理財一周報記者/蔣穎博

　　今年的行情低迷得令人意想不到，一位陽光私募基金經理私下跟筆者透露，本來以為在低位發產品能獲得好收益，但沒想到行情如此差，凈值損失較大。

　　好在這位私募經理在兩個月前就選擇了空倉，目前凈值保持不變， 離凈值低于0.7元的清盤線相距甚遠。有報道稱，今年來有超過10只陽光私募產品清盤，更有超過20只產品徘徊在清盤線邊緣。

　　反觀公募基金，日子明顯比私募滋潤很多，雖然受行情影響，業績不如私募，但目前為止沒有一只公募產品清盤。

　　截至本周二，筆者做了一個統計，500多只開放式股票型及混合型基金中，沒有一只產品獲得正收益，所有產品均處于虧損狀態，差的跌幅接近30%，業績稍好一點的也微跌1%左右。很顯然，公募基金業績再差，也不會像私募一樣，跌破一定凈值就清盤。筆者特地查閱了下相關規則，公募的清盤條件還是比較多的。

　　首先是證券法的規定，根據2004年頒布的《證券投資基金運作管理辦法》第四十四條規定：“開放式基金的基金合同生效后，基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元的，基金管理人應當及時報告中國證監會；連續20個工作日出現前述情形的，基金管理人應當向中國證監會說明原因和報送解決方案。”

　　另外一個就是各大基金的契約書中規定，存續期間內，基金持有人數量連續60個工作日達不到100人，或連續60個工作日基金資產凈值低于人民幣5000萬元，基金管理人應發布基金終止的公告。

　　從中報已公布的資產凈值來看，只有一只產品目前低于5000萬元，當然，由于是中報數據，目前的具體情況我們不得而知，并且該基金今年以來的虧損幅度在3%以內，相比上證指數10%以上的跌幅，還算抗跌。

　　這讓筆者想起了一件往事，在去年的某一時間段內，滬上某家小基金，旗下多只產品接近5000萬元的清盤線，甚至有一只產品連續兩個季度均在5000萬元以下。那時，這家基金公司處境內憂外患。對內，公司人事復雜，董事長越權干涉基金的正常投資；對外，基金公司成立至今依然虧損，多只產品表現不力。

　　然而，正當外界猜測該基金旗下某只產品將可能被清盤之際，公司臨危不亂，先是引入了經驗老到的投資高手擔任投資總監，再是董事長轉任總經理，雙管齊下。

　　而筆者也從知情人士處得知，該基金產品資產凈值一直在5000萬元以下，一方面是由于業績不給力，基金的虧損帶來規模的下降。另一方面，由于該基金的機構投資者陸續贖回，基金規模逐漸減少。

　　在重視業績和挽留機構投資者之后，該基金的業績和規模慢慢有所起色。如今，該基金的規模早已上5000萬元，現已接近3億元大關，業績自去年來也可圈可點，雖然今年依然有較大虧損，但仍然遠離倒數排名。

　　目前公募界尚無一只產品清盤，就算在清盤線之下，公募基金主動被清盤可能性幾乎為零，一方面按要求需要連續60日資產凈值在5000萬元以下，另一方面是公募的清盤非常嚴格，而基金管理人也可以通過自有資金申購自救，所以公募基金會采用一切手段，不惜代價來確保自己不清盤，畢竟，沒人想做業內第一個清盤的。

　　百億規模基金驟減，40只游走清盤線

　　半年報顯示，22只股混開基、8只QDII、10只債券型基金規模在億元以下

　　理財一周報記者/蔣穎博

　　2437點被無情跌破，上證指數再次創出新低。隨著行情低迷，不僅僅是新發基金規模縮水，正常運行的公募基金規模也日趨縮水，公募基金再次出現清盤風險。

　　截至9月21日，按股票型和混合型基金分類，根據各大基金的中報顯示，目前跌破億元大關的基金有22只，而在2008年的1664點附近，也只有4只基金的規模在億元以下，并且沒有一只基金跌破5000萬元以下。目前上證指數在2500點附近，破億元基金的數量反而擴大。

　　雖然本周三大盤在金融股的帶領下展開反彈，但大多數的基金均表示今年不會有大機會。“行情再這么低迷下去，不僅僅新基金更難發，老基金也會遭遇贖回困擾。”一位基金業內人士說。

