公募基金策略周報(09.23-09.29)

　　國金證券基金研究中心 王聃聃 張劍輝

　　基金投資操作建議

　　立足穩健，搭配靈活型品種——開放式基金投資建議

　　本周市場繼續震蕩下跌，國內經濟情況不容樂觀也是A 股市場做多動力不足的主要原因，出口不確定性、地產投資拐點等因素使得經濟持續減速的風險逐漸加大，需求回落也進一步推動企業盈利預期下滑，盈利風險或帶來估值的被動上升。根據國金策略小組的觀點，我們認為當前市場估值在一定程度反映了經濟放緩、通脹高企、資金利率緊張的狀態，但不排除需求和盈利出現超預期下滑的可能。綜合來看，在政策緊縮的基調難發生改變的背景下，建議適當保持防御和謹慎的策略。就基金投資組合的構建，我們認為投資者可適當控制風險，選擇風險水平適中的穩健型品種作為核心配置。此外，在預期市場繼續寬幅震蕩的環境中，投資者可適當搭配操作風格靈活的基金，盡管在緊縮基調難改變的背景下市場難有趨勢性機會，但在底部區域波動過程中也不乏階段性機會，優選操作風格靈活的基金有助于投資者分享市場波動過程中的部分機會。具體推薦品種上，興全綠色、國投景氣、海富通精選、鵬華產業、大摩資源等可側重關注。

　　關注固定收益特征的品種——封閉式基金投資建議

　　弱勢震蕩環境中投資者可繼續重點關注固定收益特征的品種，其中明年到期的同慶A年化收益超過11%，國泰優先超過9%，匯利A和景豐A均在7%以上，穩健型投資者可重點關注相關品種。就傳統封基來看，基金整體折價率繼續低位徘徊，截止到2011年9月23日，25只傳統封閉式基金平均折價8.66%。考慮到目前市場弱勢震蕩，且整體折價率優勢不足，投資者短期可適當謹慎。

　　圖表1：各類基金凈值增長率(2011-09-23—2011-09-29，QDII基金計算期2010-09-22—2011-09-28)

　　來源：國金證券研究所(微博)

　　過去一周基金市場分析

　　配置煤炭較多的基金表現抗跌——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現

　　本周(2011-23-16~2011-09-29)上證指數收于2365.34點，全周大幅下跌3.18%；深證綜指收于1006.11點，下跌6.04%。受市場大幅下挫影響，板塊表現方面除了能源板塊上漲0.54%外，其余板塊大幅下跌，跌幅均超過3%，地產板塊及原材料降幅較大，分別下跌7.32%和6.91%。

　　伴隨著市場下跌，指數型基金一周收益率加權平均下跌3.64%，納入統計的113只基金跌幅超過2%的基金共有112只，跌幅超過3%的基金占比達到85%，萬家公用跌幅相對較小，表現相對抗跌。本周主動管理的股票型和混合型基金業績隨市下跌，其中股票型基金凈值加權平均下跌4.07%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權平均下跌3.36%，混合-靈活配置型基金凈值加權平均下跌3.91%，混合-保守配置型基金凈值加權平均下跌3.40%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業績來看，本周煤炭板塊有小幅收漲，配置較多煤炭的基金如融通內需、融通景氣、益民紅利、博時產業等基金表現相對抗跌；此外，次新基金以及倉位較小的基金如鵬華產業、浙商產業、嘉實領先、盛利配置、匯豐2016等基金也表現相對抗跌。

　　圖表2：行業指數表現(%)(2011-09-23—2011-09-29)

　　來源：國金證券研究所

　　圖表3：表現居前的開放式股票型+混合型基金

　　來源：國金證券研究所

　　LOF基金成交量有所回升——上市交易型基金一周表現

　　本周上市交易的LOF基金整體價格平均下跌4.61%，同期凈值平均下跌3.75%。基金凈值方面，52只基金全面下跌，其中萬家公用、嘉實50、博時主題、廣發小盤等基金表現抗跌；二級市場上，長盛300及建信300分別上漲0.79%和0.5%實現正收益。從LOF基金成交來看，52只基金成交277萬手，成交量較上周有所回升。ETF基金價格平均一周下跌6.07%，25只基金大幅下跌，跌幅均超過4%，其中綜指ETF、友邦華泰紅利ETF、消費ETF等基金跌幅相對較小。

　　截至9月29日，LOF基金整體溢價1.71%，在市場低迷狀態下，整體溢價有走高趨勢，其中溢價率超過4%的基金共有7只，其中中歐300、建信300、大成創新溢價率分別為14.54%、7.4%和5.48%相對較高。而中歐動力、長盛同智、國泰價值、興全300等7只基金小幅折價交易。ETF基金整體溢價0.26%，共有3只基金溢價率超過1%，其中消費ETF溢價率為3.07%，相對較高，而小康ETF、責任ETF、周期ETF、金融ETF、價值ETF5只基金折價交易。

