海通證券：市場短期震蕩維持規避策略

http://www.sina.com.cn 2011年09月20日 13:31 新浪財經

　　非分級基金周報

　　海通證券基金分析師倪韻婷

　　海通證券基金高級分析師單開佳

　　短期震蕩為主，維持規避策略。短期A股市場繼續維持震蕩走勢。海外市場局勢暫穩，上周歐債危機的局勢出現較好轉機：意大利9月13日和西班牙15日的國債招標均順利完成。德法兩國領導人表示希臘應留在歐元區內，表達了對希臘的救助決心。為了應對流動性危機，歐央行、美聯儲、瑞士等央行聯合發表聲明，將在年底前為歐洲銀行業注入流動性。隨著一系列利好消息的傳出，歐豬五國的十年期國債收益率、5年期CDS報價均出現了不同程度的回落，歐元/美元基準掉期出現回落，歐洲iborois回落，反映市場參與者的緊張情緒造成的銀行間的流動性問題得到較大程度的緩解。而海外5 國央行聯手向市場注入流動性的行為將加大我國政策制定者對于海外熱錢泛濫并推升我國通脹和資產價格泡沫的憂慮，同樣也將推動政策取向更傾向于緊縮而非放松。國內貨幣政策在上周出現了轉向，從政策靜默轉向緊縮適度加碼，央行回收流動性1320億，將凈投放量從1000億降到70億，本周又繼續加大IPO力度，中國水電的招股將募集約170億資金，發行時間定在下周26-27日�；谏鲜龅牟呗耘袛�，我們認為短期資金面緊縮的情況下市場仍將維持震蕩，短線投資機會仍未到來，建議投資者繼續規避。

　　傳統封基：凈值跌幅減小，折價再度擴大。上周外圍股市大漲，但A股市場并未走出下跌陰影，上周市場微跌且交易量銳減，絕大部分傳統封基凈值和二級市場價格均下跌，但跌幅較前兩周有所收窄。從凈值表現來看，所有傳統封基凈值平均跌幅為0.44%，其中前周凈值跌幅最小的基金開元上周跌幅最大，為1.05%，基金豐和則以0.07%的微小漲幅成為上周唯一凈值上漲的傳統封基。從二級市場表現來看，平均跌幅較凈值大，其中跌幅最大的為前期折價較小的基金景宏，單周下跌3.27%，基金天元成為二級市場唯一上漲的基金，微漲0.12%。由于上周大部分封閉式基金二級市場跌幅大于凈值跌幅，因而大多數傳統封基折價略有所擴大。

　　正回購唱空債市繼續下行。上周受央行正回購1000億資金的影響，債市在市場資金面偏緊的情況下繼續下行，上周全部封閉式債基凈值平均下跌0.12%，從個基凈值跌幅來看，交銀信用添利表現最差，單周下跌了0.31%，而招商信用為上周唯一凈值上漲的個基，小幅上漲0.1%。從二級市場表現來看，與凈值多數下挫不同，二級市場封閉式債基基本漲跌各半，其中銀華信用漲幅最大，單周上漲了0.88%，而剛剛上市的建信信用增強繼上市首日大幅下跌后，上周繼續下跌，跌幅達到2.42%，使得該基金折價高達11.57%。經過上周變動，目前市場上所有債券封基仍全部折價，折價最低的為富國天豐，折價幅度為2.25%，華富強債當前折價最高，折價幅度達到12.53%。

　　股市弱勢微跌，小盤ETF表現較強。上周股市延續弱勢，全周微幅下跌，相比之下，小盤指數表現強于大盤指數，其中小康指數率先止跌，上周微漲0.13%，而成份股以大盤藍籌股為主的上證商品和超大盤表現最差，跌幅均超過1%，分別下跌了1.15%和1.01%。從ETF表現來看，采用基本面加權的博時深證基本面200表現最好，上周上漲0.34%，諾安上證新興產業和大成深證成長40緊隨其后，上周也實現了上漲，分別上漲了0.23%和0.12%。

　　本周沒有處于認購期的基金。

　　1.市場表現回顧

　　上周A股市場繼續弱勢下行。上證指數收于2482.34，全周下跌0.62%，深證成指收于10878.23，全周下跌0.13%。中證100全周下跌0.65%，中證500全周下跌0.45%，小盤股相對抗跌。

