海通證券

　　私募基金行業(yè)動態(tài)周報

　　博弘數(shù)君定增指數(shù)型基金A類基金份額凈值在7月20日到達最高的1.3842元之后，10月13日的最新凈值為1.1756元，累計下跌15.07%，高于同期滬深300指數(shù)14.26%的跌幅。

　　點評：在上半年市場處于反復震蕩的背景之下，博弘數(shù)君定增指數(shù)型基金收益高達33.24%，成為私募行業(yè)的代表性產(chǎn)品。同時由于其產(chǎn)品結構上有較大創(chuàng)新，又采用了合伙制這一新型組織形式，因而受到市場的廣泛關注。但是7月20日以來該產(chǎn)品業(yè)績卻大幅下滑，跌幅甚至大于指數(shù)。考慮到其定增股票折價購買，并且折價部分會逐日貼入產(chǎn)品凈值之中，因此實際上該產(chǎn)品參與的定增股票的表現(xiàn)要更差。今年上半年表現(xiàn)遠好于市場，下半年以來又較市場更差，如此大的波動說明產(chǎn)品所設計的成為指數(shù)型產(chǎn)品的目標并未達到。目前博弘數(shù)君定增指數(shù)型基金共參與了22個定向增發(fā)項目，要達到指數(shù)化的要求，該產(chǎn)品仍需要參與更多的定增項目。但是市場環(huán)境不佳，產(chǎn)品近期業(yè)績表現(xiàn)又一般，能不能保持后續(xù)子基金的持續(xù)募集還有待觀察。

　　2.    海外對沖基金動態(tài)    

　　美國對沖基金經(jīng)理、億萬富翁拉賈•拉賈那納姆(Raj Rajaratnam)被判入獄11年，這是近年華爾街內(nèi)幕交易招致的最長刑期之一。拉賈那納姆被判利用事先得知的盈利數(shù)據(jù)與企業(yè)收購等機密信息，牟取了6300萬美元的交易利潤。這位著名的金融家還被勒令支付1000萬美元的罰金，外加5380萬美元的賠償金，但由于健康問題逃過了更長的刑期。(新聞來源：《金融時報》) 

　　美國對沖基金Longacre Fund Management LLC正在關閉一些主要基金，此前投資者撤出現(xiàn)金，顯示市場動蕩對一些對沖基金造成沖擊，周一晚些時候數(shù)家媒體對此進行了報導。據(jù)彭博社報導，首席運營官Jeremy Garber在一份郵件聲明中稱，位于紐約的Longacre基金將在年末返還資本金，但該公司將繼續(xù)管理一些產(chǎn)品。“考慮到這些要求，我們認為最佳行動路線就是有序地開始撤銷這些專有Longacre基金，”彭博援引Garber的話報導稱。該公司高層對投資者和其他接近公司的人士表示，客戶年底撤資要求造成的影響大于預期，華爾街日報援引知情人士稱。該報稱，根據(jù)基金文件，2月Longacre資產(chǎn)為8.35億美元。(新聞來源：路透)

　　3.     私募視點

　　上周上證指數(shù)從2359.22點上漲至2431.38點，漲幅3.06%；深證綜指從1004.52點上漲至1035.62點，漲幅3.10%。

　　周一收盤后，中央?yún)R金投資有限責任公司發(fā)布公告稱，在二級市場自主購入工、農(nóng)、中、建四家銀行股票并繼續(xù)進行相關市場操作。有私募認為，該舉為管理層釋放的救市信號，A股十年指數(shù)徘徊，但經(jīng)濟已增長了若干倍，政府已經(jīng)開始重視股票市場的問題。但也有私募認為，上周三的上漲只是技術面反彈，國內(nèi)政策面放松可能性不大。

　　對于后市判斷，私募考量的因素仍然主要是市場估值、政策面、經(jīng)濟走勢、外圍市場四方面。持樂觀態(tài)度的私募認為目前估值已經(jīng)到達底部，宏觀經(jīng)濟的負面因素已經(jīng)充分反映，今年四季度或明年一季度甚至可能出現(xiàn)大的反彈；持謹慎態(tài)度的私募認為房地產(chǎn)、貨幣政策短期內(nèi)仍不會放松，外圍市場歐債危機前景不明，因此市場仍需進一步等待；持悲觀態(tài)度的私募則認為根據(jù)企業(yè)庫存情況來看，經(jīng)濟放緩將成為一個中長期態(tài)勢，股市大的機會可能要等到明年下半年。    