　　百億規模基金軍團縮水至46只

　　根據Wind統計，按股票型和混合型基金分類，目前規模在100億元以上的有46只基金，而就在去年年底，百億元軍團還有55只基金，半年的時間，縮水近20%。

　　在這46只百億元基金中，有7只基金的規模在200億元以上，它們分別是嘉實滬深300、廣發聚豐、易方達上證50、易方達價值成長、華夏滬深300、華夏紅利和華夏上證50ETF。其中，華夏基金和易方達基金所占席位最多，嘉實滬深300的規模更是超過300億元。

　　在今年一季度規模200億元以上規模的基金中，中郵核心成長基金和華夏優勢增長二季度跌破200億元大關，反而是華夏上證50ETF的規模逆市上升，在二季度達到200億元。

　　“百億元基金軍團的縮小，絕大部分和業績下滑有關，越大的盤子越難操作。”某基金分析人士稱。

　　一位陽光私募基金經理也曾告訴記者，上百億元的基金是最難操作的，是最能考驗一位基金經理的操盤能力的。如果規模太大，難免不進行指數化操作。

　　記者發現，早在2007年底，市場還處于大牛市時，按股票型和混合型基金分類，有107只開放式基金的規模在100億元以上，規模高于200億元以上的有36只，其中，300億元規模的有10只，它們分別是嘉實滬深300、嘉實穩健、匯添富均衡增長、易方達價值成長、博時價值增長、博時新興成長、易方達上證50、博時主題行業、南方成分精選和華寶興業行業精選。如今，只有嘉實滬深300的規模還維持在300億元。

　　另外還有三只基金的規模達到了400億元以上，它們是中郵核心成長，規模在482億元；諾安股票基金，規模在414億元；廣發聚豐，規模在400億元。

　　如今，這三個當年牛市的巨無霸基金均不再現當年風采，中郵核心成長的規模在196億元，諾安股票的規模在161億元，廣發聚豐的規模在243億元。

　　多只基金觸及清盤線 成袖珍基金

　　除了百億元軍團的規模縮小，更有超過20只基金產品的規模不足億元，更有多只基金的規模接近5000萬元的清盤線。

　　按股票型和混合型基金分類，截至上半年，有22只基金的規模不足億元，更有不少基金的規模在6000萬元以下，它們是申萬菱信盛利配置、寶盈中證100、天治趨勢精選、國聯安紅利、天弘永定成長。

　　這些規模較小的基金被稱為袖珍基金，雖然袖珍基金觸及清盤線，但根據基金法相關規定，在存續期間內，基金持有人數量連續60個工作日達不到100人，或連續60個工作日基金資產凈值低于人民幣5000萬元，基金管理人才會發布基金終止的公告。

　　“我們規模已在5000萬元以上了，不會觸及清盤線。”某家規模較小的基金人士說。

　　雖然不會被清盤，但對于袖珍基金，專業人士建議還是保持觀望，不要輕易買入規模太小的基金。對于已經持有的袖珍基金，該人士建議，不要盲目贖回。首先是要看投資本身的風險，看其倉位的大小、持有股票、投資風格等；其次，就是要關注其流動性，對于規模比較小的基金，具有流動性風險的基金，一般不建議投資者購買。

　　對于袖珍基金產生的原因，眾說紛紜，記者發現，絕大部分的基金規模縮小是由于業績下降所致，而另外一方面的原因是新基金的密集發行。業內也有傳聞稱，不少銀行客戶經理為了完成指標，誘導老客戶拋棄老基金，購買新基金。

　　記者還發現，在2008年的低點1664點時，當年的年報顯示，沒有一只基金跌破清盤線，而破億元基金也只有4只，在2010年的7月低點2319點時，當年的二季報顯示，雖然有兩只基金已經跌破清盤線，當時破億元基金也僅僅13只，目前上證指數在2500點附近，破億元基金反而增多。

　　接近清盤的債券基金和QDII

　　除了上述股票型和混合型基金，今年以來，債券基金和QDII的日子也不好過，Wind統計顯示，近156只債券型基金中，只有6只債基獲得正收益。在29只QDII中，除了兩只黃金基金，其余全部虧損，最大虧損超過了20%。

　　從QDII公布的半年報規模來看，有8只QDII的規模在億元以下，分別是信誠金磚四國、華泰柏瑞亞洲企業、匯添富亞澳精選、博時大中華亞太精選、華寶興業中國成長、國投瑞銀新興市場、長信標普100等權重和長盛環球景氣行業，其中，長盛環球景氣行業的規模在5399萬元，接近清盤線。

