眾祿基金研究中心

　　一周市場：

　　本期(2011.9.9～2011.9.15)，上證綜指收于2479.05點，較上期末小幅下跌19.89點，跌幅為0.8%；上證50指數(shù)下跌0.01%，滬深300指數(shù)下跌0.98%，中小板指下跌1.35%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.8%，總體來看，中小盤股領跌，創(chuàng)業(yè)板走勢疲弱。

　　本期市場跌宕起伏、先抑后揚。9月9日國家統(tǒng)計局公布8月CPI數(shù)據(jù)為6.2%，與7月份的6.5%相比有小幅回落，但仍維持在高位，通脹壓力依然嚴峻，滬深股指當日小幅震蕩，觀望氣氛較濃。之后，受中秋節(jié)期間歐美股市重挫影響，滬深兩市13日大幅跳空低開，之后低位震蕩，尾盤有所走高，上證綜指和深證成指當日跌幅均超1%，其中，深證成指收報10775.30點，創(chuàng)2010年8月中旬以來收盤新低。9月14日，受隔夜海外市場企穩(wěn)反彈，兩市早盤高開，盤中寬幅震蕩，尾盤拉升。至本期最后一個交易日，滬深兩市整體呈現(xiàn)橫盤走勢，尾盤略有跳水，成交量維持低位。從技術層面看，本期股指雖顯現(xiàn)出觸底回升的走勢，但市場缺乏熱點，資金入場意愿不足，連續(xù)的弱勢調(diào)整也加劇了市場的觀望氛圍。

　　盡管CPI漲幅依然在6%以上的高位，但方向的轉變要比具體的數(shù)值更有意義，有助于形成通貨膨脹逐漸回落的預期，為央行執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策提供更大的騰挪空間，加速股指震蕩筑底步伐。而外圍市場上，歐債危機懸而未解及美國經(jīng)濟增速下滑、失業(yè)率居高不下等負面因素的存在，仍將會給A股市場帶來干擾，令本已低迷的A股市場增添了幾許不確定性，筑底過程將充滿波折與反復。建議基金投資者仍然堅持穩(wěn)健的態(tài)度，保持均衡的資產(chǎn)配置，控制好組合風險。

　　基金市場：

　　本期中，只有貨幣型基金錄得正收益，其他各類型基金均出現(xiàn)不同程度的跌幅。QDII基金受累于海外市場下跌，復權單位凈值平均下跌3.17%；普通股票型、偏股型、混合型、指數(shù)型分別下跌1.16%、1.06%、1%和0.88%，均劣于上證綜指同期表現(xiàn)。由于市場弱勢表現(xiàn)，債券型與保本型基金盡管也顯示出抗風險的能力，但仍出現(xiàn)了一定的跌幅。

　　圖1：本期各類型基金業(yè)績

　　資料來源：Wind，眾祿基金研究中心

　　歐債危機HOLD不住 QDII基金表現(xiàn)糟糕

　　本期，歐債危機拖累全球股市暴跌，QDII產(chǎn)品受到拖累，QDII基金業(yè)績在所有基金類型中下滑最大，凈值平均跌幅為3.17%。

　　期初，歐洲坐困債務危機，傳聞中國有意購買意大利國債，曾一度致美股由跌轉升、使歐洲股市反彈。但后段再受穆迪將調(diào)低法國銀行信用評級影響，法國銀行股再受暴挫，拖累歐洲股市再度偏軟。15日，全球主要央行宣布將聯(lián)合向歐元區(qū)銀行體系提供美元流動性支持，致美歐股市小幅反彈。外圍市場上，本期美國股市微幅收低，歐洲市場遭受重創(chuàng)，巴黎CAC40指數(shù)大跌4.45%，倫敦富時100指數(shù)下跌2.12%，德國DAX指數(shù)下跌1.26%。亞洲市場方面，恒生指數(shù)亦下挫3.67%。

　　基金方面，本期僅3只基金上漲，分別為國泰納斯達克100、大成標普500等權重和長信標普100等權重，漲幅為1.73%、0.58%和0.11%。以投資亞洲市場為主的上投摩根亞太優(yōu)勢、易方達亞洲精選、華安香港精選、華安大中華升級等跌幅居前，跌幅均超過5%。

