眾祿基金研究中心

　　“現(xiàn)在的調(diào)整，不是正常的經(jīng)濟(jì)周期，而是一種根本性的系統(tǒng)重建；以往那種繁榮是建立在一種錯(cuò)誤的基礎(chǔ)上，你再也不能把繁榮建立在那樣的基礎(chǔ)上”，這是索羅斯兩年前對(duì)于金融危機(jī)的評(píng)價(jià)。我相信，凡是經(jīng)歷過(guò)那場(chǎng)危機(jī)的人，至今仍有抹不掉的傷痛記憶，而剛剛過(guò)去的8月份，似乎又讓我們回到了那場(chǎng)危機(jī)之中。8月份的市場(chǎng)頗與那場(chǎng)危機(jī)有幾分相似，利空消息不斷下，投資者擔(dān)憂(yōu)情緒再起，全球市場(chǎng)陷入了深度動(dòng)蕩之中。在內(nèi)憂(yōu)外患的夾擊下，A股市場(chǎng)創(chuàng)出下半年以來(lái)最大跌幅，且仍有繼續(xù)下探的可能。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)

　　1、內(nèi)憂(yōu)篇

　　基本面的好壞決定著股指的運(yùn)行方向，而起決定性作用的還是國(guó)內(nèi)的基本面狀況。自進(jìn)入2011年后，我們總是繞不開(kāi)高通脹這個(gè)問(wèn)題，8月9日公布的7月份CPI數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲6.5%，創(chuàng)出37個(gè)月新高。雖然CPI不斷上漲，但是其漲幅逐步趨穩(wěn)，隨著緊縮性貨幣政策的效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，CPI繼續(xù)大幅沖高的基礎(chǔ)并不牢固。尤其是中央政治局仍將下半年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)放在控通脹上面而非像以往放在保增長(zhǎng)上面，說(shuō)明高通脹問(wèn)題已經(jīng)成為了困擾社會(huì)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的主要障礙，管理層不得不將其作為宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。

　　自6月20日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后，此項(xiàng)措施已經(jīng)“停擺”兩個(gè)多月有余，央行一改以往每月一調(diào)的習(xí)慣，除了7月份的加息之外，這兩個(gè)多月來(lái)央行的緊縮性貨幣政策推出頻率明顯不如上半年，而僅僅通過(guò)發(fā)行央票來(lái)回收流動(dòng)性，但市場(chǎng)整體上仍呈現(xiàn)出凈投放狀態(tài)，整個(gè)8月份凈投放量達(dá)到1670億元。在7月份CPI創(chuàng)出年內(nèi)新高后，市場(chǎng)普遍預(yù)期央行會(huì)調(diào)準(zhǔn)或加息，但隨著時(shí)間的推移，這種預(yù)期落空了，外圍市場(chǎng)的暴跌和經(jīng)濟(jì)增速下滑讓央行在貨幣政策的推出上變得更加謹(jǐn)慎和小心翼翼�？拷�月末，外圍市場(chǎng)企穩(wěn)后，央行下發(fā)通知擬將商業(yè)銀行的信用證保證金存款、保函保證金存款以及銀行承兌匯票保證金存款等三類(lèi)保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，并將于9月5日起實(shí)行分批上繳。央行此次動(dòng)作主要是出于兩個(gè)方面的考慮，一是繼續(xù)回收流動(dòng)性，二是兼顧銀行利益。通脹高企令央行壓力很大，貨幣政策仍是控通脹的首要工具。存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)處于歷史最高位，銀行資金面緊張，存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)上調(diào)空間不大。此新政整體上偏負(fù)面，令市場(chǎng)資金面更趨緊。

