如果沒有風險控制措施和意識，進行對沖交易仍然面臨很大的風險。對沖的基本原理就是做空指數，做多股票，賺的是投資組合跑贏市場的錢，但實際上對沖絕非想象中那么簡單，如果投資組合跑不過指數，或者指數漲，組合在跌，信托產品就可能面臨被“雙殺”的尷尬處境。

　　2011年7月13日，中國銀監會正式下發的《信托公司參與股指期貨交易業務指引》給予了信托公司參與股指期貨交易的合法身份。根據《指引》，信托公司固有業務不得參與股指期貨交易，集合信托業務可以以套期保值和套利為目的參與股指期貨交易，單一信托業務可以套期保值、套利和投機為目的開展股指期貨交易。

　　私募基金玩對沖首先面對的一大難題是賬戶問題。私募基金采用賣空、杠桿操作、程序交易、互換交易、套利交易、衍生品種等進行對沖，運用換位、套頭、套期來賺取巨額利潤，這其中就包括股指期貨交易，自2009年7月份監管層叫停信托賬戶開戶后，加上新的私募產品不斷發行，存量信托賬戶顯得非常稀缺，現有信托證券賬戶顯得彌足珍貴，要價不斷攀升。如果私募基金信托賬戶不能開的話，意味著沒有現貨賬戶，無法做到對沖交易。

　　其次，不同機構間的交易系統銜接也是一大難題。中睿合銀相關人士表示，私募基金進行對沖交易，需要信托公司、券商和期貨公司實現相關交易數據的順利對接，但現在顯然無法滿足這一要求，陽光私募基于期限套利進行對沖將面臨很多麻煩，投資效率也大受影響。

　　第三，《信托公司參與股指期貨交易業務指引》規定在任何交易日日終持有的賣出股指期貨合約價值總額不得超過集合信托計劃持有的權益類證券總市值的20%，這就意味著信托產品80%的現貨仍然處于風險敞口之下，而沒有實現期貨對沖。也就是說信托產品買入1元現貨，期貨只能買入2毛錢，還有8毛錢的現貨是沒有實現期貨對沖的。如此一來，信托產品可能連套期保值都無法真正做到，更別說通過對沖進行套利和投機交易了。而且，有不少私募人士表示，《信托公司參與股指期貨交易業務指引》的出臺為私募基金進行對沖交易邁開了一大步，但私募要完全進行對沖交易，尚需等待信托公司參與股指期貨交易業務的具體細則。

　　第四，A股市場的對沖工具和手段尚需進一步豐富和完善，滬深300股指期貨只是對沖衍生工具的一種。相比之下，國外的金融衍生工具種類繁多，包括期權、期貨、掉期等，掛鉤標的包括股票、指數、利率、外匯等。只有對沖的工具和手段足夠豐富，國內陽光私募基金才能更好地為不同需求的客戶服務，為客戶真正帶來絕對正收益。

　　第五，任何一個新型交易策略的引入和完善，離不開一流的人才。盡管近幾年不少私募基金從海外引進了一批數量化投資人才，但相對數字仍然很小，而且理論水平和實戰操作技能完全是兩碼事，深圳一家私募基金的老總就認為，理論水平再高，如果沒有風險控制措施和意識，進行對沖交易仍然面臨很大的風險。深圳挺浩投資總經理康浩平(微博)此前就表示，對沖的基本原理就是永遠做空指數，做多股票，賺的是投資組合跑贏市場的錢。但實際上對沖絕非想象中那么簡單，如果投資組合跑不過指數，或者指數漲，組合在跌，信托產品就可能面臨被“雙殺”的尷尬處境。

　　國內某私募老總在2010年10月份就成立了一個對沖套利專戶，該產品一直保持低波動且凈值穩步向上的完美曲線。截至今年2月25日，該產品收益一度超過21%。但隨后市場風云突變，上述私募老總重倉的醫藥消費以及中小盤股都經歷了一波較大幅度的下跌，他的投資組合非但沒有跑贏市場，反而跌得更深，對沖產品更面臨著“腹背受敵”的局面。(陳楚)