【財(cái)新網(wǎng)】(財(cái)新記者 范軍利)

　　A股市場(chǎng)最低迷的時(shí)刻，私募行業(yè)頻現(xiàn)清盤案例，與之相伴的是對(duì)私募信托牌照的收購整合，行業(yè)面臨巨大挑戰(zhàn)。

　　9月29日，東方之舟投資管理公司董事長(zhǎng)但國(guó)慶告訴財(cái)新記者，當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境，私募基金行業(yè)“做出轉(zhuǎn)讓賬戶、重組、抱團(tuán)等行為，實(shí)為必然之舉”。

　　今年私募基金發(fā)行異常清冷。據(jù)好買基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，截至9月14日，今年以來共有158只非結(jié)構(gòu)化私募基金成立(僅包括通過信托平臺(tái)發(fā)售，管理人為投資管理公司、投資顧問公司、信托公司的產(chǎn)品)，平均每月成立19.75只，而2010年同期成立的新基金共188只，比今年多30只，平均每月成立23.5只。今年私募的成立數(shù)量相比去年同期下降15.96%。

　　海通證券基金分析師羅震在接受財(cái)新記者采訪時(shí)稱，自2007年以來高速發(fā)展的私募基金行業(yè)，正經(jīng)歷增速下降的陣痛。2011年，行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)。“2011是私募基金的整合年、洗牌年。”

　　已有私募基金開始考慮出售旗下產(chǎn)品。由于私募信托賬戶屬于稀缺殼資源，許多難以維持的私募開始出售自己旗下的產(chǎn)品。私募業(yè)內(nèi)最近熱傳的一個(gè)案例是，深圳海潤(rùn)達(dá)資本總裁仇天鏑的QQ簽名欄更新為“您若有意出讓陽光私募信托產(chǎn)品，本公司愿意收購或合作，請(qǐng)聯(lián)系我”。此消息發(fā)出后，深圳海潤(rùn)達(dá)立馬收獲不少信托賬戶的轉(zhuǎn)讓信息。

　　陽光私募基金的重組并購，目前尚處于暗流涌動(dòng)期，或?qū)⒋龠M(jìn)未來行業(yè)優(yōu)勝劣汰。目前陽光私募行業(yè)大約有500家投資顧問公司，發(fā)行產(chǎn)品接近2000只。北京一位基金研究員表示，“在大勢(shì)不好的情況下，我們所預(yù)料到的行業(yè)整合正在進(jìn)行中。”

　　羅震認(rèn)為，今年以來較流行的定向增發(fā)產(chǎn)品，目標(biāo)回報(bào)型產(chǎn)品的出現(xiàn)，為部分私募增添了亮點(diǎn)。

　　多位受訪的私募界人士表示，私募清盤危機(jī)的解除，仍有賴于市場(chǎng)好轉(zhuǎn)及私募投資工具的多元化。

　　2010年股指期貨開通以來，各路機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)場(chǎng)，目前僅信托類陽光私募被拒之門外。北京一位私募基金經(jīng)理表示，當(dāng)下私募基金經(jīng)理只能做多，沒有更多工具可以選擇。股指期貨、商品期貨都無法參與，“希望監(jiān)管層在衍生產(chǎn)品投資方面，更放開些，使我們能有更多策略可使用。”

　　另一方面，私募基金目前雖可以有限合伙企業(yè)的身份參與股指期貨，但其面臨的稅收、資金進(jìn)出、申購贖回等問題同樣繁瑣。

　　有限合伙企業(yè)參與股指期貨，其所繳納的所得稅和營(yíng)業(yè)稅會(huì)比普通公司高，營(yíng)業(yè)稅為營(yíng)業(yè)所得部分的5.6%，所得稅為20%；此外，投資者進(jìn)出較普通公司程序繁瑣，每增加一個(gè)投資者，都需要獲得所有合伙人同意。申購贖回方面，也需獲得所有合伙人同意等，這些措施將陽光私募拒之于股指期貨門外。

