□好買基金研究中心 許付漪

　　對于靠天吃飯的私募行業(yè)，波云詭譎的市場是其追求絕對收益的攔路虎。陽光私募在今年震蕩下行的市場中，遭遇新產(chǎn)品難以推出的尷尬。

　　根據(jù)好買數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至9月14日，今年以來共有158只非結構化私募基金成立(僅包括通過信托平臺發(fā)售，管理人為投資管理公司、投資顧問公司、信托公司的產(chǎn)品)，平均每月成立19.75只，而去年同期成立的新基金共188只，比今年多30只，平均每月成立23.5只。今年私募的成立數(shù)量相比去年同期下降 15.96%。

　　分時段觀察，我們將市場重大轉折點來臨的4月，以及出現(xiàn)小波反彈的6月，作為兩個時點將時間分為三段。今年1月至3月，市場上新私募基金發(fā)行數(shù)量為74只，4月至6月為55只，7月至9月(截至9月14日)為29只。而去年同期，私募發(fā)行數(shù)量分別為56只、76只、56只。今年的發(fā)行量呈現(xiàn)明顯按季度遞減的趨勢。這一方面是由于今年年初延續(xù)了去年年底新基成立的一波熱潮，另一方面也是由于年初的市場相對平靜，政策沒有現(xiàn)在這般趨緊。而4月之后，私募成立數(shù)量開始呈下滑走勢，尤其是三季度至今為止的數(shù)量為29只，僅為二季度的一半左右。再加上今年以來通脹一直居高不下，政策持續(xù)從緊，頻頻現(xiàn)身的“黑天鵝”將股市攪得波動連連，市場重心不斷下移。

　　除了發(fā)行量的減少，今年私募在發(fā)行平臺上也顯現(xiàn)一定的變化。今年以來最繁忙的平臺非興業(yè)國際信托莫屬，近30只的新品發(fā)行量讓其穩(wěn)坐今年以來的“新品王”寶座。緊隨其后的是中融信托和華寶信托，分別發(fā)行新品25只和23 只。而去年同期新品發(fā)行的前三甲中信信托、平安信托和華潤深國投信托，今年以來的發(fā)行量與去年相比略遜一籌，分別發(fā)行21只、17只、9只產(chǎn)品，發(fā)行量位于第4至第6位。

　　究其原因，在艱難的市場環(huán)境中，信托公司證券賬戶缺乏的矛盾顯得更加突出。自從2009年7月信托公司被停開證券賬戶以后，信托公司的證券賬戶便一直處于供不應求的狀態(tài)。今年以來二級市場動蕩，投資者對私募基金的熱情逐漸消退，大大加劇了私募基金募集的難度。在以往市場中，普通私募的首發(fā)規(guī)模一般以幾千萬元居多，但在今年的市場中，此等首募規(guī)模已難以覆蓋私募公司為獲得信托證券賬戶而付出的成本。因此，無論是信托公司，還是私募公司，在發(fā)行新基金時都多了對利益的考量。

　　通過觀察今年和去年同期新品發(fā)行的私募公司，不難發(fā)現(xiàn)發(fā)行新品較多的是重陽、淡水泉、朱雀這類私募中的“藍籌”公司。今年私募公司平均發(fā)行數(shù)量為2到3只新產(chǎn)品，而重陽今年以來已發(fā)行8只新基，淡水泉緊隨其后，發(fā)行7只新基。這些私募公司實力雄厚，投研體系完善，擁有較為優(yōu)秀的過往業(yè)績，公司影響力較大，且已經(jīng)形成一套成熟的投資風格。去年以來，銀行紛紛搶灘高端理財市場，陽光私募基金成為他們完善產(chǎn)品線的重要組成部分，而這些“藍籌”私募成為銀行爭相合作的對象。今年的弱市之中，這些有實力的大型私募公司在銀行的幫助下，能滿足幾個億以上的首發(fā)規(guī)模，可以拿到信托寶貴的賬戶，順利發(fā)行新產(chǎn)品。

　　當市場遭遇發(fā)行低潮時，或許正是私募尋求變化之時。以平安信托為代表的信托公司借道TOT繞開證券開戶壁壘，通過母信托套子信托的方式進行投資。以外貿(mào)信托為代表的信托公司，則通過信托套有限合伙的方式發(fā)行私募基金。當然，目前不少私募基金處于觀望期，期待市場能早日放開信托公司的證券賬戶，使得寶貴的資源不再天價難覓。