是房地產(chǎn)調(diào)控成效并不明顯，房價仍然堅(jiān)挺。從管理層的意向來看，房地產(chǎn)調(diào)控政策不會動搖，后續(xù)的調(diào)控政策仍有可能繼續(xù)出臺。由于房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)、固定資產(chǎn)投資下滑、歐債危機(jī)、歐美經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致外部需求萎縮等因素的存在，將決定了中國的第四季度GDP增速仍將逐漸下滑，但是逐漸下滑是良性的，下滑仍應(yīng)是溫和的、可控的，管理層不允許更不愿意看到經(jīng)濟(jì)硬著陸的出現(xiàn)。雖然經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢難以出現(xiàn)改變，但只要管理層不再繼續(xù)收緊貨幣政策，且給予小微企業(yè)一定的扶持，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)出現(xiàn)大幅下滑的風(fēng)險就會變小，全年經(jīng)濟(jì)增速保持在9%以上的概率就更大，這也符合政策調(diào)控的目標(biāo)。