龍贏富澤資產童第軼：短期低位震蕩

　　“昨日統計局公布了8月CPI數據為6.2%，實際上這一數據是超過預期的。因為之前機構普遍預計在6%左右。同時，在8月底時，豬肉價格又出現再次回升的情況，這也讓9月的數據存在不確定性，這也是大盤盤中出現回落的原因。”龍贏富澤資產管理(北京)有限公司總經理、投資總監童第軼在接受記者采訪時表示。

　　童第軼認為，股市對于CPI數據的反應還是很敏感的。昨日早盤的時候，上證指數曾一度出現20點的上漲，這波上漲主要是壓制性資金的買入，但之后的回落說明市場還是比較謹慎。“現在大家都沒有看到明確的信號，或是政策拐點，且CPI又具有不確定性，同時，目前市場的‘三無’特征也有較大的負面情緒，即無成交量、無熱點、無熱情，如此，使得資金均不敢隨便抄底。”

　　“我們認為，調控物價將是一個長期的過程。但現實的情況是，調控已經很緊，如果再緊的話，實體經濟恐怕受不住。此外，外圍的不確定性因素，如歐美經濟增長等問題都需要時間來逐漸明朗化。”童第軼表示。

　　童第軼認為，9月份歐元區政府需要闖三關：第一，希望能否落實7月歐盟峰會協議，與90%以上私人投資者落實債務互換協議；第二，德國在9月29日的議會討論上能否順利就擴大歐洲救助機制規模達成一致；第三，意大利在9月中下旬的兩次國債拍賣能否順利。

　　除此之外，美聯儲公布褐皮書報告顯示，12個地方聯儲轄區中僅有5個轄區經濟活動略有擴張，其他均表示經濟復蘇疲軟。而大部分聯儲官員認為通脹可控，這也使得市場將該報告與QE3聯系了起來。“但具體情況究竟如何，則需要等待9月底的結果，因此現在還不是進場抄底的時候。而更大機會可能要等到今年年底或者是明年。”

　　在市場的“三無”特征下，童第軼認為，由于三季度企業盈利可能會繼續下降，使得上市公司估值存下調空間。此外，國內流動性仍將維持緊平衡，宏觀調控處于觀察期，貨幣政策放松還需等待，而未來行情啟動需要市場對流動性從底部回升有一致的預期，因此后市市場仍將繼續震蕩尋底。但如果9月份經濟增速快速回落，去庫存迅速完成，則市場對通脹回落及政策放松的預期將逐漸趨于一致，隨后市場有望迎來趨勢性的上升行情。但如果經濟增速緩步下行，則將拉長經濟周期，進而延長市場在底部震蕩拉鋸的時間。

　　“不過，從市場經驗來看，如果未來大盤殺跌到2100-2200點之后可能會更健康一點。一是，現在的成交量特別低迷，而且破去年低點后可以得到一定程度的宣泄，屆時成交量也會放出來，二是2100-2200點已經是足夠低了，也應該是市場最壞的運行點位了。”童第軼稱。從宏觀流動性來看，宏觀流動性在9月中下旬進入偏緊狀態的可能性較大并至少會持續到11月份，未來會否發生制度微調還要取決于當時的通脹水平、房價走勢以及中小銀行的流動性狀況。

　　對于近期漲勢較好的小盤股，童第軼認為，這也要視情況而定。畢竟，每家公司都不一樣，但總體上小盤股的估值偏高，這一點是投資者需要注意的。

　　在倉位方面，童第軼告訴記者：“現在龍贏富澤的倉位很低，僅有10%的倉位，參與的都是一個短線或者中線的個股。中線股基本上是布局一些新興產業股。”

　　格雷投資張可興：5成倉位操作

　　“盡管8月CPI為6.2%，首次環比下降，不過我們覺得影響大盤的因素不僅僅只有CPI，還有美國經濟、歐洲債務問題以及企業的盈利情況。所以，不能只看CPI，短期內大盤仍然具有較大的不確定性。”北京格雷投資管理有限公司總經理張可興表示。

　　張可興認為，我們對“不確定性”的理解是，大盤整體的向下空間并不會太大，但這并不意味著個股不會大幅下跌，且盤中可能還會有大的波動。因此，操作上并不好把握。

　　“前一段時間創業板等小盤股漲勢較好，對此我們的看法是，在不確定性增加、市場陷入迷茫的情況下，新股、次新股以較高的業績增長獲得市場親睞，資金持續流入。另一方面，成交量萎縮，市場存量資金在炒作，且小盤股易于拉動，資金自然就會選擇這類個股進行炒作。”張可興說。

　　目前有市場觀點認為，在經濟轉型背景下，股市存量資金進行結構性調整，高成長個股是抵御估值調整風險的必然選擇。對此，張可興的看法是，經濟轉型配置小盤股可以說是一個趨勢。不過，對于短期依賴大量資金推升而漲幅過大的個股應適當保持謹慎。畢竟，未來資本相對緊缺的問題仍然存在，市場存量資金仍將進行結構調整，并將進一步向高成長潛力個股積聚。此外，目前小盤股的估值并不便宜，而且個股在質地上分化很大，這一點也是需要注意的。

　　在談到CPI的問題上，張可興表示：“CPI下降對于大盤而言肯定是利好，但具體能夠下滑到哪個位置，目前還不能判斷。如果不出現‘黑天鵝’事件，8月份居民消費價格漲幅會出現拐點，從翹尾因素看，8-12月份翹尾因素下降速度較快、幅度較大，月均下降0.66個百分點。

　　不過，中秋、國慶的過節因素促使價格出現短期上漲，9月CPI環比漲幅可能會略高于8月。另外，盡管CPI下降、美國公布新經濟刺激計劃等等，但從昨日盤面看，大盤盤中跳水，說明市場的預期已經不是簡單的關注CPI，其他的一些預期都在影響著市場。總體上，市場目前偏謹慎，不確定性因素太多。

　　對于歐債問題，張可興認為，歐元區經濟放緩令市場擔憂加劇，大部分國家的PMI跌破了50的榮枯風水嶺。整體歐元區PMI僅為49，處于債務危機漩渦的意大利、西班牙分別只有 47和45.3，核心國的法國亦回落到49.1。“那么在歐元區經濟放緩時，我們認為‘經濟放緩—赤字率走高—市場利率上行’的負向金融市場反饋更易發生，這增加了未來債務危機失控的風險。”張可興說。

　　最后，關于格雷投資的操作，張可興表示，目前還是按行業來配置，有大盤股也有小盤股，當然成長性是首要考慮的選股標準。“具體而言，主要集中在消費、醫藥、銀行、保險、地產等行業中。以房地產為例，萬科算是行業的龍頭，而且業績一直不錯。在調控的背景下，我們會考慮配置一些主營業務分布在二三線城市的地產股。”

　　在倉位上，張可興坦言，目前格雷投資的倉位較高，大約在5成左右。“由于大盤已經連續下跌，因此現在不是割肉的時候，反而是貪婪的時候。下一階段我們要做的是，優化持股比例，積極布局一些低估值、成長性兼具的個股。”