李旭利案考問基金改革進程

　　“破壞金融管理秩序罪。”

　　9月7日，理財一周報記者通過獨家渠道了解到，原南方基金(微博)公司投資總監、原交銀施羅德基金公司投資總監李旭利目前正處于看守所拘留狀態。

　　據悉，李旭利被拘是在8月13日，并非此前傳聞的8月22日。

　　2010年10月底“由于身體原因和自身的安排”離開上海重陽投資有限公司后，李旭利陷入涉嫌“老鼠倉”被查的傳聞。今年8月，有媒體爆出李旭利因涉嫌“利用未公開信息交易罪”被上海警方逮捕。

　　十個月的風暴

　　2010年10月25日，重陽投資發布公告稱：“重陽投資首席投資官李旭利先生由于身體原因和自身的安排，已于近期辭去該公司的職務，正式離開重陽投資。”

　　也就是從這一天開始，李旭利陷入“老鼠倉”傳聞。李旭利當時在接受媒體采訪中澄清“自己辭職是身體原因，同時指出未來可能不會再涉足投資領域”。

　　2010年11月，《第一財經日報(微博)》刊登獨家報道：《李旭利辭職真相：涉嫌“老鼠倉”已被邊控》。李旭利稱“自己毫不知情”。

　　《財經網》隨后援引《第一財經日報》消息，進行追蹤報道。該報道稱，2011月19日，一名證監會內部人士對記者表示，目前李旭利涉嫌內幕交易案件正在“走程序”，證監會正在對其進行調查，但取證與認定較為艱難。

　　今年以來，傳聞再度升級。《證券市場周刊(微博)》5月報道：從接近證監會的兩個不同渠道獲悉，原李旭利被監管部門調查一事已有定論，已確定李旭利因涉嫌“老鼠倉”被立案調查，稽查部門的調查已經結束，案件已經移交行政處罰委進行認定，不排除移交司法部門的可能。

　　8月28日，《證券時報》報道稱上海好望角股權投資管理有限公司總經理鄭拓日前被司法機關抓捕，“在對李旭利多月的調查取證中，有關部門已掌握其在從業期間的多項違規問題”。

　　據了解，8月初，李旭利還曾主動給某媒體致電澄清此前的傳聞。9月6日，記者多次撥打李旭利電話，但其電話一直為停機狀態。

　　而截至發稿時，交銀施羅德基金尚未做出回應。李旭利最早任職的南方基金9月8日則表示：“沒有任何機構到我們公司調查關于李旭利事件。”

　　走出“五道口”，到南方去

　　李旭利，1973年生，四川眉山人。從參與籌建南方基金算起，1998年出道的李旭利，擁有長達12年的投資生涯。放眼業內，從業年限之長出其右者屈指可數。

　　事實上，在參與籌建南方基金之前，李旭利的履歷已幾無可挑剔之處。1991年，李旭利考入中國人民大學投資經濟學專業。

　　1995年，李旭利考入素以所在地“五道口”聞名的中國人民銀行總行研究生部。

　　畢業后，取得經濟學碩士學位的李旭利加入了籌備中的南方基金。

　　至今，還能在南方基金官方資料中讀到如下描述：1998年3月6日，經中國證監會批準，南方基金管理有限公司作為國內首批規范的基金管理公司正式成立，成為我國“新基金時代”的起始標志。

　　談到南下的決定，李旭利曾表示：“國外的金融市場上，資產管理行業在其中占很大比重，當時中國的銀行業已經很成熟，證券業及保險業也相對成熟，只有基金剛剛起步，但肯定是要起來的，我就希望選擇其中一家基金公司起步。當時的想法非常明確，寧可工資在一萬到兩萬間波動，也不要穩定在五千左右。”

