眾祿基金研究中心  韋恩源/文

　　事件：10月10日，中央匯金公司宣布，已經在二級市場自主購入工、農、中、建四行股票，并繼續進行相關市場操作。

　　點評：今年以來，全球經濟增速下滑、歐債危機蔓延，加之國內持續實施房地產調控政策、銀行收緊貨幣投放、地方政府性債務風險釋放、通脹壓力持續攀升和市場擴容加速，受此影響，股指自4月份以來呈現出單邊下挫的態勢，持續刷出新低后再度逼近2319點。由于市場持續低迷，股指跌跌不休，市場上出現了呼吁管理層救市的聲音，但在維持宏觀調控政策不變的背景下，救市行動遲遲未現。

　　昨日，A股市場十月開局不利，滬深兩市昨日雙雙創出階段新低和年內地量，收盤后，匯金公司宣布再度增持四大行股票，中央匯金公司稱，此舉是為了“支持國有重點金融機構的穩健經營和發展，穩定國有商業銀行股價”。眾祿基金研究中心認為，匯金公司此舉是向市場傳遞國家隊的維穩信號，以穩定市場信心，同時也是出于緩解因持續性緊縮性貨幣政策對國有銀行造成的資金壓力的需要。此外，這也是匯金公司對當前國有銀行股票投資價值的認可，較低的估值水平和良好的獲利能力讓國有銀行股的投資價值凸顯，可以說當前的銀行股股價已經非常便宜，匯金增持可以理解為抄底行為。

　　此前，匯金公司曾兩度出手增持國有銀行股，這兩次二級市場增持銀行股都被認為是市場的階段性底部。這兩次增持分別是在2008年9月和2009年10月，均成為一輪上漲行情的起點，兩次增持致使2008年9月19日和2009年10月9日的大盤分別上漲9.45%和4.76%，并一度推動股指分別由1900點漲至2300點和2900點漲至3300點，因此，匯金公司增持也就被認為是市場反彈的開始。但是，今次增持與歷次增持所處的市場環境不一樣。首先此次匯金出手的位置不同于08年9月那次，那次的位置比目前的位置更具有估值優勢，而且那時候市場的個股幾乎絕大部分處于超跌狀態，而目前的市場不是，尤其是中小板和創業板的估值水平仍偏高。其次，此次股指跌幅與時間都不如08年9月那次，08年9月那次經歷了8個月時間的下跌且跌幅巨大，而此次股指自4月18號開始下跌至今仍未滿6個月，且跌幅也遠遠不如那次。更重要的是目前全球經濟增速下滑，歐債危機有惡化跡象，國內通脹壓力仍高位運行，宏觀調控政策并未出現放松，資金面仍較緊張，近期大型IPO密集起航，均會給市場帶來較大壓力，而08年9月那時候世界金融危機已經接近尾聲，各國陸續推出救市措施，營造了良好的內外部環境，極大的提高了市場信心，股市出現大漲也就在情理之中了。所以，此次匯金出手帶來的效果很難與過去兩次相比，其意義更多的是在短期內安撫投資者情緒、緩和市場信心不足的局面。

　　匯金公司出手維穩固然是好，但市場的走勢仍然決定于宏觀經濟基本面和市場流動性，如果這兩個方面沒有出現改善，即使出現反彈，也可能是短期的，且反彈空間也會變得有限。從目前的情況來看，匯金僅通過一次增持仍難以提振市場信心，如果能夠持續增持，其效果才能逐步顯現出來，才有可能成為市場行情變好的強烈信號。因此，當前仍需繼續觀察匯金公司是否還會有后續的增持動作，同時要看其增持的規模，如果好于預期，則可以逐步入場參與，否則，應繼續堅持穩健策略，多看少動，繼續等待機會的到來。