文/洪榕

　　對沖基金追求絕對收益優(yōu)勢明顯，還可能獲得一定的超額收益優(yōu)勢。美國1991年到2008年的17年實(shí)踐，對沖基金年收益率達(dá)到9.5%，同期股票和債券是7.4%和7.2%。

　　主持人：洪榕(微博)  證券之星(微博)董事長  中國金融在線副總裁

　　嘉賓：吳元青

　　上海證大投資管理有限公司總裁助理、對沖基金部總經(jīng)理。作為有著十年以上從業(yè)經(jīng)歷的金融界專業(yè)人士，他是上海財經(jīng)大學(xué)國際金融碩士，并取得了美國特許金融分析師(CFA)資格和中國注冊會計師(CPA)資格。在加入證大前，吳先生曾先后服務(wù)于匯豐私人銀行和瑞士銀行，擔(dān)任副董事職位并為這兩家跨國銀行的亞太區(qū)超級富豪客戶打理投資。

　　私募股權(quán)基金在國外是一種很重要的投資形式，中國中小板和創(chuàng)業(yè)板出臺以后為它的發(fā)展帶來很大機(jī)遇。它的收費(fèi)模式通常是對沖基金模式，也可以采用杠桿融資模式，而一般較少使用做空機(jī)制。

　　從美國的對沖基金發(fā)展歷史分析：第一，與其他養(yǎng)老基金、公募基金相比，對沖基金規(guī)模擴(kuò)展和發(fā)展速度快；第二，受到機(jī)構(gòu)投資的青睞，而機(jī)構(gòu)投資者是本世紀(jì)對沖基金的主要動力，越來越多的人對沖基金的發(fā)展更加有信心；第三，對沖基金追求絕對收益優(yōu)勢明顯，還可能獲得一定的超額收益優(yōu)勢。美國1991年到2008年的17年實(shí)踐，對沖基金年收益率達(dá)到9.5%，同比股票和債券是7.4%和7.2%。

　　盡管目前中國私募基金的構(gòu)架還存在一些問題，如還是以相對收益的方法獲利為主，要求達(dá)到絕對收益非常困難，但在股指期貨、融資融券推出之際，對沖基金的發(fā)展已經(jīng)成為中國私募基金發(fā)展一個重要方向。

　　陽光私募“定增熱”將逐漸減退

　　洪榕：上海證大實(shí)力雄厚，在私募界的地位數(shù)一數(shù)二，請問目前公司管理和運(yùn)營的實(shí)際資產(chǎn)規(guī)模有多少？業(yè)務(wù)范圍包含了哪幾部分？

　　吳元青：證大投資目前的業(yè)務(wù)范圍主要涵蓋有陽光私募、定向增發(fā)、新股申購、自營、海外投資(主要是香港市場)以及與大機(jī)構(gòu)之間的戰(zhàn)略投資。目前公開的資產(chǎn)管理規(guī)模在二三十億。

　　洪榕：上半年，陽光私募整體遭遇滑鐵盧，然而一些創(chuàng)新型私募仍然在這亂世中一鳴驚人，比如博宏數(shù)據(jù)的劉宏(微博)靠著定向增發(fā)拿下了半年度陽光私募業(yè)績冠軍，一時之間“定增”大熱。據(jù)我們了解，證大在定增項目上同樣有著十幾億元的大手筆投入。

　　吳元青：您說的這些是媒體報道的我們參與定增的一些公開數(shù)據(jù)，其實(shí)證大早在2007年就參與定向增發(fā)。從2007年到今年7月中旬，證大共參與定向增發(fā)64次，總金額在46億左右。并且，目前我們管理資金規(guī)模的80%都用于陽光私募以及定向增發(fā)。

　　洪榕：截止到今年上半年，博宏旗下的博宏4期收益率超過了40%，給不少投資者帶來了非常可觀的利潤，請問證大在定增上斬獲多少？您對目前的這股“定增熱”作何判斷？

　　吳元青：我們今年參與定增的產(chǎn)品收益率同樣超過了40%，并且由于一貫出色的業(yè)績表現(xiàn)，證大的定增產(chǎn)品在銀行理財市場頗有口碑，招商銀行(微博)等均對我們的產(chǎn)品給予極大的興趣與信任。

　　對于定向增發(fā)這種盈利模式，我認(rèn)為，今后的盈利空間已經(jīng)越來越小。無論是定增產(chǎn)品亦或是主動管理型的陽光私募產(chǎn)品，始終還是“靠天吃飯”。

　　有這樣一組簡單的數(shù)據(jù)對比，2008年參與定增，收益率基本都在100%；到了2009年、2010年參與定增，收益率能保持在60%—70%左右；而去年底、今年參與定增，收益率則在40%。這就說明，隨著參與的人越來越多，定增這部分的盈利點(diǎn)越來越小。或許，明年你們再來采訪我的時候，定增的收益率只有20%，甚至出現(xiàn)虧損了。

　　如何擺脫“靠天吃飯”？

　　洪榕：正如您提到的，目前證大資產(chǎn)規(guī)模的80%用于陽光私募和定向增發(fā)，始終是“靠天吃飯”，我們想利用這次寶貴的交流機(jī)會，代表普通的投資者請教一下證大對于未來A股市場走勢如何判斷？您能簡單做一下“天氣預(yù)報”嗎？

　　吳元青：我們非常認(rèn)同之前您提出的暴利時代已經(jīng)結(jié)束的判斷。對于短期(下半年)的行情，我們的基本判斷是，A股不會大跌，同樣也不會大漲，區(qū)間震蕩或許是相當(dāng)長的一段時間內(nèi)市場自身的一種選擇。

　　洪榕：確實(shí)，在非暴利專業(yè)化時代，需要“專業(yè)的人做專業(yè)的事”。在如今的資本市場賺錢這件事，或許真的到了應(yīng)該把錢交給專業(yè)的機(jī)構(gòu)來打理的階段。

　　吳元青：證大從上世紀(jì)90年代一路走來，靠的就是敢于第一個吃螃蟹。好比在1995年“國債327”戴志康(微博)董事長獲得了創(chuàng)業(yè)的第一桶金，1999年時，證大就已成為凈資產(chǎn)2.5個億的專業(yè)理財公司；好比在2007年我們開展陽光私募業(yè)務(wù)，這比2008年的私募元年還早了一年；同樣在2007年我們就參與定向增發(fā)，也可謂是第一批吃“定增螃蟹”的私募。

　　另外，在我們看來，靠在二級市場上的單一盈利模式并不是長久之計，很難擺脫靠天吃飯的命運(yùn)。因此，證大在盈利模式的創(chuàng)新上可謂是做足了功夫，這也成就了如今的證大越來越多元化的投資。

　　洪榕：那您認(rèn)為未來大的賺錢機(jī)會在哪里呢？

　　吳元青：我認(rèn)為對沖基金會是主流方向，未來仍然有利可圖。私募在國外通常都被稱作是“對沖基金”，如今中國的陽光私募僅是冰山一角。隨著我們資本市場越來越國際化，未來對沖基金在中國、在亞太地區(qū)的發(fā)展將超乎想象。

　　我再次強(qiáng)調(diào)，證大永遠(yuǎn)都敢于做第一個吃螃蟹的人。我們力求在對沖交易上有所作為，作為剛籌備組建的對沖基金部總經(jīng)理，我可以向你透露，證大投資將會發(fā)一期對沖基金產(chǎn)品，但本著對投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，我們此次發(fā)行的規(guī)模并不大，試水2億元左右。未來如果證明這個盈利模式可行，我們會毫不猶豫地加大對沖基金發(fā)行的力度。