　　從反映工業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣變化的總量指標(biāo)——工業(yè)增加值和PMI變化看，經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢(shì)并未發(fā)生根本改變。經(jīng)歷4個(gè)月的下滑后，8月PMI指數(shù)反彈，當(dāng)月PMI指數(shù)為50.9%，較上月環(huán)比上漲0.2%，生產(chǎn)指數(shù)52.1%，較上月環(huán)比上漲0.2%。從PMI指標(biāo)變化看，經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。但我們認(rèn)為目前的反彈存在季節(jié)效應(yīng)，8月-9月PMI指數(shù)都存在季度性回升的特征，主要是受到中秋、國(guó)慶假期需求的拉動(dòng)影響。整體上看，8月份PMI數(shù)據(jù)與市場(chǎng)預(yù)期基本上一致，數(shù)據(jù)在方向性的轉(zhuǎn)變比數(shù)據(jù)本身更顯得重要，起碼讓人們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景不必那么悲觀。

　　8月末溫家寶在《求是》雜志上撰文指出：經(jīng)濟(jì)放緩沒(méi)超預(yù)期，確保樓市調(diào)控政策見(jiàn)到實(shí)效，穩(wěn)物價(jià)仍是宏觀調(diào)控首要任務(wù)，宏觀調(diào)控取向不能變。從溫家寶總理在關(guān)于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作的重要文章表態(tài)看，經(jīng)濟(jì)回落“是主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，處于合理水平，沒(méi)有超出預(yù)期”，可見(jiàn)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增速下滑水平處于高層可以容忍的范圍之內(nèi)。因此，防控通脹仍是下半年經(jīng)濟(jì)工作的重心，近期政策難言放松，政策拐點(diǎn)的出現(xiàn)有可能會(huì)延后。

　　2、外患篇

　　雖然當(dāng)前國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)仍處于一個(gè)相對(duì)封閉的狀態(tài)中，但是隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步深入和中國(guó)金融市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，外圍市場(chǎng)的變化也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生比較大的影響。對(duì)于8月的外圍市場(chǎng)環(huán)境，我們可以以“多事之秋”來(lái)形容。在歐債危機(jī)逐步蔓延的悲觀氛圍下，外圍市場(chǎng)本已出現(xiàn)動(dòng)蕩，但隨著國(guó)際三大評(píng)級(jí)公司之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾在8月5日宣布下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，由"AAA"調(diào)降到"AA+"，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面之后，導(dǎo)致恐慌情緒蔓延，令全球市場(chǎng)一片狂瀉，讓眾多市場(chǎng)人士有了回到金融危機(jī)時(shí)代的感覺(jué)。這是美國(guó)歷史上首次失去AAA信用評(píng)級(jí)，且這次主權(quán)信用評(píng)級(jí)的下調(diào)是在美國(guó)債務(wù)上限上調(diào)問(wèn)題達(dá)成一致之后，投資者普遍擔(dān)憂(yōu)美國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的惡化會(huì)導(dǎo)致新一輪金融危機(jī)的出現(xiàn)，其對(duì)市場(chǎng)的沖擊不可估量。在此消息刺激下，道瓊斯指數(shù)一度創(chuàng)出繼金融危機(jī)后的最大單日跌幅，達(dá)到5.55%，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲軟狀態(tài)從上半年延續(xù)到了下半年，且下滑趨勢(shì)加速的悲觀預(yù)期下， 道瓊斯指數(shù)8月全月跌幅為4.36%。此外，亞太地區(qū)、歐洲市場(chǎng)的表現(xiàn)同樣疲軟，給A股市場(chǎng)的走向帶來(lái)了諸多不確定性。期間，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)曾于9日宣布，將把聯(lián)邦基金利率在零至0.25%的歷史最低水平至少維持到2013年中期，市場(chǎng)普遍預(yù)期在美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退泥潭之后，美聯(lián)儲(chǔ)有可能繼續(xù)推出QE3刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但8月26日的全球央行年會(huì)上美聯(lián)儲(chǔ)主席的演講并未涉及QE3，市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)落空。外圍市場(chǎng)的動(dòng)蕩不僅表現(xiàn)在股市上，在大宗商品市場(chǎng)，同樣暗藏著危機(jī)。8月25日紐約商業(yè)交易所(NYMEX)下屬商品交易所(COMEX)12月份交割的黃金期貨價(jià)格下跌104美元，報(bào)收于每盎司1757.30美元，跌幅為5.6%，創(chuàng)下自2008年3月19日以來(lái)最高的單日百分比跌幅，當(dāng)時(shí)主力黃金期貨合約收盤(pán)下跌5.8%。雖然國(guó)際黃金價(jià)格出現(xiàn)大幅回調(diào)，但是其作為有效的避險(xiǎn)工具，其仍存在較高的投資價(jià)值，且當(dāng)前黃金價(jià)格仍處于上升通道之中，長(zhǎng)期來(lái)看，看漲仍是大趨勢(shì)。

