海通證券高級基金分析師：單開佳

　　根據2011年9月16日至2011年9月29日期間(以下稱為“本期”)的數據，我們剔除未公告2011年2季報的基金，估算本期主動管理股票與混合型開放式基金(剔除偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位，對比2011年9月9日至2011年9月22日(以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發現，本期股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的75.99%降至75.34%，減少了0.65個百分點，處于06年以來的中等水平。

　　圖 1  基金平均測算倉位處于06年以來中等水平

　　資料來源：海通證券研究所

　　股混開基倉位繼續小幅縮水。從基金類型上看，本期股混開基倉位繼續小幅縮水。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由80.57%降至79.81%，減少了0.77個百分點；而混合型開放式基金平均倉位則由69.03%降至68.56%，縮減0.46個百分點。基金倉位縮水可能有三方面因素：一是持倉股票市值下跌，二是基金申購贖回，三是基金公司主動減倉。考察中證800漲跌幅情況，本期中證800指數較上期平均下跌2.03%。考慮到股票市值的下跌會被動拉低股票倉位，假設在估算期間基金持股不動，且假定申購贖回的影響較小，依據中證800指數跌幅，可以推算本期股票型基金倉位應為80.25%，而目前股票型基金倉位是79.81%，說明股票型基金主動減倉0.44個百分點。相應的，在考慮到市值變化帶來的影響，混合型基金的倉位應為68.59%，而目前混合型基金的倉位估算為68.56%，即混合型基金整體主動減倉0.03個百分點。

　　表1 股混開基倉位繼續小幅縮水

名稱	上期倉位(%)	本期倉位(%)	倉位增減(%)	主動增減(%)
股票型	80.57	79.81	-0.77	-0.44
混合型	69.03	68.56	-0.46	-0.03

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　股基倉位繼續下移，混基倉位變動分歧加大。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均能夠計算倉位數據的246只股票型和162只混合型開放式基金。通過分析基金倉位數據，可以看出，本期股票型基金倉位分布較上期繼續向中低端偏移，而混合型基金倉位變動分歧加大，分布趨于均衡。具體來看，本期股票型基金中，倉位在80%以上的基金數量有所減少，但仍以中高倉位(倉位在80%~90%)的基金數量最多，共92只，而倉位在80%以下的基金數量不同程度增加，以中等倉位(倉位介于70%~80%)基金數量增加較為明顯。混合型基金方面，本期倉位在80%以上的基金數量均不同程度增加，而中等倉位(倉位在70%~80%)基金數量減少較多，而倉位在70%以下各檔的基金個數與上期基本持平，僅有小幅變動，以中低倉位(倉位在60%~70%)的基金數量最多，為48只。

　　圖 2　股票型基金倉位分布比較

　　圖 3　混合型基金倉位分布比較

　　資料來源：海通證券研究所

　　大型基金公司多數小幅減倉。分析主動管理股票混合型基金規模排名前十大的基金公司倉位數據(表2)，本期大型基金公司平均倉位為76.20%，與上期相比減少了0.80個百分點。具體來看，本期這十大基金公司七家減倉，三家增倉，且除銀華(-3.82%)和廣發(-1.06%)基金管理公司減倉幅度較大外，其余各家倉位變動幅度相對較小。增倉的基金公司中，博時基金倉位提升0.27個百分點，幅度相對較大。

　　表2 主動管理股票混合型基金的大型基金管理公司倉位變動

名稱	排名	上期倉位(%)	本期倉位(%)	倉位增減(%)
華夏	1	78.33	78.40	0.07
廣發	2	81.00	79.95	-1.06
博時	3	69.40	69.67	0.27
嘉實	4	75.10	74.16	-0.94
易方達	5	81.09	80.59	-0.50
南方	6	74.49	73.59	-0.89
大成	7	82.10	81.36	-0.74
華安	8	71.77	71.22	-0.54
景順長城	9	77.43	77.59	0.15
銀華	10	79.28	75.45	-3.82

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　整體上看，本期市場繼續震蕩下跌，不斷創出新低，測算數據顯示，本期股混開基倉位均有小幅下降，大型基金管理公司仍以減倉為主。分析原因，雖然本期受到德國批準歐洲救助基金擴容有望阻止歐債危機進一步惡化的影響，海外市場期間出現大幅上漲，但A股市場對外盤跟跌不跟漲，表明本期市場表現多與A股市場自身因素有關，原因或受到季度末資金面整體偏緊的影響，且考慮到十一期間市場或存在一定不確定性，加之節后第一周將公布9月份經濟數據，因而在節前基金整體觀望態度濃厚，控制倉位，等待市場信號。

　　【海通證券基金研究中心聲明】

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