⊙記者 施浩 ○編輯 全澤源

　　通過發行擔保型股權投資信托產品來為PE基金募資的方式目前在業內甚為罕見，不過由史正富執掌的同華投資集團近期成立的一款“中融信托-同華盈富一號股權投資集合資金信托計劃”卻采用了此種方式。詳析該計劃，記者發現該PE“算盤”打得頗有創新性，但這些創新點卻折射出PE/VC募資競爭相當激烈，部分PE/VC募資難度越來越大。

　　據介紹，同華盈富一號募資規模為3.5億元，存續期5年，所募資金主要用于從事對擬上市企業的PE投資，產品的預期收益主要由兩部分構成，一是根據投資資金的規模提供8.0%~10.0%的年基礎收益率，二是期末超額收益的30%，投資者收益將在期末一次性分配。

　　從產品結構來看，盈富一號最大的特點就是，由同華投資集團作為合作方以自有資金出資30%(1.5億元)對投資者的投資本金及每年基礎收益提供保障。“這個要是放在二級市場來看其實就是一個結構化產品，以自有資金為安全墊，跌光了就清盤，這個做法在二級市場的私募基金中比較常見，不過創投基金這樣弄倒沒見過�！币晃环治鋈耸繉τ浾呷绱吮硎�。

　　不過PE基金的退出過程遠比二級市場的私募基金復雜，雖然推介材料顯示盈富一號退出時將采用上市、二級市場擇機出售、協議轉讓、拍賣等多種手段，不過從業內經驗來看，通過IPO退出仍是最主要也是回報率最大的方式。

　　“這種募資方式在非地產類的PE中極為少見，”清科的一位PE分析師對記者坦言，“受房地產調控的宏觀環境所限，許多房地產PE通常都會借道信托，不過對主要以擬上市企業為投資標的的PE基金來說，以信托計劃作為LP，在上市退出的過程中會存在一定的政策障礙，所以一般的PE不太會采用這樣的方式。此前國內有過信托作為LP的案例，不過由于該基金尚未有退出案例，所以其結果還有待觀察�！�

　　除了以自有資金作為安全墊提供固定收益之外，盈富一號在信托期限上也短于普通PE的7年期限，同時在退出方式上也給投資人更多選擇。推介材料顯示，產品的前2年為投資期，后3年為回報期，同時該信托產品設置開放期，分別在信托計劃運行滿24個月和36個月之后，投資者可以申請全部或部分信托受益權轉讓或贖回，退出溢價參照投資人所享受的年基礎收益率，并且合作方承諾提供不超過信托規模30%的流動性支持。而對于那些存續期滿后仍未退出的項目，將采用協議轉讓和在產交所掛牌拍賣的方式退出。

　　此外，盈富一號的參與門檻也設置得較低，其最低認購金額為150萬元。這反映出當下一些PE基金募資的困境。一位資深合伙人向記者表示，目前經濟環境不好，基金的募集正逐漸變得困難。清科的PE分析師則表示，最新數據確實表明不少中小型基金對LP(有限合伙人，即出資方)的爭奪日益激烈，但行業整體的募資規模和投資規模仍在往上走，“這樣的案例或許說明不同的基金在募資能力上出現了兩極分化。”該分析師如此表示。

　　公開資料顯示，同華投資集團成立于2000年，迄今累計投資了17個項目，累積投資額超過35億元，投資項目中8個已退出。本次擬發行的基金為同華投資集團的第四期基金(首期預計規模5億元，最高規模10億元)，將主要投資于先進制造業、生物生化材料及消費品等特定行業的潛在龍頭企業。