海通證券基金倉位報告

    根據2011年8月26日至2011年9月8日期間（以下稱為“本期”）的數據，我們剔除未公告2011年2季報的基金，估算本期主動管理股票與混合型開放式基金（剔除偏債混合型，以下稱為“股混型”）的雙周平均股票倉位，對比2011年8月19日至2011年9月1日（以下稱為“上期”）測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發現，本期股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的75.52%升至76.40%，增加了0.88個百分點，處于06年以來的中等水平。

圖 1  基金平均測算倉位處于06年以來中等水平

資料來源：海通證券研究所

    股混開基倉位小幅提升。從基金類型上看，本期股混開基倉位均有一定幅度提升。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由79.38%升至80.39%，增加了1.01個百分點；而混合型開放式基金平均倉位由69.56%上升至70.36%，增加了0.80個百分點。

    倉位整體向中端集中。為保證可比性，我們僅對比本期和上期均公布倉位數據的239只股票型和155只混合型開放式基金。通過分析基金倉位數據，可以看出，本期股票、混合型基金倉位分布較上期整體向中端聚集。具體來看，本期股票型基金中，僅中高倉位（倉位介于80%~90%）基金數量顯著增加，其余各檔基金數量均不同程度減少，以中低倉位（倉位介于60%~70%）基金數量減少最為明顯。混合型基金方面，本期以中等（倉位介于70%~80%）及中低倉位基金數量最多，各位47只，具體變動方面，低倉位（倉位低于60%）基金個數減少較多，而高倉位基金數量與上期持平，其余各檔基金數量均不同程度增加，以中低倉位基金數量增幅較大。

圖 2　股票型基金倉位分布比較	圖 3　混合型基金倉位分布比較
資料來源：海通證券研究所	資料來源：海通證券研究所

    大型基金公司增減倉各半。分析主動管理股票混合型基金規模排名前十大的基金公司倉位數據（表2），本期大型基金公司平均倉位為76.96%，與上期基本持平，僅微幅提升0.03個百分點。具體來看，本期這十大基金公司增減倉各占半數。其中，華夏基金管理公司減倉4.14個百分點外，幅度較大，而大成基金管理公司倉位提升4.23個百分點，領銜所有增倉基金公司。

    整體上看，本期市場繼續震蕩調整，而測算結果顯示，基金倉位有小幅提升，大型基金管理公司倉位變動存在分歧。分析原因，考慮到目前機構對市場的觀點不一，相對悲觀的機構認為目前市場資金面和政策面并沒有變好的跡象，短期難改震蕩尋底的態勢；而相對樂觀的機構認為目前通脹無憂，增長見底，未來經濟或是復蘇行情，在此基礎上，或選擇逢低介入，待到市場反彈時減倉，通過波段操作獲取超額收益。