一周基金業績點評(9.16—9.22)

　　德圣基金研究中心 

　　A股多空爭奪激烈 短期仍存下跌風險

　　本周A股市場多空爭奪激烈，市場在劇烈波動中走低。上證指數跌1.45%，深證成指跌1.73%，滬深300跌1.59%。交易量較上周有所放大。行業上，板塊之間分化很大，水泥和化工取得正向收益。房地產、船舶制造、黃金、鋼鐵等跌幅較大。房地產板塊成為本周的重災區，跌幅達到5.14%。風格上來看成長風格個股和價值風格個股跌幅相當。

　　縱觀本周市場的運行脈絡，依然可以用內外交困來形容。首先從國外市場來看，本周歐美國家重磅消息齊發。先是歐盟財長會議并未對救援希臘達成共識，接著奧巴馬推出大規模減赤計劃，然后是IMF調低世界經濟增速，最后是美聯儲推出了所謂“扭曲操作”(OT)計劃。盡管歐美高層都沒閑著，但是從市場的回應來看，市場對這些計劃是投了不信任票的。歐美股市一路下跌，亦對A股形成壓制。從國內市場來看，本周消息面相對較為平靜，市場依然處在對經濟下滑的確認中。房地產成為本周下跌的領頭羊，市場普遍預期去庫存將導致其盈利繼續下滑。但是我們也應該看到，市場目前多空爭奪激烈，周三市場放量大漲，周四又放量下跌，在目前低位市場分歧開始增大。

　　展望后市，短期仍存下跌風險。其一，基本面來看，投資，消費，出口預計均將繼續下滑。限購向二三線城市延伸、銀行信貸緊縮、房地產庫存高企是制約房地產投資的主因。其二，貨幣政策依然處在觀望狀態。M1、M2增速已經處于低位，但是由于理財產品等表外業務的存在，使得央行更趨向于用M2+來觀察社會貨幣狀況。其三，資金面依然緊張，尤其是四大行存款萎縮，而隨著季末臨近，銀行拼貸壓力增大，而中國水電大型IPO都會使得市場資金面短期緊缺。綜合來看，目前市場弱市格局難改，經濟增速預計將繼續回落，貨幣政策短期放松較難，企業盈利將進一步下降。因此后市仍存下跌空間，投資者需要謹慎對待。

　　表1、一周市場、行業指數概覽(9.16—9.22)

　　股市債市齊跌 基金跌幅放大 

　　本周A股在劇烈震蕩中走低，各大指數平均跌幅1.5%左右。基金整體跌幅較上周放大。偏股基金中指數基金跌幅超過股票基金成為跌幅最大的品種，相對而言股票型基金成為偏股基金中跌幅最小的品種。債券基金中純債基金跌0.18%，而上周該類型基金取得了正向收益，其它債券基金跌幅明顯較上周放大。

　　從本周市場來看，在大幅震蕩的行情下，受房地產板塊大跌影響，相關超配基金跌幅領先，其中如富國天瑞、上投優勢等基金。風格上，中小盤基金跌幅較大，如匯豐中小盤等，另外，受美國市場下跌影響，標普指數基金跌幅領先(表3)。而表現較好的基金如寶贏策略，泰達周期(表3)等，其中低倉位以及均衡配置食品飲料等行業，對基金業績穩定有一定貢獻。

　　表2、徳圣基金指數一周概覽(9.16—9.22)

　　數據來源：徳圣基金研究中心

　　超配地產行業基金領跌 低倉位均衡配置基金相對抗跌

　　本周在指數大幅震蕩，其中配置結構較偏的基金仍是跌幅較大，如超配地產的富國天瑞等。低倉位均衡配置的基金相對抗跌。風格上，除了地產外的周期風格基金相對抗跌，而中小盤風格跌幅擴大。

　　策略提示：本周市場震蕩下跌，內憂外困并存。投資者明顯處于觀望狀態。而在投資上，在整體下跌環境中，各類基金均未能幸免，因此，在近期弱市中，保持相對謹慎倉位為好。

　　信用債走弱拖累債基收益  

　　近期債券市場受累信用債下跌影響，整體呈現震蕩下跌走勢。但是資金面緊張導致利率類債券收益上漲，國債，票據仍具有較好收益。因此本周重配信用債的債基業績落后，而重配國債的存債相對抗跌。

　　策略提示：短期信用債風險難以消散，市場投資心理趨于謹慎，因而，債券基金近期業績難免波動。但是本周來看，由于經濟和通脹雙雙回落將是大勢所趨，預計政策面將維持當前力度，債券已經具備了較好的配置價值。

　　表3、一周基金收益表現(9.16—9.22)

　　數據來源：徳圣基金研究中心

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