　　李旭利涉嫌破壞金融秩序罪被拘

　　在1998年至2005年任職于南方基金的期間，李旭利走的是一條典型的研究轉投資的道路。

　　從最初的研究員職務一路發展成為南方基金投資總監，期間還擔任了交易員、基金經理助理、基金經理等職務。

　　2000年，李旭利成為基金天元的基金經理，當時李旭利只有26歲。從業績來看，在2001年至2005年的大跌中，李旭利所管理的產品始終保持了正收益。

　　交銀施羅德突進

　　2004年時，李旭利已經成為南方基金投資總監，同時管理著南方基金旗下基金天元、南方穩健兩只產品。出人意料的是，正當事業蒸蒸日上的時候，李旭利在2005年辭去了在南方基金的所有職務，轉戰上海參與籌建了交銀施羅德基金公司。

　　李旭利說：“在南方基金呆了7年，希望換個地方改變一下。”

　　據記者了解，雖然當初曾參與了南方基金的籌建過程，但是李旭利從未自己打造過一只團隊，而當時尚未成立的交銀施羅德提供了這樣一個機會。

　　以投資總監身份加入交銀施羅德基金后，李旭利先后擔任了交銀穩健基金和交銀藍籌基金經理。

　　2006年、2007年期間A股迎來了一輪大牛市。而在李旭利管理的一年多以來，交銀穩健基金復權單位凈值增長率高達145.88%，期間基金單位凈值從1元升至2.3495元，最高一度沖至2.6102元。

　　截至2009年上半年度末，交銀施羅德基金規模闖進業內前十。

　　轉投私募，炮轟公募制度

　　之后的情況和當時出走南方時有幾分類似，在交銀施羅德基金的市場競爭力逐漸顯現的同時，李旭利再次選擇了離開。

　　所不同的是，李旭利這次選擇的是離開公募基金業，轉而投向陽光私募。2009年6月26日，上海重陽投資管理有限公司成立，李旭利出資600萬，持股20%成為第二大股東，同時出任首席投資官。李旭利在人大的學長裘國根擔任重陽投資決策委員主席。

　　李旭利被稱為“公轉私第一人”。對此，李旭利曾表示：“在公募基金做得好壞與基金經理利益聯系并不緊密，公募基金是不允許基金經理自己做投資的，而我又特別想去做投資。”

　　上海某基金公司研究總監在電話中這樣告訴記者：“大家也可以看到，李旭利去了重陽之后，一直比較高調。不排除被秋后算賬的可能性。”

　　在深圳舉行的第八屆中國證券投資基金國際論壇年度峰會上，已是重陽投資合伙人身份的李旭利公開炮轟基金業內現有機制不完善、留不住人才。

　　他甚至說，有人特別有理想，比如王亞偉，但是他不是特別正常的一個標的，最早20多個基金經理只有他一個人留下來了。

　　對于目前不允許基金公司內部員工持股的現狀，李旭利在會上表示：“ 我們都知道中國現有的法律框架里面是不允許管理公司內部員工持股的，我們一直在不斷地說金融行業要對外開放，我覺得現在最大的問題不是對外開放，我們對外已經很開放了，最大的問題是我們要對內開放。”

　　而對于當前的監管，李旭利也有其自己的看法。他認為，最近老鼠倉的問題越來越多，對于基金經理和投資研究人員的管制越來越多，很多人成為“老鼠”是因為大家沒有什么機會處理這些財務的問題，倒不一定是道德敗壞的問題。過度的監管已經導致了這是我們了解的很多投資研究人員想離開的很大的原因。

　　這些犀利的言論，背離了監管層對投資從業人員慎言慎行的要求。MSN、QQ等聯絡方式被監查，已成行規。

　　震動上海灘

　　李旭利“公轉私”的時期，監管風暴亦越演越烈。知情人士說，李旭利“陰差陽錯地被查了”。

　　2008年，金融危機席卷全球。中國股市未能幸免。經濟大轉型已經刻不容緩，利益調整開始了。同時，金融安全與金融監管呼聲越來越高。“健康穩定發展”成為證券之目標。

　　2009年4月，融通基金的基金經理張野“老鼠倉”案震動投資界。此前，上投摩根成長先鋒基金原經理唐建和南方寶元債券及南方成份精選基金原經理王黎敏分別于2007年、2008年被查。