　　大盤反彈顯疲態(tài) 偏股基金風險仍存

　　本期，開放式偏股型基金跌多漲少，個基之間差異并不十分明顯。其中漲幅最大的是富國天瑞強勢精選，復權單位凈值增長率為0.57%；跌幅最大的為廣發(fā)核心精選，復權單位凈值增長率為-2.92%。從配置上看，重配周期性行業(yè)的個基在反彈過程中稍顯活躍，而防御型風格較為明顯的廣發(fā)聚瑞、華商盛世成長等在反彈中業(yè)績相對落后。

　　A股市場上，盡管本期最后兩個交易日兩市呈現(xiàn)反彈，但政策面上，溫家寶總理的最新講話顯示針對通脹和房地產(chǎn)的調(diào)控政策在短期內(nèi)都難以放松；資金面上，在保證金納入準備金繳存范圍后，中小銀行流動性將更為趨緊，資金利率于15日應聲走高；經(jīng)濟基本面上，CPI一定時期內(nèi)不會出現(xiàn)明顯下滑，央行將保持政策的穩(wěn)定性阿，實行以穩(wěn)定和審慎為主的貨幣政策。

　　考慮到國內(nèi)政策面、資金面、經(jīng)濟基本面并未得到顯著改善、海外經(jīng)濟的動蕩可能使A股市場存在較大的不確定性，預計9月份A股市場可能仍以震蕩走勢為主。展望后市，無論是防御型還是周期型，均難以成為今年行情的一個可持續(xù)特征，基金組合的配置上相對保持一個相對均衡的風格將是更為合理的選擇。

　　貨幣型基金表現(xiàn)佳 成熊市投資避風港

　　今年以來持續(xù)較緊的資金面使得貨幣基金收益持續(xù)可觀。本期，貨幣型基金唯一錄得正收益，75只貨幣基金7日年化收益率平均值為3.31%，接近3.5%的一年期定期存款利率。其中，表現(xiàn)最好的是中海貨幣B，7日年化收益率均值達到4.75%，每萬份單位收益均值達到1.72元。而從9月市場整體資金面來看，依舊偏緊的資金面使得貨幣基金的年化收益率依然維持在高位。

　　貨幣型基金主要投資于債券、央行票據(jù)、銀行存款等安全性極高的短期金融品種，具有投資成本低、流動性好、資本安全性高的特點，適合于厭惡風險、對資產(chǎn)流動性和安全性要求較高的投資者進行短期投資或現(xiàn)金管理。但同時要注意，貨幣市場基金的收益相對較低，并不是長期投資的理想工具，將其配置在投資組合中主要是從組合流動性因素來考慮。由于貨幣型基金之間差距不大，基于可能有轉換的需要，應主要考慮基金公司的投研實力和旗下產(chǎn)品線是否完善等因素。

　　組合業(yè)績：

　　圖2：組合推薦收益率圖(%)

　　資料來源：眾祿基金研究中心，數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間為2011.09.09～2011.09.15

　　注：成長型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.7+貨幣型基金平均收益*0.3

　　穩(wěn)健型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.6+貨幣型基金平均收益率*0.4

　　防御型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.5+債券型基金平均收益率*0.2+貨幣型基金平均收益率*0.3

　　貨幣型基金平均收益率=貨幣型基金平均區(qū)間七日年化收益率均值/52

　　表1、組合推薦一覽

表1、組合推薦一覽
類型	證券簡稱	權重	組合收益(%)
成長型	富國天成	30%	-0.61
	建信核心精選	20%
	新華優(yōu)選成長	20%
	南方現(xiàn)金增利	30%
穩(wěn)健型	諾安成長	30%	-0.36
	興全全球視野	30%
	南方現(xiàn)金增利	40%
防御型	富國天成	30%	-0.07
	光大動態(tài)優(yōu)選	20%
	易方達增強回報	20%
	南方現(xiàn)金增利	30%
資料來源：眾祿基金研究中心，數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間為2011.09.09～2011.09.15

　　資料來源：眾祿基金研究中心，數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間為2011.09.09～2011.09.15

　　本期內(nèi)，我們推薦的三種組合類型均顯著超越業(yè)績比較基準，成長型、穩(wěn)健型、防御型收益率分別為-0.61%、-0.36%和-0.07%。在組合個基方面，盡管只有2只基金取得正收益，但全部顯著跑贏上證指數(shù)。