　　上周A股僅有四個交易日。周二，受中秋期間全球市場普遍暴跌拖累，早盤兩市大幅跳空低開震蕩，滬指2450點止跌。午后，水泥和金融、地產回升，但礙于量能和人氣不足，尾盤再度重回震蕩區間。兩市指數收盤下跌超過1%。周三，外圍股指止跌回穩，兩市紛紛跳空高開。受央行正回購1000億資金的影響，大盤沖高后快速下行，午后加速接近前期低點2437點，深指盤中創出一年多新低。尾市抄底資金涌入，大盤觸底反彈，上演大逆轉，兩市強勢翻紅，雙雙收漲。周四，隔夜歐美股市全線飄紅，兩市股指開盤后略做下探，板塊全線飄紅，刺激大盤上攻10日線遇阻回落，超跌概念股反彈幅度較高，顯示市場逢低介入心態積極，同時題材股也不斷聚集人氣。截至收盤，兩市股指一跌一漲，個股漲多跌少，市場活躍度增強。周五，受五大央行聯手注入美元流動性的利好影響，隔夜歐美股市大幅走高，兩市股指開盤上沖后，受到十日均線壓制，逐步回落。當日公布8月用電量大幅降擋，市場觀望氣氛濃厚，追高意愿不強。截至收盤，兩市指數微漲，個股漲跌參半，成交量再創地量水平。

　　板塊表現方面，根據證監會行業分類，上周多數板塊表現為下跌，上漲的板塊僅有信息技術、木材、石化塑膠、建筑建材四個行業。下跌的板塊中，前期上漲較多的農林牧漁上周下跌最多，達到2.7%。另外生物醫藥、社會服務、電子、批發零售和文化傳播行業也跌幅較深。

　　2. 本周策略

　　短期A股市場繼續維持震蕩走勢。海外市場局勢暫穩，上周歐債危機的局勢出現較好轉機：意大利9月13日和西班牙15日的國債招標均順利完成。德法兩國領導人表示希臘應留在歐元區內，表達了對希臘的救助決心。為了應對流動性危機，歐央行、美聯儲、瑞士等央行聯合發表聲明，將在年底前為歐洲銀行業注入流動性。隨著一系列利好消息的傳出，歐豬五國的十年期國債收益率、5年期CDS報價均出現了不同程度的回落，歐元/美元基準掉期出現回落，歐洲iborois回落，反映市場參與者的緊張情緒造成的銀行間的流動性問題得到較大程度的緩解。而海外5

　　國央行聯手向市場注入流動性的行為將加大我國政策制定者對于海外熱錢泛濫并推升我國通脹和資產價格泡沫的憂慮，同樣也將推動政策取向更傾向于緊縮而非放松。國內貨幣政策在上周出現了轉向，從政策靜默轉向緊縮適度加碼，央行回收流動性1320億，將凈投放量從1000億降到70億，本周又繼續加大IPO力度，中國水電的招股將募集約170億資金，發行時間定在下周26-27日。

　　基于上述的策略判斷，我們認為短期資金面緊縮的情況下市場仍將維持震蕩，短線投資機會仍未到來，建議投資者繼續規避。

　　截至2011年9月16日，傳統封閉式基金、創新封閉式基金以及ETF業績如下：

　　3.封閉式基金

　　3.1 傳統封基：凈值跌幅縮小折價再度擴大

　　上周外圍股市大漲，但A股市場并未走出下跌陰影，在通脹仍有可能維持高位，資金面緊張以及市場謹慎心態居高不下等原因影響下，上周市場微跌且交易量銳減，絕大部分傳統封基凈值和二級市場價格均下跌，但跌幅較前兩周有所收窄。從凈值表現來看，所有傳統封基凈值平均跌幅為0.44%，其中前周凈值跌幅最小的基金開元上周跌幅最大，為1.05%，基金豐和則以0.07%的微小漲幅成為上周唯一凈值上漲的傳統封基。從二級市場表現來看，平均跌幅較凈值大，為0.99%，其中跌幅最大的為前期折價較小的基金景宏，單周下跌3.27%，基金天元成為二級市場唯一上漲的基金，微漲0.12%。由于上周大部分封閉式基金二級市場跌幅大于凈值跌幅，因而大多數傳統封基折價略有所擴大。經過上周變動，當前市場上折價最高的傳統封基依然為基金銀豐，折價13.73%，折價最低基金安順折價2.55%。從年化折價回歸收益看，目前年化折價收益最高的是基金安信，年化折價回歸收益為3.46%。

　　表 1傳統封閉式基金二級市場表現(截至2011-9-16)