　　2009年8月，深圳證監局對轄區內基金公司進行大規模調查，景順長城基金(微博)管理有限公司旗下原基金經理涂強，長城基金管理有限公司(微博)旗下原基金經理韓剛、劉海三人東窗事發，涉嫌利用公司信息從事內幕交易。

　　黃浦江兩岸傳言四起。

　　2009年10月16日，最高法和最高檢公布了《關于執行<中華人民共和國刑法修正案(七)>確定罪名的補充規定(四)》，追究基金“老鼠倉”的刑事責任從此有了法律依據，該罪名即被確定為利用未公開信息交易罪。

　　2010年11月18日，國務院辦公廳轉發證監會、公安部、監察部、國資委、預防腐敗局五部門《關于依法打擊和防控資本市場內幕交易的意見》。

　　今年5月，中國證監會公布行政處罰書，取消原國海富蘭克林基金(微博)公司中國收益基金的基金經理黃林執業資格。6月，新成立的上海市基金同業公會披露：原光大保德信基金(微博)公司基金經理許春茂利用職務便利，通過本人或指使他人操作相關證券賬戶，持續以先于、同步于或稍后于基金買賣相關個股的方式牟取巨額利益，被依法移送公安機關查處。

　　9月7日，證監會通報上半年證券稽查執法情況：共受理案件線索124起；新增案件調查83起(含非正式調查47起)，其中內幕交易案45起、市場操縱案7起、信息披露違規案7起、其他類型案件24起；完成案件調查105起(含非正式調查57起)，移送公安機關案件7起；收繳罰沒款4691萬元，完成跨境執法協作案件12起。

　　在這篇通報稿中，證監會說：“將繼續密切關注市場變化和違法違規行為的新情況、新特點，進一步加大案件的查處和曝光力度，繼續將打擊內幕交易作為執法工作的重點，繼續嚴肅查處市場操縱、基金‘老鼠倉’、虛假信息披露等違法違規行為。”

　　艱難的決定

　　此時，一部關系每個基金從業人員利益與命運的法律，正在艱難推進。

　　“按證監會的規定，基金經理目前是不允許炒股的，但是按照基金法的意見征求稿，未來基金經理是可以買股票的，買了之后只要申報，并且他買的股票沒有利用自己的基金來操作，這就屬于正常。從與國際上接軌的角度來講，國際上，包括監管部門也可以買股票，買完了，只要申報，不做利用職權的事就可以，這和上市公司高管買股票一樣，只要有個鎖定期就可以了。”上海睿信投資管理有限公司董事長李振寧9月8日表示。

　　今年初，《證券投資基金法(修訂草案)》征求意見稿正式下發給包括證監會、基金公司在內的相關機構。這是《證券投資基金法》實施7年來首次進入修訂程序。

　　根據新的草案，基金管理人的董事、監事、高級管理人員和其他從業人員，其本人、配偶、利害關系人買賣證券及其衍生品種的，基金管理人應當建立申報、登記、審查、處置等管理制度，避免與其管理的基金的基金份額持有人發生利益沖突。

　　此時，公募基金已陷入低谷。今年上半年行業整體虧損1254.33億元，各基金公司無一實現正收益。這個行業正變得了無生趣。大批基金從業人員離開，包括一些初創元老。

　　銀行理財產品正在爆發式增長，而且已經超過公募基金龍頭地位。信托行業同樣突飛猛進。

　　“證監會，需要做一個艱難的決定。”一位投資界人士說：“希望這是最后一個老鼠倉。”