　　北京和聚投資認為，A股已經(jīng)處于歷史性的經(jīng)驗性底部，但市場的走向，目前階段主要取決于股票發(fā)行、國外宏觀和國內(nèi)流動性的走向。首先，國內(nèi)市場資金供求關系依然偏緊。年末計劃掛牌上市的大盤股依然較多，據(jù)統(tǒng)計近期有意發(fā)行或已經(jīng)向證監(jiān)會遞交材料的大型股票數(shù)量不少。新股特別是大盤股的持續(xù)發(fā)行給市場帶來持續(xù)的壓力。其次，國外經(jīng)濟最終可能以印鈔方式走出危機。歐洲主權債務危機正在向銀行業(yè)危機演化。主要歐洲工業(yè)企業(yè)已對銀行報不信任態(tài)度，將資金從原來的主要儲蓄帳戶中撤出分散到更多的銀行。銀行間拆借市場接近凍結，由ECB向銀行間市場提供流動性支持。主要的歐洲銀行將向中東及中國的主權財富基金尋求戰(zhàn)略投資以補充資本金。銀行業(yè)再融資的進程將主導歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇的進程。預計四季度歐元區(qū)將整體進入負增長。預計美聯(lián)儲將出臺QE3，最終通過印鈔票的方式帶動經(jīng)濟階段性走出低谷。最后，國內(nèi)政策面難現(xiàn)轉機。政府換屆之前政策面不大可能出現(xiàn)大的調整，政策導向在于實現(xiàn)平穩(wěn)交接過渡。企業(yè)資金面整體緊張，實體經(jīng)濟流動性無改觀。較差情形下，此輪資本市場的筑底下探過程，可能的一個導火索是資金黑市的崩潰。  

　　上海睿信投資董事長李振寧認為，匯金增持四大行為管理層釋放的救市信號，A股2001年見2245點，2011年低位徘徊在2300點上方，指數(shù)十年徘徊，而這十年間中國經(jīng)濟增長了若干倍，上市公司業(yè)績也大幅上漲不少，而與十年前比，上市公司的市盈率和市凈率都很低。匯金增持之舉，說明中國政府已經(jīng)注意到這個問題，雖然政府沒有明確表態(tài)，但卻釋放了一個信號，說明政府在重視這個問題。

　　深圳利華銳升黃國海認為，周三市場只是技術面反彈，市場基本面問題沒有解決，下一步走勢還得取決于國內(nèi)政策走向及外圍情況。目前A股市場基本面仍然問題重重，一方面外圍市場歐洲主權債務危機前景不明；另一方面國內(nèi)溫州等地暴露出來的實業(yè)資金鏈及盈利等情況都不容樂觀。綜合來看，短期內(nèi)市場或將仍繼續(xù)震蕩。未來市場真正好轉仍需等待國內(nèi)政策面消息的確認。這包括兩個方面，一是房地產(chǎn)政策的放松，二是貨幣政策的放松，目前來看短期內(nèi)這兩方面放松的可能性都不大，市場仍需進一步等待。

　　銀石投資總經(jīng)理丘海云認為，今年四季度至明年一季度，可能會出現(xiàn)一波幅度約為1000點左右的行情。因為A股已經(jīng)弱勢震蕩長達一年，估值處于底部區(qū)域，滬深300的市盈率在11.6倍左右，低于2008年10月份的最低點，大盤藍籌的估值也低于2008年的最低點，只要大盤藍籌反彈20%至30%，大盤就可能出現(xiàn)1000點左右的相對反轉行情。

　　北京鑫元覽眾投資總監(jiān)王帥表示，之前人們普遍預計的情況是經(jīng)歷了二、三季度的去庫存之后，到了四季度會開始補庫存，經(jīng)濟會因此有一些好轉。但實際上這方面的實際情況調查下來不算理想，下游產(chǎn)品的市場需求并不是特別好，非但沒有開始補庫存的跡象，甚至感覺到庫存還在增加，上游的原材料也沒讓人感受到明顯的去庫存狀況。雖然從經(jīng)濟數(shù)據(jù)看近期下滑幅度不大，但這是一種溫水煮青蛙的狀態(tài)，有很大的可能經(jīng)濟放緩將成為一個中長期的態(tài)勢。今年內(nèi)貨幣政策全面放松不太可能，最多可能在某個時間段對中小企業(yè)的信貸放松一些，流動性整體上都會是偏緊的。現(xiàn)在的情況和04、05年有些類似，宏觀各個層面的情況都不算理想。如果說股市有什么大的機會，可能要等到明年下半年，而明年上半年可能還會繼續(xù)下跌。何時入市應根據(jù)四個方面的情況來判斷，一是看CPI、PPI的狀況。最近一段時間原材料價格已經(jīng)開始下跌，決定CPI走向的更主要是食品價格，這方面的變化值得注意。二是看三季度的盈利狀況，是不是符合預期。三是看高利貸斷鏈的狀況，看看是否可控，會不會影響金融體系。四是觀察歐美主權債務危機，看看希臘到底會不會違約。   

　　上海匯利資產(chǎn)總經(jīng)理何震認為，四季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟基本面將趨于穩(wěn)定。相對于今年前三季度來說，該暴露的問題基本上都暴露了，市場也基本上把負面因素反映出來了，只是還沒有看到正面因素的出現(xiàn)。現(xiàn)在，指數(shù)已到達底部區(qū)域。雖然目前A股市場的總體形勢的確是內(nèi)外交困，但再出現(xiàn)新的負面因素的概率也不會太大。而一旦基本面稍微有轉好的跡象，市場回穩(wěn)的概率是很大的。估計四季度A股市場總的運行軌跡為先抑后揚，前期震蕩筑底，后期將溫和上揚。