　　圖表4：部分LOF基金及ETF基金折溢價率(%)(截至2011-09-29)

　　來源：國金證券研究所

　　可轉債基金跌幅較大——固定收益類開放式基金一周凈值表現

　　本周(2011-09-23~2011-09-29)債券市場小幅下跌，其中國債指數上漲0.09%，企債指數下跌0.46%，可轉債指數大幅下跌3.60%。全周債券-普通債券型基金收益率加權平均下跌1.58%，93只普通債券型基金6漲5平82跌，其中光大添益A/C、華泰增利A/B、博時回報A/B、申萬穩益寶等基金實現正收益；債券-新股申購型基金收益加權平均下跌1.21%，82只基金1漲1平80跌，其中僅廣發強債實現0.2%上漲表現較好；債券-完全債券型基金凈值加權平均上漲0.63%，11只基金7漲4跌，其中招商債券A/B、華夏亞債A/C、南方50A/C、嘉實超短債基金實現正收益，表現較好。

　　本周保本型基金加權平均下跌0.44%，14只保本型基金3漲3平8跌，其中大成保本、金鷹保本、諾安保本3只基金實現0.1%的漲幅，表現較好。75只貨幣基金萬份單位收益平均為6.68，7日年化收益率平均為3.51%。

　　圖表5：表現居前的各類債券型基金

　　注：普通債券型和新股申購型分級債券基金只列示一級。

　　來源：國金證券研究所

　　次新QDII表現相對抗跌——QDII開放式基金一周凈值表現

　　本周(2011-09-22～2011-09-28)恒生中國企業指數下跌5.55%，MSCI亞太綜合指數(不含日本)下跌3.79%，MSCI全球指數下跌0.97%。在此背景下，本周QDII基金凈值加權平均下跌4.97%，納入統計的41只基金全面下跌，其中泰達全球、建信新興、長信標普100、大成標普100、等次新基金表現相對抗跌。

　　圖表6：表現居前的QDII基金

　　來源：國金證券研究所

　　興全合潤、信誠500整體溢價率超4%——封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金價格隨市下跌4.14%，27只封閉式基金價格跌幅均超過3%。其中到期年化收益較高的基金如基金同益、基金天元以及投資管理能力較強的基金如基金興華等表現相對抗跌。

　　傳統封閉式基金整體折價率(按照09-23凈值、價格計算)為8.66%，整體折價率有所回升，但依然處于較低水平。在平均剩余存續期3.21年的背景下，平均到期年化收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)2.93%。從換手率來看，封閉式基金中基金科瑞和基金通乾的換手率較高。

　　從創新封基的表現及折溢價變化來看(截至09-29)：在國內外股指大幅下挫背景下，市場交投清淡，投資謹慎。整體來看，固定收益份額基金更受到投資者得關注，其中景豐A實現0.21%的漲幅表現相對較好，其余基金均有一定程度下跌。而杠桿份額基金全面下跌，其中天盈B、裕祥B、國泰進取等基金表現相對抗跌，其余基金跌幅相對較大，受可轉債大幅下跌以及杠桿影響，部分債券杠桿份額基金跌幅相對較大。折溢價方面，本周股票型杠桿份額基金超額收益明顯，折價率走低或溢價率走高，其中瑞福進取和國泰進取溢價率分別達到24.32%和14.38%；而債券杠桿型基金二級市場跌幅較大，折價率整體走高。在市場低迷情況下，建議投資者關注到期年化收益率相對較高的固定收益份額基金如同慶A及國泰優先的投資價值。

　　從場內具有配對轉換業務的創新基金來看，在市場大幅下挫背景下，分級基金的母基金凈值隨市全面下跌。伴隨著市場下跌，杠桿基金繼續下跌動能不斷減弱，其中申萬進取、銀華鑫利分別上漲2.04%和0.37%，表現相對較好，其余基金小幅收跌，同時溢價率進一步走高，申萬進取和銀華鑫利溢價率達到70.58%和45.44%。而固定收益份額基金中多利優先實現0.32%的漲幅外，其余基金均下跌。從整體折溢價率來看，興業合潤、信誠500整體溢價率較高，分別為4.32%和4.16%，其余基金折溢價在1%以內。

　　圖表7：價格漲幅居前的封閉式基金和部分創新封閉式基金

　　來源：國金證券研究所

　　圖表8：具有配對轉換業務的場內創新基金折溢價率及表現(2011-09-23—2011-09-29)

　　來源：國金證券研究所

　　一周基金市場要聞

　　本周8只基金成立，詳情見下表。

　　圖表9：本周成立的8只基金

　　來源：國金證券研究所

　　本周6只基金發布公告將進入發行期， 匯豐晉信貨幣、大成消費、中海消費、海富通國策于10月10日起發售；大摩300于10月17日起發售；天弘豐利A于10月24日起發售。

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