　　一周基事：

　　1、九成基金猛加倉 大額增持ETF

　　雖然前期機構唱空市場聲音不斷，但上個交易周，在市場繼續(xù)震蕩下行的情況下，基金平均倉位卻明顯上升。眾祿基金研究中心對基金公司倉位變動統(tǒng)計顯示，上周在考察的61家基金公司中，93%的基金公司(57家)選擇加倉，而7%的基金公司選擇減倉，基金公司減加倉比為13:1。同時ETF獲下半年以來最大單個交易周凈申購，據(jù)上交所和深交所的公示數(shù)據(jù)顯示，在兩市運作的29只ETF基金份額上周逆市膨脹24.17億份。

　　ETF基金一般被機構作為波段操作的工具，其大額申贖情況能一定程度反映大額資金的動向。具體來看，在上個交易周，有13只ETF出現(xiàn)凈申購，其中華安上證180ETF凈申購量最大，達到11.67 億份；其次為易方達深證100ETF凈申購7.47億份，華夏上證50凈申購3億份，諾安上證新興產(chǎn)業(yè)凈申購2.3億份。

　　作為觀察市場大資金動向窗口的ETF基金申購贖回數(shù)據(jù)顯示，部分機構資金和敏感資金正逐步介入市場，有試探入場布局后市之意，出現(xiàn)唱空不做空局面，這對當前市場企穩(wěn)有潛在利好作用。

　　2、追求穩(wěn)健增值 嘉實信用債弱市受捧

　　嘉實基金公司近日公告顯示，旗下嘉實信用債基金自8月8日開始募集，截至9月9日已經(jīng)順利結束募集，于9月14日正式成立，首發(fā)規(guī)模為36.66億元，亮麗銷售成績給當前寒冷的基金發(fā)行市場增添了一絲暖意。根據(jù)核算，此次募集有效認購戶數(shù)為1.1萬戶，其中A類份額13.44億份，C類份額23.22億份。

　　近幾年來，伴隨發(fā)債企業(yè)增多，中國信用債陣營日漸壯大。依據(jù)中國債券信息網(wǎng)、上海清算所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年信用債凈發(fā)行量為6139億元，其中僅2011年第一季度，信用債發(fā)行量達到4579.88億元，較去年同期增加25%，信用債市場保持了較快的擴容速度。而今年來受央行緊縮貨幣政策影響，債市遭遇連番調(diào)整，但伴隨悲觀預期的不斷修正，債市魅力將再次展現(xiàn)，特別是信用債投資價值日漸提升。目前，信用利差已接近歷史高位，繼續(xù)往上擴大的空間已很小，逢低布局建倉信用債的良機已至。

　　嘉實信用債是嘉實基金公司旗下首只明確以信用債為投資標的的債券基金，在追求本金安全基礎上賺取有效債券倉位的時間價值。當前，面對市場震蕩加劇，投資者越來越傾向于在穩(wěn)健基礎上謀收益。嘉實信用債將采取相對保守策略，配置較多的無風險或低風險類固定收益資產(chǎn)，為青睞信用債市場的投資者提供了一款精細化投資工具，契合了時下投資者穩(wěn)健增值的需求。眾祿基金研究中心分析認為在當前市場環(huán)境下，嘉實信用債具有較好的投資價值，低風險投資者可以適當參與該基金的投資。

　　3、跌破5000萬警戒線 三只基金面臨清盤風險

　　根據(jù)《證券投資基金運作管理辦法》規(guī)定，在開放式基金合同生效后的存續(xù)期內(nèi)，若連續(xù)60個交易日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，或者連續(xù)60個交易日基金份額持有人數(shù)量達不到100人的，則基金管理人在經(jīng)中國證監(jiān)會批準后，有權宣布該基金終止。

　　而股市近期一段時間持續(xù)下跌，一批公募基金的規(guī)模已瀕臨清盤“紅線”，若按照半年報披露基金份額推算，天治穩(wěn)健雙盈、申萬菱信盛利強化配置和長盛環(huán)球景氣這三只基金的資產(chǎn)凈值已經(jīng)跌破了5000萬。這三只基金涵蓋了混合型基金、債券型基金和QDII基金三大類產(chǎn)品，雖然暫時低于5000萬并不會直接導致清盤，但三只基金的表現(xiàn)疲軟可見一斑。

　　眾祿基金研究中心分析認為，盡管部分基金資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)接近或低于5000萬元底線，但短期內(nèi)不會出現(xiàn)基金因資產(chǎn)凈值低于5000萬元而被清盤案例。基金清盤不是強制性的措施，清盤的主動權掌握在基金公司手中，基金管理公司可以利用固有資金投資旗下基金，即使暫時出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值小于5000萬元，基金管理公司還有很多時間來扭轉局面。

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