□本報記者 田露 江沂 黎宇文

　　基金專戶對沖產品利用股指期貨對沖市場風險，保證在市場單邊運行下仍能規避系統性風險，獲得一定的收益——這是今年以來不少基金公司推出專戶產品時宣傳的“噱頭”。然而，中國證券報記者了解到，盡管“對沖型”專戶產品數量日見增長，但部分產品在近期市場持續下跌過程中，并沒有體現出“對沖”優勢，凈值下跌較多。業內人士表示，量化投資人才緊缺成為掣肘“對沖”業務推進的重要原因。

　　對沖難保毫發無損

　　股指期貨的正式推出點燃了機構投資者發展對沖產品的熱情，近幾個月就有數家基金公司發行了對沖型的專戶產品。不過，迄今為止，市場上只有約十多只該類型產品，有一些公司的量化對沖產品剛成立不久，還沒有全面展開運作。由于信息不公開，在市場持續探底的過程中，這些產品抵御系統性風險的能力尚無法完全為外界所知。

　　一位對股指期貨業務和機構動向了解較多的業內人士表示，包括基金專戶在內的機構投資者在利用股指期貨對沖市場下行風險方面總體做得不錯。他表示，從相關統計資料來看，至少在截至今年中期時，對沖型的基金專戶產品業績表現總體令人滿意。

　　不過，也有業內人士透露，部分采用對沖策略的專戶產品在近一兩個月中凈值表現不佳，沒有體現出控制系統性風險的應有優勢，也發生了公司和客戶不滿意、相關投資人員辭職走人的事情。

　　一邊買入股票，一邊利用股指期貨對沖大盤下行風險，理論上是可以保證絕對收益的，這也是不少公司宣傳的“遠離市場波動，獲取收益”的“噱頭”所在。對于部分產品令人失望的表現，一家基金公司金融工程部總監分析認為，因為對沖投資涉及到雙邊過程，所以會受各種因素影響。比如，相關對沖產品買入了較多的中小盤股票，在股市下行的過程中跌幅較深，而利用股指期貨進行對沖操作主要與滬深300指數有關，造成中小盤股票所產生的跌幅無法被全部覆蓋，由此也就發生了虧損。

　　不過，他也表示，這種現象原本在情理之中：“一般來說，投資經理都會預想到這種可能性。但如果把全部的風險都覆蓋了，那也就沒法獲得超額收益了。”

　　此外，一家今年發行了對沖型專戶產品的基金公司內部人士也表示，在幅度很大的市場下跌過程中，該類產品不可能做到“毫發無損”。

　　人才緊缺制約發展

　　“你們一定以為基金公司在對沖套利方面步子很快，動作很大吧？其實未必。”一位基金公司人士指出，雖然這的確是一個新的方向，但國內在量化投資與股指套利方面的人才非常緊缺，有些公司是“先搭臺后唱戲”，在產品設計差不多成形時再緊急募集人馬。而且，一些公司在推出了掛著“對沖”名頭的產品之后，對于對沖操作和套利交易也不見得會“涉水很深”。歸根結底，都是缺人所致。

　　一位對量化投資了解較多的人士也認同這種看法。他表示，對沖和套利方面的人才，在券商中相對較強，而基金公司則格外緊缺。主要原因是證券公司市場化程度較高，憂患意識較強，在這方面已經開始了成建制的運作，早早成立了研究部門，建立了相關制度，有意識地開展人才培養等等。而基金公司則相對功利一些，一般會等到籌備發行相關產品時，才會考慮從別處“挖角”。