　　《中華人民共和國刑法修正案(七)》

　　《中華人民共和國刑法修正案(七)》已由中華人民共和國第十一屆全國人民代表大會常務委員會第七次會議于2009年2月28日通過，自公布之日起施行。

　　修正案(七)將刑法第一百八十條第一款修改為：“證券、期貨交易內幕信息的知情人員或者非法獲取證券、期貨交易內幕信息的人員，在涉及證券的發行，證券、期貨交易或者其他對證券、期貨交易價格有重大影響的信息尚未公開前，買入或者賣出該證券，或者從事與該內幕信息有關的期貨交易，或者泄露該信息，或者明示、暗示他人從事上述交易活動，情節嚴重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金；情節特別嚴重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。”

　　并增加一款作為第四款：“證券交易所、期貨交易所、證券公司、期貨經紀公司、基金管理公司、商業銀行、保險公司等金融機構的從業人員以及有關監管部門或者行業協會的工作人員，利用因職務便利獲取的內幕信息以外的其他未公開的信息，違反規定，從事與該信息相關的證券、期貨交易活動，或者明示、暗示他人從事相關交易活動，情節嚴重的，依照第一款的規定處罰。”

　　破壞金融管理秩序罪

　　破壞金融管理秩序罪是指違反國家對金融市場的監督管理的法律、法規，從事危害國家對貨幣、外匯、有價證券以及金融機構、證券交易和保險公司管理的活動，破壞金融市場秩序，情節嚴重的行為。

　　破壞金融管理秩序罪作為破壞社會主義市場經濟秩序罪中的一類犯罪，具有以下主要特征： (一)這類犯罪侵犯的客體是金融管理秩序，即破壞我國的貨幣、外匯、有價證券管理制度以及對金融機構、證券交易和保險公司組織和行為的監督管理制度。(二)這類犯罪在客觀方面表現為，違反國家對金融市場的監督管理的法律、法規，從事危害國家對貨幣、外匯、有價證券以及金融機構、證券交易和保險公司管理的活動，破壞金融市場秩序，情節嚴重的行為。(三)這類犯罪在主觀方面都是故意犯罪，其中有的犯罪，法律規定必須具有“明知”或“故意”。過失不構成破壞金融管理秩序罪。

　　利用未公開信息交易罪

　　2009年10月發布的《關于執行<中華人民共和國刑法修正案(七)>確定罪名的補充規定(四)》對 《中華人民共和國刑法修正案(七)》新增加的第四款罪名做了明確的認定，該罪名被確定為利用未公開信息交易罪。

　　編者注：

　　破壞金融管理秩序罪屬于刑法分則里的大分類。由于犯罪形式不同，這一大分類下細分為各種罪名分類，利用未公開信息交易罪屬于破壞金融管理秩序罪的分支。《中華人民共和國刑法修正案(七)》是對刑法的修改，在第一百八十條增加了原本沒有的第四款，其后，有關部門發布了《關于執行<中華人民共和國刑法修正案(七)>確定罪名的補充規定(四)》，根據新增加的這則條款明確了新的罪名。利用未公開信息交易罪就屬于新增加出來的罪名，涉及《中華人民共和國刑法修正案(七)》第一百八十條第四款中的犯罪行為開始有法可依。

　　李旭利九年公募 基金操盤實錄

　　2000年

　　以微弱優勢跑贏大盤

　　2000年3月15日，27歲的李旭利正式成為基金天元的基金經理， 基金天元的規模在30億元左右，它在當年可謂一只大盤基金。

　　從2000年一季度的重倉股顯示，李旭利接手時，基金天元的前十大重倉股為深圳機場、飛樂股份、 遼寧成大、東方鉭業、福地科技(現名東莞控股)、東方通信、中關村、煙臺發展(現名ST園城)、東大阿派(現名東軟集團)和凱迪電力。在2000年一季度末，基金天元的凈值為1.3325元。

　　在2000年二季度，前十大重倉股中，李旭利對深圳機場進行了加倉，其持有市值超過了凈資產比例的10%，達到了11.18%，此外，東方通信、遼寧成大、凱迪電力和煙臺發展也遭到了不同程度的增持。

