國金證券基金研究中心 張宇 張劍輝

　　基本結(jié)論

　　東吳新創(chuàng)業(yè)基金在板塊上選擇周期類和消費類股票之間進(jìn)行較均衡的配置，個股方面重點在產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中尋求成長性投資機會。在今年以來市場風(fēng)格處于不利時，該基金持“少操作，多觀望”的態(tài)度，并與同業(yè)保持略低的股票倉位水平，且在同業(yè)中相對業(yè)績表現(xiàn)較好。我們認(rèn)為：目前全球經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的步伐放緩，再次有可能步入“衰退”的前景。當(dāng)前的緊縮政策和凈外部需求的減弱，也造成中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，而中國依然面臨通貨膨脹壓力。而此時，中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)入關(guān)鍵時刻，唯有以堅定的轉(zhuǎn)型面對。我們繼續(xù)建議在行業(yè)配置上，在周期性和非周期性資產(chǎn)上保持“板塊均衡”；同時，在風(fēng)格上，投資者亦可在價值型和成長型風(fēng)格中尋求均衡。鑒于東吳新創(chuàng)業(yè)基金的板塊搭配均衡，成長風(fēng)格明顯，建議可以將其作為風(fēng)格資產(chǎn)的配置選擇品種。

　　投資摘要

　　東吳新創(chuàng)業(yè)基金成立以來，凈值增長率為2.21%；剔除3個月建倉期(20100929-20110927)，該基金的凈值增長率為-5.01%，在可比的223只同類型基金(股票型)中排第48；

　　過去1年期東吳新創(chuàng)業(yè)基金的Sharp比率，在可比的同類型基金中均排名前25%；下行風(fēng)險指標(biāo)在可比的同類型基金中排名前35%。相對業(yè)績良好。

　　東吳新創(chuàng)業(yè)基金的股票倉位平均保持在八成左右，與同類型基金比較屬于偏低的水平；

　　根據(jù)契約，該基金在選股上，主要選擇市場中具有合理價值的高成長創(chuàng)業(yè)型股票。從實際操作中，基金風(fēng)格保持了契約約定的風(fēng)格。重倉股集中在石化、食品飲料和新型煤化工、電子設(shè)備類等成長性品種，平均流通市值在200億元左右。

　　東吳新創(chuàng)業(yè)基金在板塊上，以周期類和消費類股票較均衡布局。在今年以來市場風(fēng)格處于不利時，該基金持“少操作，多觀望”的態(tài)度，并在一定程度上降低倉位以應(yīng)對。今年以來，東吳新創(chuàng)業(yè)的凈值增長率為-10.37%，在237只同類型基金中排名21。

　　全球經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的步伐放緩，再次有可能步入“衰退”的前景。歐債危機持續(xù)發(fā)酵，仍無扭轉(zhuǎn)之機。從國內(nèi)市場看，當(dāng)前的緊縮政策和凈外部需求的減弱是造成中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的原因，而中國依然面臨通貨膨脹壓力。而此時中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)入關(guān)鍵時刻。

　　中國在過去三十年中采用外向型的東亞增長模式取得的一次成功，但現(xiàn)在較為一致的觀點是：過去經(jīng)濟(jì)增長舊模式的發(fā)展?jié)摿σ驯M。尋找產(chǎn)業(yè)和個股機會的突破口可能在兩個方面出現(xiàn)：即新興產(chǎn)業(yè)，和未來收入消費結(jié)構(gòu)變化帶來的消費類股票機會。而創(chuàng)業(yè)型企業(yè)將會在其中產(chǎn)生。

　　東吳新創(chuàng)業(yè)基金經(jīng)理認(rèn)為：從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型看，中國很難像日韓那樣依賴出口過程中利用國際分工逐步形成自己的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。中國的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型必須立足自身。關(guān)注的方向包括：一是能夠解決一次性能源瓶頸的行業(yè)方向。二是能夠引領(lǐng)全要素生產(chǎn)力提高的行業(yè)方向。

　　圖表1：東吳新創(chuàng)業(yè)股票基金介紹