　　再來看一下債券型基金，根據理財一周報基金小組的統計，在128只債券型基金中(已經合并A、B、C分類)，有近一半的規模在10億元以上，曾經也有債券基金經理透露，一只債券基金的規模在二三十億元，是最適合操作的。

　　在超過10億元規模的債券型基金中，有4只規模超過了40億元，分別是工銀瑞信添頤AB、工銀瑞信增強收益AB、建信穩定增利和易方達增強回報AB，其規模分別為51.3179億元、44.7096億元、41.2893億元和40.2324億元。

　　另外，在128只債券型基金中，有10只債券型基金的規模在億元大關以下，并且幾乎都在7000萬元以下，分別是金元比聯豐利、匯豐晉信平穩增利AC、長城穩健增利、益民多利債券、浦銀安盛優化收益AC、天弘永利債券AB、諾德增強收益、東吳優信穩健AC、天治穩健雙盈和泰達宏利集利AC。

　　根據2011年基金半年報顯示， 排在倒數前三位的債券基金規模分別為4730萬元、5840萬元和5287萬元。

　　“我們的規模已經回到5000萬元以上，如果觸及清盤線，我們會及時公告的。” 泰達宏利基金的一位工作人員說。

　　袖珍基金產生原因

　　袖珍基金指規模徘徊在清盤線邊緣的基金。基金規模縮小的原因通常是：

　　1.絕大部分是由于業績下降；

　　2.由于新基金的密集發行

　　3.有傳聞稱，銀行客戶經理為了完成指標，誘導老客戶拋棄老基金，購買新基金。

　　清盤線規定

　　【證券法規定】

　　根據2004年頒布的《證券投資基金運作管理辦法》第四十四條規定：“開放式基金的基金合同生效后，基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元的，基金管理人應當及時報告中國證監會；連續20個工作日出現前述情形的，基金管理人應當向中國證監會說明原因和報送解決方案。”

　　【基金契約書的規定】

　　存續期間內，基金持有人數量連續60個工作日達不到100人，或連續60個工作日基金資產凈值低于人民幣5000萬元，基金管理人應發布基金終止的公告。

　　接近清盤線的袖珍基金

　　截至上半年，規模在6000萬元以下的5只基金：

　　申萬菱信盛利配置   寶盈中證100

　　天治趨勢精選       國聯安紅利

　　天弘永定成長   

　　袖珍基金持有者該如何操作

　　雖不會被清盤，但對于袖珍基金，建議還是保持觀望，不要輕易買入規模太小的基金。對于已經持有的袖珍基金，建議不要盲目贖回。首先是要看投資本身的風險，看其倉位的大小、持有股票、投資風格等；其次，就是要關注其流動性，對于規模比較小的基金，具有流動性風險的基金，一般不建議投資者購買。

　　公募或永不清盤：曾跌破清盤紅線基金規模已恢復至5000萬元以上

　　理財一周報記者/周知秋

　　截至9月20日，上證指數自年初的2751.97點震蕩下跌至2447.6點，跌幅達到12.83%。而受市場震蕩下跌影響，大部分公募基金表現也江河日下，其中尤以股票型基金、混合基金為甚。

　　在假設二季度末基金份額規模不變的前提下，根據Wind資訊統計顯示，截至9月20日，已有22只股票型和混合型基金資產凈值跌破了1億元大關。其中，更是有5只基金資產凈值在5000萬元這一清盤紅線上下浮動。

　　另外，統計情況顯示規模破億元基金大多出自中小基金公司。另一方面，記者在向基金公司致電求證時得知，唯一一只資產凈值曾跌破清盤紅線的基金目前規模也已穩定在5000萬元以上。

　　22只基金資產凈值跌破億元

　　股市不振，給股票型基金、混合型基金帶來的影響除了業績還體現在規模上。截至9月20日，以半年報所披露的二季度末基金份額規模為基準，且假設份額規模不變，Wind資訊統計顯示，共有22只基金規模已在1億元以下。

　　而在2010年7月初，也就是上證指數以2319.74點創下當年最低點位的時候，規模破億元的基金也僅在13只。

　　倘若將這22只基金分成兩個批次的話，那么資產凈值規模在1億元以下而又高于6000萬元的基金可以算作第一批次。而資產凈值規模在6000萬以下的則可以算作是第二批次，也就是所謂的清盤概念基金。

　　先來看第一批次的相關基金。這批資產凈值在6000萬元~1億元之間的基金共有17只。其中，規模最大的單只基金是天弘深證成指，該基金資產凈值為9733.68萬元，離億元大關僅有一步之遙。規模最小的單只基金是國聯安安心成長，該基金資產凈值在6580萬元。

