華泰聯(lián)合基金研究中心 王群航

　　一、場內(nèi)基金：創(chuàng)新類產(chǎn)品整體受青睞

　　場內(nèi)基金包括封閉式基金、分級基金中的杠桿板塊、分級基金中的固收板塊、ETF、LOF等。本節(jié)重點關(guān)注前三類，后兩類由于定價機制、交易策略、市場表現(xiàn)等方面的原因，暫合并在場外基金中敘述。

　　(一)封閉式基金

　　滬深兩市老封基上周的平均凈值損失幅度分別為0.46%和0.41%，市價的周平均跌幅分別為1.27%和0.67%，總體來看，老封基的市場表現(xiàn)不夠理想。今年以來，截至上周末，滬深兩市老封基的平均凈值損失幅度分別為12.1%和10.84%，總體損失幅度較高。鑒于市場普遍對于后市看淡，老封基今年的分紅行情將基本無望，唯一的可交易題材落空，二級市場交易暗淡，便是情理之中之事。

　　(二)杠桿板塊

　　雖然凈值都在跌，市價也都在跌，但綜合來看，杠桿指基、杠桿股基、杠桿債基的周市價平均跌幅都小于凈值的周平均損失幅度。這種情況的出現(xiàn)，或許暗示了一種市場現(xiàn)象，即偏好做杠桿指基、杠桿股基的這些擇時能力較強的投資者，已經(jīng)開始初步看好后市的機會了，至于是短線，還是中長線，則將由屆時的具體市況而定。

　　杠桿債基的周平均凈值損失幅度較大，則是因為某只債基高風險端份額的周凈值損失幅度竟然創(chuàng)紀錄地高達19.6%，跌幅之大，讓杠桿指基、杠桿股基都望之嘆息。這樣的暴跌，可能既有該基金自身投資方面的原因，即基礎(chǔ)份額的周凈值損失幅度很大，更有該基金值得商榷的、在產(chǎn)品設(shè)計時就已經(jīng)暴露出來的杠桿比例設(shè)置問題。

　　(三)固收板塊

　　上周，固收板塊的總體走勢是平穩(wěn)的，不過，其中部分與杠桿指基、杠桿股基相對應(yīng)的A類份額卻是在略有下跌的表現(xiàn)。這種情況的出現(xiàn)，是由于各相關(guān)基金本身有配對轉(zhuǎn)換機制的存在，為了保持其場內(nèi)外份額整體折溢價率的平衡，A類份額便會有此類似蹺蹺板的現(xiàn)象出現(xiàn)。從市場本身來說，這也是一種可投資機會的漸現(xiàn)。

　　中歐鼎利是上周新上市的一只可交易債基，與節(jié)前上市的相關(guān)基金不同，該基金的A、B兩類份額均沒有出現(xiàn)暴跌。之所以會這樣，原因在于：“本基金在基金合同生效后一年內(nèi)封閉運作，不開放申購、贖回。”

　　二、場外基金：獲利難度依然很大

　　(一)主做股票的基金

　　1、被動型基金

　　雖然上周四個交易日里基礎(chǔ)市場行情的總體走勢是在緩慢上漲，但由于周一的跳空下跌缺口太大，因此，周K線依然是陰線。在此背景下，指基上周的平均凈值損失幅度為0.49%，全體老基金中僅有南方小康ETF及其聯(lián)接基金的凈值在微幅增長。該指基上周一枝獨秀的表現(xiàn)，再次凸顯出來對于ETF這種流動性良好的投資對象要進行階段性選擇的重要意義。

　　選指基，就是選指數(shù)。南方小康產(chǎn)業(yè)指數(shù)是中證指數(shù)有限公司接受基金公司委托定制的首條指數(shù)。該指數(shù)以上證180指數(shù)樣本股為選樣空間，從先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)中挑選最具代表性的100只上海證券市場上市公司股票組成樣本股，以綜合反映代表國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級主要方向的上市公司的整體狀況。該指數(shù)在樣本選擇、行業(yè)配置和個股權(quán)重的設(shè)計上有四個獨到之處：第一，以上證180指數(shù)的樣本為選樣空間，但剔除了總市值最大20只股票；第二，選樣不再以市值為標準，而是以綜合財務(wù)指標降序排列，選取綜合財務(wù)指標最大的100家公司作為樣本；第三；為防止單一行業(yè)過熱而導(dǎo)致的行業(yè)權(quán)重過大，創(chuàng)造性的實行行業(yè)權(quán)重最高20%的限制；第四，為了防止個股權(quán)重過大造成的指數(shù)操縱風險，實行個股權(quán)重最高10%的限制。

　　2、主動型基金

　　標準股票型、偏股型、靈活配置型這三大類主做股票型基金上周的平均凈值增長率分別為0.48%、0.41%和0.45%，整體績效表現(xiàn)相近。在基礎(chǔ)市場行情整體狀況不是很好的情況下，泰達宏利、申萬菱信、博時、易方達、匯豐晉信等公司旗下依然有部分基金逆勢取得了正收益，尤其是泰達宏利，旗下有六只基金的周績效表現(xiàn)領(lǐng)先，并且泰達宏利行業(yè)精選是上周全市場唯一一只周凈值增長率超過1%的品種。總體來看，泰達荷銀旗下可能有過半數(shù)的股票型基金在投資策略方面具有一定程度的相似性。

　　(二)主做債券的基金

　　從基礎(chǔ)市場方面來看，以中信的相關(guān)指數(shù)為例，中信標普全債指數(shù)上周微張0.014%，中信標普可轉(zhuǎn)債指數(shù)小漲0.122%，基礎(chǔ)市場的走勢相對較好，且加息預(yù)期正在弱化。不過，純債基金、一級債基、二級債基、可轉(zhuǎn)債基金上周的總體投資績效都不理想，周平均凈值損失幅度分別為0.15%、0.24%、0.18%和0.16%，絕大多數(shù)基金的凈值減少。債基今年以來的整體績效表現(xiàn)不好，其曾經(jīng)在過去六年里創(chuàng)下的連續(xù)正收益記錄，可能會在今年被改寫。

　　貨基上周的平均凈值增長率為0.0606%，中海貨幣、博時現(xiàn)金收益、萬家貨幣這三只基金的周績效領(lǐng)先，其中后兩只為老牌績優(yōu)，中海貨幣可能是今年的新秀。

　　數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券基金研究中心

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