　　最重要的是，李旭利在二季度重倉新買入兩只個股，分別為深寶安和上港集箱，占到凈資產比的7.22%和2.58%。

　　從前三大重倉股的走勢來看，深圳機場在2000年二季度漲幅為17.43%，深寶安A(現名中國寶安)的漲幅為51.01%，東方鉭業在二季度的漲幅為29.92%。

　　雖然前三大重倉股都獲得了非常高的漲幅，但基金天元在二季度的漲幅為6.42%，而同期上證指數的漲幅為7.1%，輕微落后指數。

　　對此，李旭利在2000年的中報稱，“在今年上半年一直維持較高的持股比例，但中間進行了兩次大的結構性調整：一次是在元月初科技股剛剛啟動時，天元基金大量調整持股結構，減持原有的傳統企業股票，將更多的資金投入科技網絡股，考慮到網絡股的風險性和投機性，天元基金在網絡股投資中的策略基本是積極參與、分散持股；第二次是2月底3月初，天元基金將大量資金從科技股、網絡股改投到中低價大盤國企股。由于及時的資產結構調整和倉位控制，基金收益水平基本和市場收益水平相當。”

　　到了2000年三季度，在二季度被李旭利新買入的深寶安A已在三季度的十大重倉股中不見了身影，除了第一大重倉股依然為深圳機場外，東方鉭業、東方通信和遼寧成大在三季度被增持。

　　另外，西山煤電成為李旭利在2000年三季度新買入的品種之一。基金天元在2000年三季度的漲幅為4.44%，基金凈值達到1.481元，而同期上證指數下跌了0.93%。

　　這是李旭利擔任基金經理以來首次跑贏上證指數，從前三大重倉股來看，雖然深圳機場下跌10%，但是作為第二大重倉股的東方鉭業在2000年三季度漲幅高達48.11%，東方通信更是上漲9.19%，遼寧成大上漲17.19%，而這三只個股占到了該基金凈資產比例的22.63%。

　　到了2000年的四季度，基金天元的前十大重倉股再次發生比較大的變動，前三大重倉股中，深圳機場被減持至第三位，東方鉭業也被少許減持，而東方通信只是被少許增持。

　　在四季度，前十大重倉股中的新面孔多于以往，首先是寶鋼股份，李旭利四季度買入4202萬股，排在第四的位置，然后是通化金馬、天方藥業和安泰科技，均是首次出現在前十大重倉股中。

　　基金天元在2000年四季度的漲幅為6.88%，同期上證指數的漲幅為8.55%，李旭利再次跑輸指數。

　　對此，李旭利在2000年年報中解釋，“8月份我們意識到市場在連續上漲后風險累積較大，開始有意識地提高基金資產的流動性，并將資產的流動性和安全性置于收益性目標之上。10月后逐步降低投資的集中程度，加大了組合投資比例，降低了集中持股的風險。”

　　這一年，從3月15日開始，在李旭利的帶領下，基金天元獲得了23.43%的收益，而同期上證指數漲幅為23.03%，李旭利以微弱優勢跑贏大盤。

　　2001年

　　下半年損失較大 全年收益很不理想

　　2001年一季度，基金天元的十大重倉股較前一年變化不多，前三大重倉股依然為深圳機場、東方通信和東方鉭業，李旭利均對其做了減倉處理，天通股份作為新標的在2001年一季度被李旭利收入囊中，買入460.89萬股，排在前十大重倉股的第七。

　　另外，在2000年三季度新買入的西山煤電重新出現在十大重倉股中，并且獲得了增持，此外，煙臺發展和安泰科技也獲得了增持。

　　基金天元在一季度跌去22.16%，但上證指數同期卻漲了1.9%，這段時間內前三大重倉股均出現了下跌，其中以東方鉭業跌幅最大，超過20%。

　　到了2001年二季度，東方通信被徹底清理出十大重倉股，取而代之的是天通股份，而東方鉭業和深圳機場依然成為前二大重倉股。另外，在一季度介入的天通股份在二季度被剔除出前十大重倉股，煙臺發展被清除，廣州控股、凱迪電力和海正藥業新進入前十大重倉股。