　　資產凈值在9000萬元以上的基金有中歐新藍籌、信達澳銀精華、金元比聯價值增長、泰信優勢增長。

　　從業績表現來看，上述4只主動管理型基金中金元比聯、泰信優勢增長表現較差。Wind資訊統計顯示，兩者自年初以來凈值分別下跌17.39%、14.08%。

　　而其他規模在6000萬元以上、9000萬元以下的基金年初以來也都是虧損的表現，其中，大摩基礎行業混合、金元比聯成長動力年初以來分別虧損20.69%、20.81%，堪稱這批規模跌破億元基金中表現最為慘淡的基金。

　　事實上，今年以來一路震蕩下跌的市場是導致規模跌破億元基金紛紛出現的根本因素。追根溯源，市場大環境不好，導致基金整體業績普跌，而業績不佳又致使部分持有人贖回基金份額，從而使得基金規模受到凈值下跌、份額縮水的雙重沖擊。

　　對此現象，滬上一家基金公司內部人士對記者坦言：“要想擺脫這種狀態，有兩種辦法，第一種是市場效益出現明顯上升，所有基金都開始盈利，那么基金資產凈值會出現上漲。另外一種情況是基金在長期運作過程中得到了投資者的認可，當前整個大環境下對于基金認可度是非常嚴苛的，基金效益要得到爆發性的增長，這種增長不是普通意義上的增長，而是一下躍居前列，而實際上僅僅會有幾只基金有這種命運。”

　　另外，該人士補充道，在當前基金效益十分不明顯的情況下，基金凈值資產規模和基金首發規模存在很大關系。新基金賣得好規模就大，反之就會出現資產凈值縮水甚至是破億，很多新基金都處在不尷不尬的狀態中。

　　5只基金資產凈值離清盤紅線不遠 

　　目前，《證券投資基金運作管理辦法》規定了基金資產凈值低于5000萬元、份額持有人數不滿200人是衡量基金清盤的兩大指標。考慮到實際情況，一般單只公募基金份額持有人不會低于200人，而資產凈值低于5000萬元的情況卻時有發生。故此，我們在這次統計時將22只基金中資產凈值低于6000萬元的基金劃為離紅線不遠的清盤概念基金。

　　5只資產凈值低于6000萬元的基金分別是申萬菱信盛利配置、寶盈中證100、天弘永定成長、天治趨勢精選以及國聯安紅利。

　　其中，申萬菱信盛利配置資產凈值為4909.42萬元，低于5000萬元這一清盤紅線。其他4只基金的資產凈值都在5000萬元以上，具體情況是寶盈中證100指數5118.20萬元、天弘永定成長5679.9萬元、天治趨勢精選5720.72萬元、國聯安紅利5754.72萬元。

　　在5只基金中，最引人關注的是申萬菱信盛利配置。需要指出的是，考慮到基金季報披露的延后性，因此目前統計基金資產凈值只能假設在上個季度末基金份額不變的前提下結合最新基金單日凈值進行統計。相對而言，這是利用目前所有公開資料后所能實現的最貼近現實情況的統計方法，盡管如此，統計也存在和實際情況有一定偏差的情況。

　　9月21日，記者就申萬菱信盛利配置實際規模是否仍在5000萬元以下這一問題致電向公司核實，申萬菱信表示該基金目前規模已經穩定維持在5000萬元以上。

　　另一方面，統計中記者發現即使是在清盤紅線附近徘徊，申萬菱信盛利配置在年初至今的下跌市場中表現卻較為抗跌。Wind資訊統計顯示，截至9月20日，作為偏債混合型基金的申萬菱信盛利配置復權單位凈值增長率為-2.9%，在同類18只產品中排在第三。

　　對于這樣的情況，9月21日，一位不愿署名的業內基金分析師在MSN上告訴記者：“業內這樣的情況并不只是獨此一家，有些小基金業績較好，但是規模一直做不大。這和公司的營銷方案以及營銷能力都有關系。可能這類基金并不是公司重點推的產品，營銷重心不在它們身上而已。”

　　而對于記者提出的公司是否考慮到一旦做大規模，業績反而會受影響的可能，該分析師表示：“如果公司認為規模需要做大，一般基金經理只能被動接受。何況公司如果真的希望業績做好、打造好品牌，也會著力營銷，然后通過限制大額申購來達到規模擴張不要太快的目的。現在來看該基金并沒有這么做，應該不是公司層面的意思。”

