“市場越跌我們倉位會越重，我們不會在股指處于某個點位上時陡然把倉位加大，而是在市場下跌時逐漸把倉位提高上來。”

　　“如果A股市場年底迎來一波反彈行情的話，第一階段可能是整體性的上漲，也就是大部分板塊和個股都會迎來一波反彈行情。但在反彈的第二階段，板塊和個股的行情就會產生分化，受國家政策扶持或者景氣周期來臨的行業和板塊可能成為領漲的龍頭品種，而那些真正具有業績支撐的優質個股值得重點挖掘。”

　　證券時報記者 陳楚 劉明

　　筑底行情仍將繼續

　　上周，受匯金增持等利好消息刺激，A股滬指上漲3.06%，這是近六周以來第一次出現上漲。接下來，A股市場到底是繼續反彈還是反彈終止？深圳金中和首席執行官曾軍向證券時報記者表示，A股市場接下來仍然是筑底行情，股指已經跌到比較合理的位置，利好和利空因素并存，但投資者的情緒仍然過于悲觀，這也將影響A股的反彈力度。

　　深圳展博投資總經理陳鋒認為，從目前A股市場的估值水平來看，已逐漸呈現出收益大于風險的特征，但反彈的力度不會很大。

　　深圳銘遠投資董事長王志忠則認為，市場近期之內“不會跌很多，也不會漲很多”，中國經濟面臨一個放緩的過程，海外市場目前也看不到過多向好的方向發展的跡象，但由于權重股跌得已經到了足夠便宜的位置，決定了股市也不會跌到哪里去。

　　深圳市挺浩投資管理有限公司總經理康浩平表示，目前A股市場已經足夠便宜，市場已經找到了低點，再往下跌的可能性不大，未來市場向上概率較大，匯金增持銀行股是個積極信號。通脹也將出現回落，市場已經開始預期存款準備金率下調。

　　新華基金公司副總經理兼投資總監王衛東告訴證券時報記者，從估值上看，A股市場大的底部已經形成，未來市場或將上演震蕩反彈行情，但反彈的時間與力度還得看貨幣政策走向。王衛東認為，通脹已經出現回落跡象，10月份將成為通脹的拐點，貨幣政策定向寬松值得期待。

　　王衛東表示，從已經披露業績預告的情況來看，上市公司三季度業績出現回落的情況比此前市場預期的要平緩得多。此外溫州的借貸危機與歐債危機都在朝著良性的方向發展，溫州的危機只會對少數企業產生影響，不會對中國經濟產生全局性的影響，且政府正在進行化解；歐債危機也會得到平穩解決，從近期歐美股市的反彈也可看出歐債危機正在往好的方向發展。

　　上投摩根基金公司表示，由于物價漲幅的回落，未來我國采取進一步緊縮政策的可能性降低。

　　國投瑞銀基金表示，市場已步入大幅下跌后的相對平穩期，短期市場有望區間震蕩，但反彈空間不宜看得過高，需要繼續關注10月份政策方面的進一步信號。

　　暴跌中逐步加倉

　　“市場越跌我們倉位會越重，我們不會在股指處于某個點位上時陡然把倉位加大，而是在下跌市中逐漸把倉位提高上來。”陳鋒表示，今年以來，展博投資旗下產品倉位就比較輕，在目前A股市場跌至比較合理的位置時，該公司恰好可以利用這一機會把手中的現金逐步轉換成股票，從而收獲大概率反彈的行情。

　　康浩平直言，最近一段時間的加倉動作主要發生在上周。“上周一、周二、周三連續三天都在加倉，倉位提高了將近兩成，由原來的五成提高到七成。”

　　深圳一家資產管理規模在20億以上的私募旗下一位投資經理也向證券時報記者表示，上周市場反彈中他管理的產品倉位有所提高，國慶前倉位才四成，上周提高到五成左右，加倉主要在上周二下午，當天市場高開低走，在下午走低之時，上述私募投資經理果斷進行了加倉。不過，該投資經理表示，后續是否加倉還得看反彈能否延續。

　　不僅是私募，上周反彈當中公募也在進行加倉，德圣基金研究中心倉位測算顯示，上周偏股型基金倉位出現較為明顯的上升，其中大基金上周加權平均倉位為77.28%，較節前最后一周主動增倉了1.33個百分點；而股票方向基金上周加權平均倉位為80.79%，較節前最后一周主動增倉1.27個百分點；偏股混合型基金加權平均倉位為74.4%，相比節前最后一周主動增倉0.97個百分點。

　　深圳某基金公司投資總監表示，“最近一個月，A股市場很有可能迎來一波反彈行情，上證指數可能上漲至2550點左右，我管理的基金將會積極參與，適當加倉。”在這位投資總監看來，一方面，近日9月份的居民消費價格指數(CPI)出臺，和市場預期基本一致。10月份以后，通脹水平處于下降趨勢基本確定。另一方面，近期債市全面回暖，債券品種出現齊漲的態勢，這意味著銀行間市場緊張的資金環境已經有所緩解。深圳一家合資基金公司一位專戶投資經理也告訴證券時報記者，在這波反彈中會提高倉位博取一些收益，不過還得看后市變化，反彈能否持續還有待觀察。

　　反彈行情可能分兩個階段

　　在陳鋒看來，展博投資不會具體把倉位集中在某個行業或板塊，而是重在精選個股。如果A股市場年底迎來一波反彈的吃飯行情的話，第一階段可能是整體性的上漲，也就是大部分板塊和個股都會迎來一波反彈行情，這一階段的搶反彈，倉位可能是最重要的。但在反彈的第二階段，板塊和個股的行情就會產生分化，受國家政策扶持或者景氣周期來臨的行業和板塊可能成為領漲的龍頭品種，而那些真正具有業績支撐的優質個股值得重點挖掘。

　　王志忠認為，盡管股指今年“跌跌不休”，但很多上市公司業績還是會逐年增長。大的反彈行情一定來自于銀行股的啟動，從目前來看，所有利空因素基本上已反映在股價上了，銀行股一旦反彈，幅度達到50%是很容易的事情。而對于那些業績持續向好的股票，王志忠建議投資者沒有必要過于擔心股指的震蕩下調，耐心持股也許為上策。

　　深圳另一家私募基金公司的老總告訴證券時報記者，如果年末有一波所謂反彈行情的話，一定是銀行、地產、煤炭等周期性股票領頭。一方面，這些股票估值大多低于10倍，部分銀行股估值甚至低至5倍左右，創下了歷史最低水平。超跌反彈的動能十分強烈，一旦碰到某種觸發因素，這些周期性股票會帶領大盤轉頭向上。另一方面，今年以來，股指不斷下挫，迭創新低，公募基金、私募基金、券商集合理財、保險資金等各類機構投資者基本上處于虧損境地，部分私募基金和小型公募基金甚至到了“無米下炊”的尷尬處境，投資者也怨聲載道，贖回的愿望日漸強烈。同時，公募基金、私募基金等機構投資者目前倉位已經處于較低水平，手中現金比較充足。臨近年末，不排除機構會掀起一波自救行情，即所謂的年末吃飯行情。

　　不過，這位私募老總也認為，從中長期來看，隨著中國經濟的結構化轉型，消費、醫藥、文化傳媒、新興科技等產業將成為中國下一個經濟周期中的主導性行業。如果說萬科、招商銀行、三一重工等股票代表了投資拉動型經濟的特征，下一個中國經濟周期中，消費、生物制藥和新興科技很有可能成為新的帶動力量。與之相適應，投資管理人必須轉換思路，耐心尋找下一個經濟周期中主導性行業的領頭公司。

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