基金名稱	基金代碼	到期日	海通評級	風險等級	最近一周漲跌幅(%)	最近一周凈值增長率(%)	最近一周換手率(%)	折溢價率(%)	年化折價回歸收益(%)
基金開元	184688	2013-3-27	★★	高	0.00	-1.05	0.37	-3.98	2.69
基金普惠	184689	2014-1-6	★★	中高	-0.61	-0.11	0.68	-6.62	3.01
基金同益	184690	2014-4-8	★★	中高	-0.22	-0.49	0.21	-7.19	2.95
基金景宏	184691	2014-5-5	★★★★	高	-3.27	-0.33	0.13	-5.19	2.04
基金裕隆	184692	2014-6-14	★★★	中高	-0.67	-0.96	0.15	-6.76	2.58
基金普豐	184693	2014-7-14	★	高	-0.44	-0.31	0.24	-8.95	3.37
基金天元	184698	2014-8-25	★	中	0.12	-0.18	0.30	-9.46	3.44
基金同盛	184699	2014-11-5	★★★★★	中高	-1.05	-0.24	0.58	-9.58	3.26
基金景福	184701	2014-12-30	★★★★★	高	0.00	-0.40	0.49	-8.73	2.82
基金豐和	184721	2017-3-22	★★★★	中高	-0.23	0.07	0.76	-12.37	2.42
基金久嘉	184722	2017-7-5	★★	中	-0.97	-0.46	0.63	-12.21	2.27
基金鴻陽	184728	2016-12-9	★	中高	-0.72	-0.43	0.60	-11.76	2.42
基金金泰	500001	2013-3-27	★★★★★	中高	-1.91	-0.76	0.22	-4.81	3.28
基金泰和	500002	2014-4-7	★★★★★	中高	-1.53	-0.55	0.30	-5.85	2.38
基金安信	500003	2013-6-22	★★	中高	-1.82	-0.33	0.91	-5.83	3.46
基金漢盛	500005	2014-5-9	★★★★	中高	-1.79	-0.35	0.31	-4.75	1.86
基金裕陽	500006	2013-7-25	★★★	高	-1.88	-0.67	0.26	-6.10	3.45
基金興華	500008	2013-4-28	★★★★	中高	-1.17	-0.31	0.26	-4.36	2.80
基金安順	500009	2014-6-14	★★★★	中高	-0.70	-0.17	0.21	-2.55	0.95
基金金鑫	500011	2014-10-20	★★★	中高	0.00	-0.23	0.37	-9.64	3.33
基金漢興	500015	2014-12-30	★	中高	-1.74	-0.04	0.51	-9.74	3.16
基金興和	500018	2014-7-13	★★	高	-1.20	-0.47	0.18	-8.75	3.30
基金通乾	500038	2016-8-28	★★★★	中高	-2.17	-0.76	0.50	-7.27	1.54
基金科瑞	500056	2017-3-12	★★★	中高	-0.32	-0.91	0.57	-10.09	1.96
基金銀豐	500058	2017-8-14	★★★	高	-0.34	-0.49	0.99	-13.73	2.53

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　上周傳統封基整體折價水平略有擴大，但與歷史折價走勢比較，當前傳統封基平均年化折價回歸收益以及折價率仍處于歷史中等偏低位置，當前平均折價率為7.71%，年化折價回歸收益為2.89%。

　　3.2 創新封閉式基金

　　3.2.1 結構市中創新封基業績延續分化

　　持續的結構市使得兩只創新封閉式基金業績延續分化表現，其中大成優選單周凈值跌幅較高，為0.98%，高于大部分傳統封基凈值跌幅，表現不盡如人意，建信優勢凈值跌幅相對較小，為0.22%，表現位于傳統封閉式基金中上游。從二級市場表現看，兩只創新封基的跌幅均大于凈值跌幅，因此這兩只基金折價均有所擴大，其中大成優選當前折價4.94%。建信優勢目前折價率為6.97%。

　　表 2股票型創新封基二級市場表現(截至2011-9-16)

基金名稱	基金代碼	到期日	風險等級	基金凈值漲跌幅(%)			二級市場漲跌幅(%)			周換手率(%)	基金經理	折/溢價(%)
基金名稱	基金代碼	到期日	風險等級	本周	一個月	三個月	本周	一個月	三個月	周換手率(%)	基金經理	折/溢價(%)
大成優選	150002	2012-7-31	高	-0.98	-6.76	-5.99	-1.59	-5.66	-5.66	0.48	劉明	-4.94
建信優勢	150003	2013-3-18	中高	-0.22	-5.32	1.60	-0.48	-4.72	0.98	0.16	萬志勇，姜鋒	-6.97

