私募產品成立之初，信托都會與投資公司一起擬定清盤線，各不相同，并不是0.8元以下就一定存在清盤風險

　　理財周報記者 翟樂/文

　　私募江湖，水到底有多深？

　　處于風口浪尖的鄭拓、李旭利涉嫌“老鼠倉”案尚無最后定音；2011年8月31日，山東信托·景良能量3期宣布清盤，至此，今年已經有17只私募產品被強制清盤。在市場震蕩的2011年，私募投資者承受著巨大的心理壓力。可這一切還遠沒有結束，據可統計數據顯示，截至9月6日，凈值觸碰到業內普遍認為的0.8元清盤紅線的私募產品不在少數。

　　清盤原因不一，清盤≠業績差

　　私募排排網數據顯示，今年以來遭遇清盤的私募產品共101只，其中屬于到期清算的產品共84只，另外17只則屬于強制清盤。

　　“一般來講，結構化產品的存續期很短，只有一年，并且設有止損線，所以私募清盤以非結構化產品為主。”融智評級研究員彭曉武告訴理財周報記者。

　　目前，業內認可的私募非正常清盤原因主要有以下四點，一是公司經營不善導致清盤，二是基金凈值觸及清盤線被迫清盤，三是基金規模未達到信托要求而被清盤，四是基金經理判斷后市行情不好而主動清盤或放棄延長已到期的私募。因此，清盤并不等于業績做得不好。

　　根據朝陽永續的數據，山東信托·景良能量藍海3期截至9月6日的累計凈值為1.04元，今年以來的收益率為14.61%。不俗的收益率再加上1元以上的凈值，景良能量藍海3期清盤為哪般？

　　理財周報記者致電深圳景良投資管理有限公司，該公司一名負責人告訴記者：“景良能量藍海3期清盤的原因有兩點，主要原因在于公司戰略轉型，次要原因是認為后市機會不大。我們考慮了很久，決定將工作重心由原來的投資二級市場轉為投資一級市場，因此終止了山東信托·景良能量藍海3期產品。”

　　除山東信托·景良能量藍海3期外，今年清盤的西安信托·鼎弘義1期、國民·弘酬2期和中鐵信托·鑫巢盛利亦與業績無關。

　　其中，西安信托·鼎弘義1期、國民·弘酬2期分別于2011年5月20日、5月24日清盤，清算凈值分別是1.72元和0.92元。這兩只產品屬非結構化產品，清盤的原因在于客戶贖回過多，導致規模低于2000萬，因此被迫終止。

　　而中鐵信托·鑫巢盛利清盤的原因則是管理者對后市持悲觀態度，主動終止。數據顯示，中鐵信托·鑫巢盛利于5月31日清盤，清算凈值為1.39元。

　　76只產品凈值逼近清盤紅線，

　　業績差≠清盤

　　根據朝陽永續提供的數據，截至9月6日，累計凈值低于清盤紅線0.8元的私募產品共計76只，其中結構化產品5只，其余全部為非結構化產品。這其中，不乏新價值、尚雅、同威等業內大佬。

　　去年曾紅極一時的世通資產，也有4只產品凈值低于0.8元，分別是世通5期、世通8期、世通9期和世通嫦娥奔月。

　　累計凈值最低的是華潤信托·鑫鵬1期，僅為0.30元，今年以來收益率僅為-15.9%。

　　廈國投·塔晶華南虎一號、湖南信托·優質1號、華潤信托·龍馬1期、華潤信托·時策1期、平安信托·黃金組合一期二號這5只產品的凈值則低于0.5元，分別是0.4945、0.4896、0.4467、0.4291和0.4253元。

　　值得注意的是，雖然這些私募產品的凈值已經處于較低水平，但并不意味著它們就一定會走上清盤絕路。

　　好買基金分析師袁方向記者解釋道，產品成立之初，信托公司會與投資公司一起擬定清盤線，每家公司的規定都不同，因此不能說0.8元以下就一定存在清盤風險。

　　深圳一家私募基金研究員也告訴記者，一些規模較大的公司由于整體風格比較激進，業績波動大，在成立時就將止損線劃得很低，有的為0.3元，有的甚至可以忽略不計。規模亦如此，并非2000萬就一定清盤，通常也要看協議是如何規定。

　　當然，凈值較低的產品即使不會被迫清盤，也會對規模構成威脅。“業績不好時，私募產品往往面臨巨大的贖回壓力，如果遭遇贖回導致規模太小，也會被強制清盤。因此大部分私募會在產品業績不濟時，采取低倉位操作。彼時風格激進的私募，此時也會變為保守風格。”上述私募基金研究員說道。

　　公募專戶門檻降低，私募受影響不大

　　市場不濟，使得靠絕對收益吃飯的私募基金叫苦不迭。

　　某私募基金內部人士頗為抱怨地說道：“我們的收入來源主要是業績報酬和管理費，今年市場不好，業績難做，銀行對新產品的發行力度也比去年下降很多。相比公募基金，私募主要看絕對收益，業績不好還有清盤風險。”

　　而另一種追求絕對收益的投資產品——公募基金專戶理財近期也因降低準入門檻，受到中小型基金公司的追捧。專戶的崛起，會不會對私募產生沖擊？

　　“沖擊倒不至于，畢竟專戶宣傳不會像公募基金那么高調。短期內可能私募投資的市場競爭會加劇，而對于中高端理財市場來說，是整體擴容的過程。”好買基金袁方表示。

　　前述深圳某私募基金研究員也表示，并不擔心公募專戶與私募瓜分市場。“目前來看，私募投資界已有的公司已經不少，競爭本來就很多樣化，所以再加個公募專戶也不會產生多大影響。從市場來說，國內中高端客戶群其實很龐大，而真正缺少的，是幫助他們實現絕對收益的管理人。”該人士說。