　　“股指期貨對(duì)沖，是國(guó)外對(duì)沖基金使用的基本手段，而陽光私募尚無法入門，實(shí)在遺憾。”但國(guó)慶表示。

　　不過，除了投資大勢(shì)的轉(zhuǎn)變，私募基金內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制以及投資決策也愈發(fā)暴露不穩(wěn)定和隨機(jī)特性。

　　德圣基金研究中心首席分析師江賽春認(rèn)為，和公募一樣，私募里確實(shí)有高手，但絕不是遍地高手。雖然私募波動(dòng)率強(qiáng)于公募，在股指下行時(shí)表現(xiàn)比公募優(yōu)秀，但這得益于其規(guī)模小，且無倉位控制的制度紅利。他認(rèn)為，在當(dāng)前的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境下，私募和公募的投資并無本質(zhì)不同。

　　好買基金執(zhí)行董事、CEO楊文斌也表示，目前陽光私募對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)的控制實(shí)際上都是靠天然的直覺，而非靠有效的工具。目前陽光私募在工具的使用上，和真正的對(duì)沖基金比，差別還是很大。

　　北京鴻道投資管理有限公司總經(jīng)理孫建冬也表示，對(duì)陽光私募來說，最大的問題和風(fēng)險(xiǎn)在于——拿著對(duì)沖基金的錢干的是更接近于共同基金的活。“未來一年、兩年、三年，你能不能拿出一個(gè)對(duì)沖基金的業(yè)績(jī)？如果拿著對(duì)沖基金的錢，最后拿回來的是共同基金的業(yè)績(jī)，整個(gè)行業(yè)發(fā)展當(dāng)然會(huì)遇到調(diào)整期。”

　　羅震表示，經(jīng)過幾年的高速發(fā)展，2011年開始的熊市，令陽光私募遭遇大面積的虧損。目前不少私募倉位極低，有些甚至是完全空倉，手握大量現(xiàn)金。

　　市場(chǎng)低迷，首先導(dǎo)致私募基金所倚重的業(yè)績(jī)報(bào)酬成為泡影。一般來說，私募基金收費(fèi)通常為兩部分，一部分是資產(chǎn)管理費(fèi)，一般1%至2%，根據(jù)凈資產(chǎn)規(guī)模在每季度初收取；另一部分為業(yè)績(jī)提成費(fèi)，一般是基金利潤(rùn)的20%，在年度末提取。

　　“私募基金主要靠提取業(yè)績(jī)報(bào)酬生存。市場(chǎng)不好，就沒有業(yè)績(jī)報(bào)酬。即便有一點(diǎn)，也要被銀行、券商這樣的渠道商刮走5個(gè)百分點(diǎn)，這樣下來，收益很難覆蓋辦公、人員等固定成本。”羅震表示。

　　其次，A股低迷，令投資者大規(guī)模贖回，由此而致的產(chǎn)品規(guī)模縮小，導(dǎo)致部分私募基金生出清盤退隱之意。

　　上海某私募基金，2008年發(fā)行一款產(chǎn)品，曾達(dá)數(shù)千萬元規(guī)模，2009年小幅上漲，但此后開始不斷下跌、不斷被贖回的輪回。最終到今年9月，該產(chǎn)品僅剩一兩個(gè)客戶，百萬元規(guī)模。

　　“當(dāng)規(guī)模縮小到一定程度，從產(chǎn)品角度看，就已經(jīng)沒有繼續(xù)做下去的動(dòng)力。百萬元規(guī)模，不如清盤算了。”羅震說，長(zhǎng)期看不到規(guī)模增長(zhǎng)的私募基金經(jīng)理，會(huì)有退出資管行業(yè)、不再管產(chǎn)品之意。

　　但國(guó)慶表示，當(dāng)下A股低迷局面還會(huì)維持一段時(shí)間，后面或?qū)⒚媾R更艱難的局面。“現(xiàn)在只是2300點(diǎn)，如果后面還有超乎預(yù)期的下跌，那只能清盤。”

　　其他多重因素也令私募基金雪上加霜。賬號(hào)緊缺，市場(chǎng)低迷，業(yè)績(jī)倒退，發(fā)行困難，贖回增多等，“幾年下來，部分私募基金撐不下去了。”羅震說。■