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　3.2.2正回購唱空債市繼續下行

　　上周受央行正回購1000億資金的影響，債市在市場資金面偏緊的情況下繼續下行，上周全部創新封閉債基凈值平均下跌0.12%，從個基凈值跌幅來看，交銀信用添利表現最差，單周下跌了0.31%，而招商信用為上周唯一凈值上漲的個基，小幅上漲0.1%。從二級市場表現來看，與凈值多數下挫不同，二級市場封閉式債基基本漲跌各半，其中銀華信用漲幅最大，單周上漲了0.88%，而剛剛上市的建信信用增強繼上市首日大幅下跌后，上周繼續下跌，跌幅達到2.42%，使得該基金折價高達11.57%。經過上周變動，目前市場上所有債券封基仍全部折價，折價最低的為富國天豐，折價幅度為2.25%，華富強債當前折價最高，折價幅度達到12.53%。

　　表 3 債券型創新封基二級市場表現(截至2011-9-16)

基金名稱	基金代碼	基金單位凈值(元)	周換手率(%)	基金凈值漲跌幅(%)			二級市場漲跌幅(%)			基金經理	基金經理變更否	折/溢價(%)
基金名稱	基金代碼	基金單位凈值(元)	周換手率(%)	本周	一個月	三個月	本周	一個月	三個月	基金經理	基金經理變更否	折/溢價(%)
富國天豐	161010	0.978	1.31	-0.10	-1.51	-2.11	0.21	-1.44	-3.72	饒剛，鐘智倫	否	-2.25
華富強債	164105	0.950	0.48	-0.11	-2.76	-3.65	-1.66	-7.36	-10.93	曾剛，張鈁	是	-12.53
招商信用	161713	0.989	0.23	0.10	-1.69	-1.50	-0.34	-5.19	-10.87	張國強	否	-11.32
銀華信用	161813	0.996	0.37	-0.20	-1.09	-2.16	0.88	-1.93	-6.65	王懷震	否	-8.33
信誠增收	165509	0.976	0.53	0.00	-0.91	-2.20	0.35	-2.47	-6.67	王旭巍	否	-11.07
易基歲豐	161115	0.978	0.96	0.00	-1.51	-2.49	0.45	-5.00	-7.65	鐘鳴遠	否	-8.69
鵬華豐潤	160617	0.982	0.60	-0.20	-1.21	-2.39	0.00	-5.05	-8.31	陽先偉	否	-10.08
中歐增強	166008	0.967	0.05	-0.25	-2.58	-3.43	-0.74	-3.20	-4.76	賴海英，聶曙光	是	-3.08
工銀四季收益	164808	0.976	0.03	-0.20	-1.31	-3.26	-0.79	-4.36	-9.99	何秀紅，江明波	是	-10.04
交銀信用添利	164902	0.953	0.33	-0.31	-3.64	-6.29	-1.39	-5.11	-12.86	林洪鈞	否	-10.39
國投瑞銀雙債增利A	161216	0.980	0.18	-0.20	-1.41	-2.20	-1.12	-2.10	-7.80	韓海平	否	-9.59
建信信用增強	165311	1.003	4.46	0.00	-0.10	0.30	-2.42	-	-	李菁	否	-11.57

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　4.股市弱勢微跌小盤ETF表現較強

　　上周股市延續弱勢，全周微幅下跌，相比之下，小盤指數表現強于大盤指數，其中小康指數率先止跌，上周微漲0.13%，而成份股以大盤藍籌股為主的上證商品和超大盤表現最差，跌幅均超過1%，分別下跌了1.15%和1.01%。從ETF表現來看，采用基本面加權的博時深證基本面200表現最好，上周上漲0.34%，諾安上證新興產業和大成深證成長40緊隨其后，上周也實現了上漲，分別上漲了0.23%和0.12%。

　　表 4 ETF基金基本信息及市場表現(截至2011-9-16)

