好買基金研究中心  許付漪

　　在私募這個靠天吃飯的行業，波云詭譎的市場是私募追求絕對收益的一大攔路虎。以追求絕對收益為目標的陽光私募，在今年這個并不好做的市場上，也難免遭遇了新產品推出的煩惱。

　　根據好買的數據統計，截止至9月14日，今年以來共有158只非結構化私募基金成立(僅包括通過信托平臺發售，管理人為投資管理公司、投資顧問公司、信托公司的產品)，平均每月成立19.75只，而去年同期成立的新基金一共188只，比今年多30只，平均每月成立23.5只基金。今年私募的成立數量相比去年同期下降15.96%。

　　若分時段觀察，好買將市場重大轉折點來臨的4月，以及出現小波反彈的6月，作為兩個時點將時間分為三段。今年1~3月，市場上新私募基金發行數量為74只，4~6月為55只，7~9月(截止至9月14日)為29只；而去年同期，私募發行數量分別為56、76、56只。今年的發行量呈現明顯的按季度遞減趨勢，一季度新成立的基金數量為今年以來發行量的46.84%，占了將近一半的份額。這一方面是由于今年年初的時候延承了去年年底新基成立的一波熱潮，另一方面也是由于年初的市場相對平靜，政策也沒有現在這般趨緊。而四月之后，私募成立數量開始呈下滑走勢，尤其是三季度至今為止的數量為29只，僅為二季度的一半左右。再加上今年以來通脹一直居高不下，政府政策逐漸從緊，從加息到提準，從住房限購令到央票回購，頻頻現身的黑天鵝將股市的一灘深水也攪得波動連連，市場也被步步緊逼。

　　除了發行量的減少，今年私募在發行平臺上也顯現出一定的變化。今年以來最繁忙的平臺非興業國際信托莫屬，近30的新品發行量讓其穩坐今年以來的“新品王”寶座。緊隨其后的是中融信托和華寶信托，分別發行新品25只和23只。而去年同期新品發行的前三甲中信信托、平安信托和華潤深國投信托今年以來的發行量與去年相比則略遜，分別發行21只、17只、9只產品，發行量位于第4~6位之間。

今年以來成立私募發行平臺與2010年同期比較圖

　　數據來源：好買基金研究中心。截止2011年9月14日。所指私募范圍如下：1.投資于中國證券市場，可以部分地投資開放式和封閉式基金，但并非FOF。2.管理人為投資管理公司、投資顧問公司、信托公司。3.均通過信托平臺發售。4.不含結構性產品。

　　究其原因，在艱難的市場環境中，信托公司證券賬戶缺乏的矛盾顯得更加突出。自從2009年7月信托公司被停開證券賬戶以后，信托公司的證券賬戶便一直處于一種供給不足的狀態之中。今年以來二級市場的動蕩，投資者對私募基金的熱情逐漸消退，大大加劇了私募基金募集的難度。在以往市場中，普通私募的首發規模一般以幾千萬居多，但在今年的市場中，此等首募規模，已遠遠無法滿足信托公司對寶貴的證券賬戶能夠帶來的利潤需求，也難以覆蓋私募公司為獲得信托證券賬戶而付出的成本。因此，無論是信托公司，還是私募公司，在發行新基金的時候都多了一分利益的權衡。

　　通過觀察今年和去年同期新品發行的私募公司，我們不難發現，發行新品較多的都是諸如重陽、淡水泉、朱雀這類私募中的“藍籌”公司。這些私募公司實力雄厚，投研體系完善，擁有較為優秀的過往業績，公司影響力較大，且已經形成一套成熟的投資風格。自去年以來，銀行紛紛搶灘高端理財市場，陽光私募基金成為他們完善產品線的重要產品，而這些“藍籌”私募自然成為銀行爭相合作的對象。今年的弱市之中，這些有實力的大型私募，在銀行的幫助下，能滿足幾個億以上的首發規模，可以拿到信托寶貴的賬戶，順利發行新產品。今年的市場眾家私募發行水平普遍為2~3只新基，而重陽今年以來已發行8只新基，淡水泉緊隨其后，發行7只新基。

　　今年是私募基金艱難的一年。不過窮則變，變則通，當市場遭遇發行低潮之時，或許正是私募尋求變通之時。以平安信托為代表的信托公司借道TOT來繞開證券開戶的壁壘，通過母信托套子信托的方式來進行投資。以外貿信托為代表的信托公司，則通過信托套有限合伙的方式，發行私募基金。當然，目前不少私募基金也處于觀望期，期待市場能早日放開信托公司的證券賬戶，使得目前如此寶貴的資源不再天價難覓。