趙娟

　　去年下半年以來，股市和債市“雙熊”的罕見局面已延續了一年之久，覆巢之下，債券基金股、債雙輸。根據銀河證券基金研究中心提供的數據統計，今年以來所有普通債券基金中，92.9%目前為虧損狀態，東吳優信、博時轉債增強、富國可轉債、華寶興業可轉債等普通債基的跌幅已經超過10%。

　　7月份以來，無論是普通債券型基金還是分級債基都加速下跌，更有封閉式分級債基大成景豐進取份額的凈值跌幅超過同期股票型基金這一罕見現象。

　　多位基金經理認為，在資金面緊張之下，再加上可轉債遭遇顛覆性沖擊，債市或仍將有2~3個月的煎熬期，難言抄底。

　　9成虧損

　　8月29日中石化擬再發行300億元可轉債，以及央行調整存款準備金的繳存范圍，債市應聲而落，截至9月8日，中信標普可轉債指數連跌7個交易日，跌幅達7.68%。

　　可轉債為債券基金的重要配置品種，即使是一些純債基金也會進行配置，可轉債的轉股特性更是不少債券基金經理寄希望借股市博取債基相對收益的重要工具，這令剛剛遭遇過城投債信用危機的債券基金又受重創。

　　華泰聯合證券基金研究中心總經理王群航發現，8月29日~9月2日的一周內，一級債基、二級債基的周平均凈值損失幅度分別為2.03%和1.97%，幾只債基的周凈值損失幅度竟罕見地超過了股基和指基。

　　記者統計，今年以來包括純債、短債、可轉債以及一、二級債基(不區分A、B、C類)、指數型債基的所有183只普通債券基金中，截至9月7日，僅有13只基金維持著正收益。

　　目前兩只短債基金收益為正，相對收益最高的為一級債基中銀增利和華安固定收益債券，今年以來收益率分別為2.55%和2.4%，5只純債基金收益率皆為負。

　　而7月以來，不少債基更是遭遇債基史上罕見的“暴跌”。分級債基進取端大成景豐分級B虧損高達23.1%，在全市場中僅次于分級指數型股基銀華鑫利，大成景豐整體份額的凈值損失也有5.76%。

　　華寶興業可轉債、博時轉債、博時信用債、富國可轉債等多只信用債、可轉債基金的凈值7月以來跌幅都超過10%。

　　其他分級債基的進取份額同樣虧損嚴重，博時裕祥分級B、嘉實多利進取、富國匯利分級B、中歐鼎利分級B凈值跌幅也都超過10%。

　　剛剛上市交易的高杠桿分級債基博時裕祥分級B、萬家添利B更是在8月底、9月初上市后都一度跌停，截至9月8日博時裕祥分級B二級市場價格跌幅已有26%，萬家添利B也有23%。

　　以大成景豐為例，其二季度末的持倉中，可轉債持倉比例高達32.4%，企業債持倉比例高達67.47%。而今年基金中報顯示，債券型基金整體而言對可轉債的行業平均配置是占凈值17.94%，企業債的平均配置為40.19%。可以看到在三季度城投債、可轉債的接連暴跌行情中，正是高配信用債、可轉債的基金最嚴重。

　　一位基金經理表示，在近期可轉債急跌中，基金斬倉的力度和意愿不如其他機構強，不過不少可轉債配置超過標配的債基還是低價斬倉了部分可轉債至少到行業標配水平。

　　基金中報顯示，目前半數以上的債基機構持有人比例超過50%，在7月份的城投債危機中，不少債基遭遇保險機構贖回，不過記者從多家公司了解到，近期債基的贖回的力度已減弱，主要源于多數債基已虧損嚴重。

　　一位債基基金經理分析，債券基金中個人投資者相對較為穩定，但保險機構會有每個季度或半年期的業績考核，業績差的債基被強制主動贖回的可能性還是很大。

　　難言抄底

　　今年債市整體的投資環境不好，債券基金的發行甚至比股票基金更為嚴峻。7月末發行的華泰柏瑞信用增利在基金業內罕見的兩次延長募集期，成為今年募集期延期最長的一只基金。

　　諾安固定收益類投資總張樂賽指出，在今年高通脹及政策緊縮的背景下，債券投資只能謹慎，將流動性管理放在第一位，保持高票品種的持有，而今年的打新股對債基的貢獻也已經很少。

　　其實，如果沒有城投債危機，不少信用債的票息收入在上半年經歷過一波下跌后已經處于較高水平，但是資金面進一步收緊對短期信用債的價格估值影響較大，令高配信用債的基金措手不及。

　　張樂賽表示，目前一些基本面資質好的企業債到期收益率已超過6%，進入可以配置的區域，但歷來9月份資金面緊張，沒有資金買入，目前短期回購利率已經很高，手握資金的人并不急于配置信用債等品種。

　　不少基金為了博取股市可能的機會今年依然高配可轉債，張樂賽認為，在熊市中，債基應以做絕對收益為原則，為相對排名博取股票的收益的思維不可取，畢竟債基的目的是為了獲得每年戰勝通脹的收益。

　　短期內可轉債價格一度由100元上方暴跌至90元下方，轉股溢價率均下降，且大部分到期收益率已大于零，個別私募基金經理認為，例如到期收益率超過3%的中行轉債抄底時機已到，并開始試探性買入。

　　但張樂賽認為時機還未到：“目前股市依然低迷，可轉債正股的表現難料，而轉債價格投資理念已由中石化事件發生轉變，再加上資金面緊張，轉債價格短期難以快速反彈，可能還需經歷一段時間的盤整，如果再有擴容出現，甚至再次下跌。”

　　他認為，債市很難再出現2008年下半年由于政策轉向而帶來的系統性利好，今后的貨幣政策即使放松也或難有總量調整而僅為結構化調整，因此債市仍可能保持震蕩。

　　今年通脹高點的預期已經一拖再拖，從6月份延至了8月份。南方基金固定收益部總監李海鵬也認為，債市整體或還有2-3個月的煎熬期，但從3個月到半年為期看可以偏樂觀。理由是，10月后通脹走低的預期較為明確，而現在到期的差別存款準備金率不再滾動，在央行可以通過公開市場操作釋放部分流動性的前提下，今年4季度和明年1季度債市或迎來好轉。

　　來源：經濟觀察網