　　二季度基金天元漲幅為2.13%，而上證指數漲幅為4.98%，繼第一季度后，李旭利再次跑輸指數。在基金天元的中報中，李旭利解釋，“天元基金今年以來著意降低持股比例和持股集中度，并力圖尋找可以長線投資的優良企業。在操作中賣出行業周期走向衰退的企業，增加受經濟周期波動影響較弱的行業投資比例，積極地參與新股、次新股的短期投資。”

　　2001年第三季度，前十大重倉股中，深圳機場、東方鉭業和天通股份繼續排在前三位，并且獲得增持，但是從之后的七大重倉股看，其持股有著分散的趨勢，前三大重倉股的比例與上季度相同，但與一季度相比，第四大重倉股到第十大重倉股占凈資產比例與第二季度相比下降明顯。

　　2001年三季度上證指數下跌20.43%，基金天元下跌12.24%，雖然也是下跌，但在十大重倉股上的減倉使得基金天元跑贏大盤。

　　在四季度，李旭利繼續對十大重倉做出大調整，原本一直占到凈資產比8%以上的深圳機場繼續被李旭利減持至7%，天通股份取代東方鉭業成為第二大重倉股，而原來的東方鉭業被李旭利減持至第四位，其余七大重倉股也出現了不同程度的減持，并且籌碼持有集中度繼續分散，中興通訊和北亞集團新出現在十大重倉股中。

　　基金天元在四季度下跌7.11%，上證指數下跌6.74%，基金天元跑輸指數，從前三大重倉股的表現來看，深圳機場下跌11.42%，天通股份下跌24.65%，在這之前的一個季度，天通股份已經下跌20%，而李旭利在第四季度逆市增持，廣州控股下跌6.14%。

　　在該年的年報中，李旭利總結道，“本基金從2001年年初開始有意識地降低持股集中度，增加投資組合的流動性。更為注重對上市公司的基本面分析，減小投資組合的非系統性風險。基于對央行降息的預期，加大對固定收益證券的投資。”

　　對于一年中三個季度跑輸指數，李旭利解釋說，“由于對中國證券市場系統性風險認識不足，對市場下跌的幅度和速度預期不夠，在下半年的市場大跌中損失較大，全年收益情況很不理想。”

　　綜觀2001年，李旭利率領的基金天元整體下跌35.19%，而當年上證指數下跌20.92%，該年損失較大，李旭利跑輸上證指數。這一年，也是市場達到2245點的新高之后，開始了長達四年的漫漫熊市。

　　2002年

　　采用分散投資策略

　　2002年一季度，深圳機場、廣州控股和天通股份依然成為前三大重倉股，只是深圳機場又回到8%以上的占比，而其余兩只個股在一季度被減持。東方鉭業也依然被減持，但是減持量并不大。

　　從前十大重倉股的籌碼分布來看，繼續分散，與2001年的十大重倉股相比，除了深圳機場，廣州控股和天通股份占凈資產比已經低于4%，剩余重倉股的市值也在凈資產中占比不大，只占到了1%到2%。

　　譬如先出現在前十大重倉股中的華菱管線、棲霞建設、申能股份和華能國際，雖然是第一次出現在前十大重倉股中，但是記者發現，這些股票占凈資產比例均不大。

　　基金天元在2002年一季度微漲0.78%，而上證指數下跌2.56%，李旭利在一季度跑贏大盤。

　　到了二季度，從十大重倉股看，深圳機場再次被增持，占到了凈資產比例的9%，而深圳機場在一季度微跌2.37%，在二季度更是大漲14.74%。靠著這最大倉位的重倉股，基金天元在二季度繼續上漲1.64%。