　　3、市場(chǎng)篇

　　在內(nèi)憂(yōu)外患共振下，8月份市場(chǎng)的表現(xiàn)可以用“黯淡”兩字來(lái)形容。8月份上證綜指收?qǐng)?bào)2567.34點(diǎn)，下跌134.39點(diǎn)，跌幅達(dá)4.97%；深成指收?qǐng)?bào)11397.48點(diǎn)，下跌592.95點(diǎn)，跌幅為4.95%，兩市同收于一根帶長(zhǎng)下影的中陰線(xiàn)，并雙雙創(chuàng)出年內(nèi)第二大跌幅。股指持續(xù)下挫，8月份A股流通市值蒸發(fā)6819億元，A股總市值蒸發(fā)10769億元。多重利空消息打壓下，投資者的心理變得十分脆弱，恐慌情緒蔓延整個(gè)市場(chǎng)，空方力量明顯占優(yōu)，心理承受能力較弱且虧損較多的的投資者往往會(huì)選擇離場(chǎng)，尤其是技術(shù)派在股指不斷破位的情況下選擇了技術(shù)性止損。加上市況不佳，場(chǎng)外資金觀望情緒較重，于是8月份市場(chǎng)整體上呈現(xiàn)出資金凈流出的狀態(tài)，全月凈流出資金達(dá)765億元。市場(chǎng)的持續(xù)低迷，令投資者的交投意愿陷入了低谷，上半月的成交量要大于下半月，下半月的市場(chǎng)基本上處于地量成交的區(qū)域中，全月成交量?jī)H有36739.91億元，較7月份的41927.84億元萎縮了12.4%。8月份的市場(chǎng)中行業(yè)分化也比較大，在23個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，除了食品飲料、輕工制造、金融服務(wù)、餐飲旅游、信息服務(wù)、農(nóng)林牧漁等少數(shù)幾個(gè)行業(yè)上漲之外，其余板塊均出現(xiàn)下跌，其中鋼鐵、交運(yùn)設(shè)備、交通運(yùn)輸、家用電器、有色金屬等板塊跌幅均超過(guò)5%。

　　基金市場(chǎng)概況與投資策略

　　8月份市場(chǎng)出現(xiàn)大跌，主要是受到內(nèi)憂(yōu)外患的夾擊所致，7月份CPI創(chuàng)出年內(nèi)新高、歐債危機(jī)升級(jí)和標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)等不利因素的存在，令市場(chǎng)承壓，悲觀情緒蔓延下，股指應(yīng)聲而下。在創(chuàng)出年內(nèi)新低后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)雖有釋放，但不確定因素仍較多，短期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好壞和宏觀調(diào)控政策仍將會(huì)左右市場(chǎng)走向，歐債危機(jī)懸而未決和美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)動(dòng)作也將會(huì)對(duì)我國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響，股指繼續(xù)震蕩的概率較大。因此，在明確的方向性選擇出現(xiàn)之前，我們?nèi)跃S持穩(wěn)健的策略，建議投資者在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，關(guān)注靈活、穩(wěn)健、選股能力強(qiáng)的基金。