　　從這次統計的結果來看，業績和規模大小并沒有直接的關聯。除去申萬菱信盛利配置和作為指數基金的寶盈中證100外，其他3只離清盤紅線不遠的主動管理基金資產凈值均在伯仲之間。從業績來看，國聯安紅利以-12.8%的凈值增長率排在同類產品前三分之一位置，天弘永定成長今年以來凈值下跌了19.6%，排在同類產品后三分之一位置，天治趨勢精選今年以來凈值下跌11.34%，排在同類產品前三分之一位置。

　　規模跌破億元基金出自中小基金公司

　　分析師坦言公司不敢清盤

　　從涉及的基金公司來看，這22只跌破億元的基金一共涉及了16家基金公司。值得一提的是，16家基金公司在業內均是中小基金公司，并沒有一家規模前十的基金公司出現在其中。

　　來自銀河證券基金研究中心的2010年度基金公司規模榜單顯示，上述16家基金公司中規模最大的為中海基金，該公司去年以238.62億元的管理規模排在業內第33位。而16家基金公司中規模最小的為金元比聯，該公司去年以12.51億元的管理規模在業內墊底。

　　值得一提的是，在22只規模跌破億元的基金中，共有3只金元比聯基金的身影出現，而目前金元比聯旗下僅有7只基金。

　　統計結果顯示，3只金元比聯基金中金元比聯價值增長資產凈值最高，為9155.06萬元。而金元比聯成長動力、金元比聯核心動力兩只基金資產凈值分別為7562.9萬元、7366.59萬元。從業績表現來看，3只基金年初至今的跌幅都超過了15%。

　　無獨有偶，同樣是在業內規模排在末尾的小公司，諾德基金旗下也有兩只基金出現在了破億元基金的隊伍之中。

　　銀河證券基金研究中心的統計顯示，過去一年里諾德基金以39.06億元的管理規模在業內排名第57。目前，諾德旗下共有5只基金。其中，諾德成長優勢、諾德主題靈活配置分別以8456.49萬元、8318.84萬元的資產凈值出現在規模破億元基金行列中。市場表現方面，兩只諾德基金今年以來凈值分別下跌了13.6%、9.38%。

　　一家中小基金公司從業人員曾向記者表示過：“基金資產規模縮水，在業內是令大家都非常頭疼的事情，在中小基金公司里，這一情況更加明顯。而由于規模小，資源就會變得非常有限，這種狀況下只能靠天吃飯了。”

　　盡管規模跌破億元的基金增多，甚至一度出現資產凈值跌破清盤紅線的基金，但是從目前來看，很難出現被清盤的公募基金。

　　公開資料顯示，從2001年首只開放式基金誕生之日算起，至今尚未有一只公募基金遭遇過清盤(華安國際配置QDII情況較為特殊，故未算在其中)。就記者了解的情況來看，導致目前尚未有公募基金清盤情況發生的因素來自于多方面，一是基金公司對既得利益的保護，二是少數基金投資者對套牢妄求回本的堅持，三是基金公司對清盤后造成公司在業內聲譽下滑的防備，四是監管機構對于基金清盤對基金業帶來的巨大沖擊的回避。

　　從現有法規來看，迄今為止被反復引用的相關條款是《證券投資基金運作管理辦法》中的第四十四條規定。該規定表明：開放式基金的基金合同生效后，基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元的，基金管理人應當及時報告中國證監會；連續20個工作日出現前述情形的，基金管理人應當向中國證監會說明原因和報送解決方案。

　　從字面可以看出，上述規定的意義更多體現在提示基金在面臨這樣的情況后提出解決方案，本意并不在于強制清盤某只基金。

　　另一方面，基金公司方面也沒有清盤自家旗下基金的動力。尤其是在目前發新基金成本過高，一旦旗下有產品清盤后對公司品牌有所影響的前提下，今后公募基金清盤出現的概率并不大。

　　來自基金業內的聲音則更為直接，記者接觸的多位基金從業人員在談及該問題時均坦言：“真到有必要時，公司會救的。”

　　盡管出于多種因素，除去華安國際配置QDII外，目前并未有其他清盤的公募基金出現。但是，長期來看，清盤基金的出現對行業發展并非全是壞事。9月21日，上海證券基金分析師劉亦千在接受記者采訪時表示：“這是一個中性看待的問題，長期來看基金業本就應該優勝劣汰，通過對基金的清盤，保證基金業的競爭勢態，讓客戶資源向優秀基金集中，有助于基金業的健康成長。”

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