　　但與同期上證指數上漲8%以上相比，基金天元就大幅跑輸指數了，除了剛提到的深圳機場，前三大重倉股的其余兩只股票被凱迪電力和招商銀行(微博)代替，但持股比例并不高，其余七大重倉股的持股占凈資產比例1%到2%，換句話說，前九大重倉股加在一起，也只不過占到了凈資產比的11.87%。在2002年的中報中，李旭利也解釋，天元基金在上半年采取了分散投資的投資策略。

　　另外，對于2002年上半年的操作， 李旭利稱，“由于市場受政策影響太大，而政策本身的難以預測性使基金操作難度加大。由于市場自身流動性降低，加上機構投資者普遍開始采用分散投資策略，天元基金對流動性的要求有所提高，持股集中度比以前有所下降，并采用了部分指數交易手段。”

　　與二季度相似，到了2002年的三季度，李旭利繼續采取更分散的投資策略，從前十大重倉股看，前三大重倉股依然是深圳機場、凱迪電力和招商銀行，均做了增持。

　　但從后面七大重倉股看，持有的倉位僅僅在1%左右，與前一季度比較，中國聯通被新進買入，新進入前十大重倉股的還有桂冠電力、華能國際、生益股份和上海汽車。但這四只股的持有量均在1%以下。

　　2002年三季度，上證指數下跌8.72%，基金天元下跌5%，這階段李旭利跑贏大盤。

　　2002年四季度，中國聯通代替招商銀行成為基金天元的第二大重倉股，由于市值下跌，在四季度李旭利繼續增持深圳機場905萬股，占到了凈資產比的7.92%。而中國聯通和凱迪電力分別占到了整個凈資產比的3.14%和2.26%，其余的七大重倉股依然呈現分散趨勢。

　　在2002年年報中，李旭利稱，“天元基金在2002年的運作中，將降低基金資產風險和增強流動性作為主要目標，波段操作，較好地把握了兩次反彈機會。在下半年市場下跌過程中我們降低了基金持股比例，但由于系統性風險難以從根本上回避，基金資產損失較大。雖然基金收益率超過指數，但絕對收益為負。”

　　回顧整個2002年，基金天元獲得了11.06%的負收益，而大盤跌幅達到17.52%。這是繼1999年以來，隔年跑贏大盤。

　　2003年

　　青睞藍籌股

　　在經歷了2002年的分散投資后，2003年一季度，基金天元的十大重倉股顯示，前十大重倉股的集中度開始上升，雖然排名第一的依然是深圳機場，但是一批大盤藍籌股受到了李旭利的青睞。

　　2003年一季度的前十大重倉股分別為深圳機場、上海汽車、招商銀行、寶鋼股份、中興通訊、中國聯通、中國石化、凱迪電力、浦發銀行(微博)和申能股份。其中，上海汽車、招商銀行、寶鋼股份、中興通訊均占到了基金凈資產比例的3%以上。

　　基金天元在2003年一季度上漲了7.4%，而同期上證指數上漲11.26%，雖然跑輸大盤，但是前三大重倉股中，深圳機場上漲17.19%，上海汽車上漲57.17%，中興通訊上漲60.9%，均是當季的大牛股。

　　到了2003年二季度，李旭利對績優藍籌股更加青睞，在對第一大重倉股深圳機場減倉的同時，對中國聯通、上海汽車、寶鋼股份、中興通訊、華能國際和鹽田港A進行了大幅度增持。而前四大重倉股的比例也平均在5%左右。

　　在二季度，基金天元上漲3.89%，而上證指數下跌1.63%，李旭利再次跑贏指數，他在中報中解釋道，“天元基金在今年上半年堅決地將資產集中配置在一部分業績穩定、具有持續增長能力、相對價格較低的藍籌股上，對于沒有業績支撐或者缺乏足夠流動性的個股堅決回避。由于這部分藍籌股多為國民經濟各行業的龍頭企業，基金投資較好地分享了中國經濟高速發展帶來的企業利潤增長。”