　　1、偏股型基金

　　據(jù)我們眾祿基金研究中心統(tǒng)計(jì)，8月份開(kāi)放式偏股基金平均下跌2.46%，個(gè)基方面則是跌多漲少，復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率分布在-7.61% ~2.63%之間。其中，主動(dòng)股票型平均下跌2.14%，混合型平均下跌1.82%，指數(shù)型平均下跌4.15%。

　　開(kāi)放式偏股型基金中，混合型基金整體表現(xiàn)稍好于主動(dòng)股票型與以大盤(pán)風(fēng)格指數(shù)為主要要跟蹤標(biāo)的的指數(shù)型基金。從大類(lèi)配置上看，個(gè)基股票倉(cāng)位水平對(duì)個(gè)基復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率之間有著顯著的相關(guān)性，且在下跌的市場(chǎng)環(huán)境中，高股票倉(cāng)位個(gè)基的業(yè)績(jī)相較倉(cāng)位水平穩(wěn)健的個(gè)基而言，承受著更大的下行風(fēng)險(xiǎn)。總體上，在市場(chǎng)偏弱的背景下，穩(wěn)健的倉(cāng)位水平對(duì)個(gè)基取得良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)有著較為重要的影響；而整體上看，混合型基金的倉(cāng)位水平要低于股票型基金，其中也不乏以穩(wěn)健增值為主要投資追求目標(biāo)的偏債型混合基金，因而，穩(wěn)健倉(cāng)位上的優(yōu)勢(shì)使混合型基金在偏弱市場(chǎng)形勢(shì)下，常常能夠跑贏主動(dòng)股票型基金和指數(shù)型基金的重要原因之一。在市場(chǎng)下跌或大幅震蕩的行情中，投資者可以對(duì)優(yōu)質(zhì)混合型基金多一些關(guān)注。

　　受基礎(chǔ)市場(chǎng)防御性行情特征的影響，基金業(yè)績(jī)差異上也較為明顯地受到基金行業(yè)配置的影響。以食品飲料、餐飲旅游、農(nóng)林牧漁、紡織服裝、醫(yī)藥生物等跨周期行業(yè)，以及房地產(chǎn)、金融服務(wù)等低估值板塊為主要配置行業(yè)的基金，整體表現(xiàn)較為靠前，如寶盈資源優(yōu)選、長(zhǎng)信雙利優(yōu)選、浦銀安盛紅利精選、新華行業(yè)周期輪換、鵬華消費(fèi)優(yōu)選等，而以黑色金屬、有色金屬、采掘等強(qiáng)周期板塊為主要配置行業(yè)的基金則普遍表現(xiàn)較靠后，如廣發(fā)大盤(pán)成長(zhǎng)、招商大盤(pán)藍(lán)籌、融通行業(yè)景氣、南方隆元產(chǎn)業(yè)主題、招商安泰股票。我們認(rèn)為，今年的市場(chǎng)行情中不存在可一以貫之的行情風(fēng)格特征，無(wú)論是防御型還是周期型，都難以成為市場(chǎng)可持續(xù)的單一特征，因此，保持基金投資組合的平衡風(fēng)格是更為合理的選擇。

　　國(guó)內(nèi)指數(shù)型基金以跟蹤大盤(pán)風(fēng)格指數(shù)為主，基礎(chǔ)市場(chǎng)上大盤(pán)板塊的落后表現(xiàn)，使得指數(shù)型基金的整體表現(xiàn)較差。被動(dòng)的管理方式使指數(shù)型基金在市場(chǎng)下行與大幅震蕩的行情中，承受著較大的風(fēng)險(xiǎn)。建議投資者在震蕩市對(duì)指數(shù)型基金的投資中，考慮以定投的方式參與為宜。

