好買基金：民間派私募收益率分化程度大
好買基金研究中心
國內的陽光私募基金按照基金經理的出身不同，可分為三個派別，公募派、券商派和民間派。有觀點認為，有公募基金和券商從業經歷的基金經理，在操作上多為長期投資，注重研究上市公司基本面，投資風格穩健。民間派私募基金多數由具有傳奇色彩的“民間炒股高手”創建，通常人們認為這類私募基金操作靈活，往往短期內能夠獲得高收益，但收益率的波動性也較高。針對上述觀念，本文試圖通過對三派私募基金收益率數據的對比分析，來還原一個真實的民間派私募。
本文將最近兩年的管理型陽光私募基金按照基金經理的出身進行分類，分別構建公募派、券商派和民間派三個私募基金分類指數，并將收益率數據進行對比。結果顯示，最近兩年，三派私募基金相對滬深300指數均取得超額收益率，且三派私募基金總體的收益率差異不大。
| 三派私募基金的收益率對比 |
數據來源：Wind；好買基金研究中心；數據搜集截止至2011年9月28日。
從風險收益特征上看，三派私募的風險收益特征相似，這說明公募派和券商派的私募基金經理延續了之前的從業時期良好的風險控制機制，而民間出身的私募基金經理，風險控制能力也絲毫不差。
| 私募派別 | 年化收益率 | 年化標準差 | 最大回撤 | 夏普比率 | 最大回撤調整后的風險收益指標 |
| 公募派 | 6.19% | 5.80% | 9.32% | 1.07 | 0.66 |
| 券商派 | 6.57% | 6.25% | 10.13% | 1.05 | 0.65 |
| 民間派 | 5.13% | 5.58% | 9.79% | 0.92 | 0.52 |
數據來源：好買基金研究中心；數據搜集截止至2011年9月28日。
盡管三派私募基金總體的風險收益特征及超額收益率的來源是相似的，但私募基金派別內部的收益率分化程度直接決定了投資者的選基難度。分析三派私募基金的收益率分布特征，結果顯示，公募派的收益率分化程度最小，券商派次之，而民間派的收益率分化程度最大。民間派大的收益率差異，增加了投資者的選基難度。
| 私募派別 | 離散指標 | 近3月 | 近6月 | 近12月 | 近2年 |
| 公募派 | 極差 | 48.39% | 62.14% | 77.71% | 115.22% |
| 標準差 | 5.20% | 7.76% | 11.90% | 18.26% | |
| 券商派 | 極差 | 33.75% | 53.25% | 65.67% | 120.1% |
| 標準差 | 4.84% | 8.96% | 13.93% | 21.14% | |
| 民間派 | 極差 | 45.76% | 58.83% | 64.94% | 151.52% |
| 標準差 | 7.55% | 11.30% | 14.36% | 31.99% |
數據來源：好買基金研究中心；數據搜集截止至2011年9月28日。
綜合來看，三派私募基金總體的風險收益特征差別不大，民間派私募基金作為一個整體，并沒有特別之處。民間派私募基金高風險高收益特征的觀點沒有得到收益率數據的證實。但從私募基金派別內部的收益率差異看，民間派私募基金的收益率差異顯著高于其他兩個派別。投資者若想在民間派私募基金中掘金，需要較強的基金選擇能力。
(好買基金研究中心 孫文迪)
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