首發(fā)《分級基金產(chǎn)品審核指引》

　　眾祿基金研究中心  廖帥/文

　　證監(jiān)會日前草擬了《分級基金產(chǎn)品審核指引》，這是監(jiān)管層首次發(fā)布分級基金產(chǎn)品的審核指引。該指引明確了分級基金的設(shè)計原則、規(guī)定了僅發(fā)展融資模式分級基金、限制了分級份額的杠桿率、要求相關(guān)機(jī)構(gòu)須向分級基金投資者充分揭示投資風(fēng)險。該指引于2011年9月26日起向基金公司及托管銀行征求意見。

　　分級基金作為創(chuàng)新型基金的重要組成部分，此前一直沒有相關(guān)的產(chǎn)品審核指引，此次《指引》的發(fā)布旨在規(guī)范分級基金產(chǎn)品的發(fā)展、控制分級基金的投資風(fēng)險，有利于分級基金的規(guī)范化健康發(fā)展、投資者利益的保護(hù)。

　　根據(jù)《分級基金產(chǎn)品審核指引》的規(guī)范：

　　1、產(chǎn)品設(shè)計應(yīng)遵循結(jié)構(gòu)簡單、風(fēng)險可控、風(fēng)險收益相匹配和充分揭示風(fēng)險的原則；

　　2、證監(jiān)會規(guī)定目前僅發(fā)展融資模式分級基金，暫不受理三級及三級以上子份額分級基金、可分離金融衍生產(chǎn)品分級基金和分級ETFs等復(fù)雜的分級基金；

　　3、為降低風(fēng)險，分開募集的分級基金僅限于債券型分級基金。分級基金還需限定分級份額的初始杠桿率，債券型分級基金不超過10/3倍，股票型分級基金不超過2倍，無固定分級運(yùn)作期限的分級基金需限定分級份額的最高杠桿率，債券型分級基金不超過8倍，股票型分級基金不超過6倍；

　　4、證監(jiān)會規(guī)定基金公司及銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)充分揭示風(fēng)險，并在投資者認(rèn)購或申購分級基金時要求其以書面或電子形式簽收投資者教育手冊。指引還對分級基金的名稱、到期處理方式、投資策略和風(fēng)險控制等方面作了規(guī)定。

　　當(dāng)前，國內(nèi)基金投資市場的投資者以個人投資者為主，其投資專業(yè)性有待提高；《指引》強(qiáng)調(diào)應(yīng)遵循結(jié)構(gòu)簡單的產(chǎn)品設(shè)計原則，將促使分級基金的結(jié)構(gòu)設(shè)計向簡單化發(fā)展，這有助于廣大投資者更容易且有效地理解分級基金的運(yùn)作與風(fēng)險收益特征，進(jìn)而促進(jìn)分級基金的發(fā)展，也保護(hù)了投資者的利益。目前僅發(fā)展融資模式分級基金的規(guī)定也是對產(chǎn)品設(shè)計結(jié)構(gòu)簡單原則的深化，符合國內(nèi)基金發(fā)展的現(xiàn)狀。

　　對分級基金初始杠桿率及最高杠桿的限制，有助于控制分級基金的投資風(fēng)險。目前，國內(nèi)分級基金的初始杠桿率多為1:1、4:6、7:3、8:2，其中以債券型分級基金的初始杠桿更高。同時，隨著母基金凈值的下降，激進(jìn)份額的實際杠桿率會隨之升高，將加劇激進(jìn)份額的收益波動水平。對分級基金杠桿率的限制，可以將激進(jìn)份額的風(fēng)險水平控制在合理范圍內(nèi)，對投資者形成保護(hù)。

　　對分級基金投資風(fēng)險須充分揭示的規(guī)定，有助于投資者認(rèn)識分級基金的風(fēng)險收益特征，起到投資者教育的作用，利于分級基金的發(fā)展和投資者利益的保護(hù)。

　　截至2011年10月8日，國內(nèi)共計已成立23只分級基金，運(yùn)作方式多為封閉式，類型上包括主動主動股票型、指數(shù)型、債券型三大類型。分級基金屬于結(jié)構(gòu)化的證券投資基金，其將母基金份額劃分為預(yù)期風(fēng)險收益高低不同的子份額，并可將其中部分或全部類別份額上市交易。分級基金包含存在預(yù)期風(fēng)險收益差異的多個子份額，能夠更為精準(zhǔn)地滿足低風(fēng)險偏好投資者與高風(fēng)險偏好投資者的差異化投資需求，且對投資者而言，與開放式基金相比之下，封閉式運(yùn)作的分級基金具備了更好的靈活性和更多的套利機(jī)會，因此，分級基金受到了廣大投資者的歡迎。

　　相信，隨著《分級基金產(chǎn)品審核指引》的發(fā)布實施，分級基金將步入良性的規(guī)范化發(fā)展道路；《分級基金產(chǎn)品審核指引》不論是對分級基金的發(fā)展，還是投資者利益的保護(hù)而言，都將是非常有利的。