　　2、固定收益類(lèi)基金

　　8月上證指數(shù)下跌4.98%，而債券型基金平均下跌1.04%，相對(duì)于持續(xù)震蕩的股票弱勢(shì)行情，債券型基金作為低風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，一定程度上規(guī)避了市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)。華安穩(wěn)固收益、國(guó)聯(lián)安信心增益、嘉實(shí)穩(wěn)固收益等債基表現(xiàn)較好，漲幅居前，主要系新股上市首日股價(jià)回暖，打新收益相應(yīng)提高，打新成為其增強(qiáng)收益的有效途徑，成果立竿見(jiàn)影。華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債、博時(shí)轉(zhuǎn)債C、博時(shí)轉(zhuǎn)債A等則表現(xiàn)較差、跌幅居前，主要系股票市場(chǎng)走勢(shì)低迷，對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)造成一定影響。就各類(lèi)細(xì)分之后的債券型基金來(lái)看，純債基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基的8月份月度平均凈值增長(zhǎng)率分別為-0.41%、-0.88%和-1.26%，均呈現(xiàn)一定的下跌。部分一級(jí)債基的債券投資能力乏善可陳，盡管打新積極，但最終效果存在差別，對(duì)于規(guī)模偏大的基金，打新對(duì)收益的貢獻(xiàn)度往往不夠明顯；8月股票市場(chǎng)震蕩下挫的糟糕情況，致使保持一定股票投資倉(cāng)位的二級(jí)債基表現(xiàn)不佳。在當(dāng)前市場(chǎng)方向仍然不明朗的情況下，特別是在宏觀經(jīng)濟(jì)層面諸多不確定性因素逐步累積的背景下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期內(nèi)仍將以震蕩為主，而債券型基金具有較低風(fēng)險(xiǎn)和較穩(wěn)定收益的特點(diǎn)，因此，出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的考慮，建議投資者在不確定的市場(chǎng)當(dāng)中可以適當(dāng)增加對(duì)債券型基金的配置，以分散股市的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　8月份，市場(chǎng)上共有75只貨幣市場(chǎng)基金，8月區(qū)間平均7日年化收益率為3.4728%，區(qū)間平均萬(wàn)份基金單位收益為1.0741元，相比7月份的區(qū)間平均7日年化收益率3.7644%及區(qū)間平均萬(wàn)份基金單位收益1.2166元均呈現(xiàn)下降。8月區(qū)間7日年化收益率均值最高的五只基金分別是海富通貨幣B、廣發(fā)貨幣B、華寶興業(yè)貨幣B、海富通貨幣A和富國(guó)天時(shí)貨幣A,收益均在4%以上，表現(xiàn)最差的益民貨幣區(qū)間7日年化收益率均值僅為1.79%，不及前五名的一半，體現(xiàn)了貨幣型基金獲利能力存在較大差異。而一直表現(xiàn)穩(wěn)定且過(guò)往收益較高的華夏現(xiàn)金增利排名落后，主要是近期主動(dòng)減倉(cāng)影響了業(yè)績(jī)表現(xiàn)�？傮w而言，貨幣市場(chǎng)基金的收益較低，并不是長(zhǎng)期投資的理想工具，貨幣型基金之間的收益差距不大，操作上宜選擇大型基金公司旗下的貨幣基金產(chǎn)品，一方面這些基金公司通常在業(yè)績(jī)以及收益的穩(wěn)定性方面表現(xiàn)得較好，同時(shí)旗下基金種類(lèi)眾多方便不同類(lèi)型基金產(chǎn)品之間的轉(zhuǎn)換。從上述角度看，華夏現(xiàn)金增利、中信貨幣、嘉實(shí)貨幣都是較好的投資品種。