基金名稱	基金代碼	標的指數	標的指數漲幅(%)			ETF漲跌幅(%)			本周換手率(%)	本周成交額(億元)	指數市盈率(倍)
基金名稱	基金代碼	標的指數	本周	一個月	三個月	本周	一個月	三個月	本周換手率(%)	本周成交額(億元)	指數市盈率(倍)
易方達深100	159901	深證100	-0.30	-7.38	-5.46	-0.57	-7.30	-5.68	7.24	12.93	21.27
華夏中小板	159902	中小板指	-0.60	-7.94	-1.41	-0.87	-7.90	-2.29	4.44	2.00	29.84
南方深成指	159903	深證成指	-0.13	-6.75	-4.88	-0.27	-6.83	-5.07	2.01	0.61	20.66
工銀深證紅利	159905	深證紅利	-0.28	-7.11	-7.66	0.00	-6.85	-8.37	0.46	0.05	17.57
大成深證成長40	159906	成長40	-0.38	-7.14	-3.40	0.12	-8.03	-3.69	0.22	0.04	23.33
廣發中小板300	159907	中小板300	-0.47	-7.20	0.25	-0.10	-7.35	-4.09	1.73	0.20	35.29
博時深證基本面200	159908	深證基本面200	-0.28	-6.42	-6.75	0.34	-6.17	-12.67	1.90	0.05	22.89
招商深證TMT50	159909	深證TMT 50	-0.09	-6.68	-4.89	-0.07	-3.98	-3.98	0.57	0.02	32.56
交銀180治理	510010	180治理	-0.49	-3.87	-8.16	-0.45	-3.47	-8.25	0.13	0.04	11.37
博時超大盤	510020	超大盤	-1.01	-4.33	-6.44	-1.05	-4.08	-6.00	1.00	0.14	11.28
華寶興業上證180價值	510030	180價值	-0.59	-2.98	-6.98	-0.51	-3.00	-6.59	0.53	0.07	10.17
華夏上證50	510050	上證50	-0.89	-4.18	-7.37	-0.94	-4.16	-6.89	9.49	17.52	11.20
工銀上證央企50	510060	上證央企	-0.46	-3.52	-8.94	-0.09	-3.49	-8.36	2.85	0.22	10.49
鵬華上證民企50	510070	上證民企	-0.84	-6.57	-2.88	-0.18	-5.82	-2.92	0.32	0.01	20.88
建信上證責任	510090	責任指數	-0.66	-4.62	-6.55	-0.12	-4.36	-5.31	0.37	0.01	13.19
海富通上證周期50	510110	上證周期	-0.97	-4.18	-6.40	-1.00	-3.49	-5.81	0.37	0.02	10.59
海富通上證非周期	510120	上證非周期	-0.54	-6.94	-8.43	-1.67	-6.89	-7.92	0.26	0.01	21.73
易方達上證中盤	510130	上證中盤	-0.45	-6.80	-7.02	-0.34	-6.49	-6.88	0.69	0.09	14.91
招商上證消費80	510150	消費80	-0.79	-7.77	-1.15	-1.44	-7.79	-1.04	0.10	0.02	26.49
南方小康	510160	小康指數	0.13	-4.14	-9.24	-0.27	-3.88	-8.82	1.09	0.04	14.00
國聯安上證商品	510170	上證商品	-1.15	-7.07	-5.46	-1.03	-7.29	-5.60	13.67	1.60	14.87
華安180	510180	上證180	-0.73	-5.14	-7.24	-0.86	-5.27	-6.96	8.97	6.07	11.94
華安上證龍頭	510190	上證龍頭	-0.04	-3.63	-8.13	-0.81	-4.01	-8.68	0.05	0.00	11.82
富國上證綜指	510210	上證綜指	-0.62	-4.82	-6.83	-0.88	-5.36	-6.77	0.14	0.01	13.97
華泰上證中小盤	510220	上證中小	-0.52	-6.88	-5.93	-0.53	-7.04	-6.37	0.84	0.01	18.88
國泰上證180金融	510230	180金融	-0.77	-1.37	-5.47	-0.91	-1.54	-5.30	3.16	0.25	9.39
諾安上證新興產業	510260	上證新興	-0.15	-7.19	-7.17	0.23	-7.17	-7.17	6.82	0.38	24.85
中銀上證國企	510270	上證國企	-0.73	-4.91	-7.68	-0.64	-2.89	-2.89	2.09	0.05	11.36
華泰上證紅利	510880	紅利指數	-0.42	-2.96	-6.48	-0.20	-2.82	-5.93	0.91	0.17	9.88

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　5.在發交易型基金提示

　　本周沒有處于可認購的非分級交易型基金。

　　【海通證券基金研究中心聲明】

　　本報告作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，但不保證該等信息的準確性或完整性。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。

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