　　3、封閉式基金

　　從封閉式基金整體表現(xiàn)來(lái)看，8月份封閉式基金價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)一個(gè)先下跌，再震蕩上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，全部封閉式基金市場(chǎng)交易價(jià)格平均下跌2.07%，凈值平均下跌1.94%，凈值漲幅表現(xiàn)好于股市大盤(pán)。封閉式基金復(fù)權(quán)凈值跌幅小于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格跌幅，在一定程度上反映出投資者對(duì)市場(chǎng)走向仍顯得比較迷茫，在投資操作上略顯得謹(jǐn)慎。在可統(tǒng)計(jì)的70只封閉式基金中，21只凈值上漲，2只凈值持平，47只凈值下跌。凈值漲幅靠前的均為傳統(tǒng)封閉式基金，基金興華、基金漢盛、基金豐和位列前三甲，凈值分別上漲2.19%、1.75%和0.88%。二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格方面，漲跌幅最大的均為創(chuàng)新型基金中的分級(jí)產(chǎn)品，其中嘉實(shí)多利進(jìn)取價(jià)格漲幅最大，上漲2.85%；大成景豐B價(jià)格跌幅最大，下跌10.81%。折價(jià)率方面，8月末，有23只基金折價(jià)率超過(guò)10%，而具備5倍杠桿特性的嘉實(shí)多利進(jìn)取卻成為當(dāng)前市場(chǎng)上熱門(mén)的投資產(chǎn)品，溢價(jià)率高達(dá)35.22%。目前，證券市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，有多只封閉式基金折價(jià)率超過(guò)10%，折價(jià)買(mǎi)入給投資者提供了一定的安全邊際，既可以選取買(mǎi)入并持有到期，獲取折價(jià)交易，也可以根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)的把握在未來(lái)進(jìn)行波段操作，逢低買(mǎi)入，等待市場(chǎng)反彈。從歷史走勢(shì)看，當(dāng)市場(chǎng)回暖時(shí)折價(jià)率會(huì)很快降低，但由于封閉式基金短期行情具有啟動(dòng)快、時(shí)間短的特點(diǎn)，操作難度較大，因此建議考慮提前布局，長(zhǎng)期投資者可以適時(shí)選擇買(mǎi)入折價(jià)率較高、業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健的封閉式基金。

　　4、QDII基金

　　受累于國(guó)內(nèi)高通脹、美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)、歐洲債務(wù)危機(jī)擴(kuò)大化以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程放緩擔(dān)憂(yōu)等負(fù)面影響，全球股市紛紛下探，QDII首當(dāng)其沖，成為基金重災(zāi)區(qū)。41只可統(tǒng)計(jì)的QDII基金在本期創(chuàng)出了6.65%的平均跌幅，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的基金，其中9只基金跌幅超過(guò)10%。僅有以黃金為投資主題的諾安全球黃金、易方達(dá)黃金以及消費(fèi)主題的富國(guó)全球頂級(jí)消費(fèi)品三只基金取得正收益。據(jù)眾祿基金研究中心統(tǒng)計(jì)顯示， QDII基金在地區(qū)配置分布在成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)，市值占值前五名地區(qū)為中國(guó)香港、美國(guó)、韓國(guó)、澳大利亞和英國(guó)。而在行業(yè)配置上， QDII在金融和能源的配置居于核心位置。展望后市，盡管在普遍實(shí)行持續(xù)緊縮貨幣政策之后，以“金磚四國(guó) ”為首的新興經(jīng)濟(jì)體通脹水平在近期可能見(jiàn)頂，下半年有望回落。然而，歐美經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)問(wèn)題依然比較嚴(yán)重，尤其美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，繼續(xù)推出QE3可能性加大，新興市場(chǎng)將面臨輸入型和供需型雙重通脹壓力，抗通脹仍然難度不減。短期內(nèi)，對(duì)于投資于奢侈品消費(fèi)、不動(dòng)產(chǎn)、抗通脹主題的QDII品種，投資者可以保持適當(dāng)關(guān)注。大宗商品中，由于避險(xiǎn)需求黃金短期內(nèi)仍受追捧，但由于黃金價(jià)格目前已處在一個(gè)歷史高位，投資者投資黃金QDII需注意控制好倉(cāng)位，避免追高風(fēng)險(xiǎn)。

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