　　到了2003年三季度，基金天元繼續加強對藍籌股的增持，只是，一直位列第一大重倉股的深圳機場不見了蹤影，自李旭利掌管基金天元以來，深圳機場連續三年被作為第一大重倉股。

　　在三季度取代深圳機場成為第一大重倉股的是上海汽車，上海汽車、中國聯通、寶鋼股份成為前三大支柱股。在該季度，基金天元微跌3.06%，上證指數下跌8%，李旭利繼續跑贏指數。

　　鎖定藍籌股后，2003年第四季度，李旭利繼續對藍籌股堅定持有，除了新買入的長江電力，上海汽車依然為其第一大重倉股，中國聯通和中國石化成為第三和第四大重倉股。

　　基金天元在2003年四季度上漲16.88%，而同期上證指數漲幅為9.5%，在堅守藍籌股后，李旭利再次跑贏大盤。

　　李旭利在2003年的年報中稱，“本基金以各行業的龍頭企業為主要投資對象，將大部分資產投向投資品行業和汽車、通信等消費升級行業，使基金持有人能夠充分分享中國經濟的高速成長。”

　　從2003年的整體表現來看，基金天元帶給投資者的是26.41%的正回報，而上證指數的漲幅為10.37%，這是李旭利首次大幅跑贏上證指數。

　　2004年

　　跑贏大盤 但收益為負

　　2004年一季度，基金天元繼續在藍籌股上加大投入，前十大重倉股依然為藍籌股，分別為上海汽車、中國石化、長江電力、鹽田港A、中興通訊、華能國際、上海機場、寶鋼股份、上海石化和申能股份。

　　其中，上海汽車、中國石化和長江電力成為前三大重倉股，一共占凈資產比例的17.25%，2004年一季度，基金天元上漲10.95%，而大盤上漲16.34%，李旭利再次跑輸大盤。

　　2004年二季度，前十大重倉股與一季度沒有大的變化，只是長江電力取代上海汽車成為第一大重倉股， 上海汽車成為第三大重倉股，中國石化成為第二大重倉股。在二季度，基金天元下跌16.87%，上證指數 下跌19.66%。

　　雖然在收益率方面不盡如人意，但是仍然能跑贏指數，在2004年二季度報中，李旭利稱，“天元基金在二季度內的投資操作較少，主要進行了如下二項操作：第一，降低了股票投資比例，第二，賣出了部分以行業投資思路選取的中期投資的股票。

　　對于二季度投資管理的不足，李旭利解釋為，過度看重股價結構調整，輕視系統性風險，另外，對于較高行業集中度的風險性認識不足。

　　到了第三季度，只有申能股份退出了前十大重倉股，其余只是在具體配置上有了一定的變化，而上海汽車在三季度被減持，成為第十大重倉股。前三大重倉股為長江電力、上海機場和中興通訊。

　　三季度基金天元上漲4.06%，同期上證指數下跌0.18%，李旭利在三季報稱，“我們進行了大規模的組合調整，調整了22個百分點的股票投資倉位，增加了2個百分點的金融債投資。”而這些在前十大重倉股中并沒有體現。

　　到了2004年四季度，長江電力和上海機場依然成為前兩大重倉股，第三大重倉股被中國石化替代，其在四季度受到了增持，而在剩余的重倉股中，萬科A集團出現在十大重倉股中。

　　這段時間基金天元下跌4.81%。而上證指數更是下跌9.32%，李旭利再次跑贏大盤，李旭利在四季度報中稱，“四季度內更換了9個點的股票投資倉位，與三季度相比，組合的換手率有所降低。在下跌的過程中，分散的組合更難以回避系統性風險。”

　　雖然換手率降低，但從前兩大重倉股的表現來看，其為基金天元2004年四季度的凈值帶來了正收益影響，長江電力在四季度逆市上漲1.01%，上海機場上漲8.18%。

　　2004年全年，基金天元下跌8.89%，雖然給投資者帶來負回報，但是與上證指數下跌近10%來比，李旭利依然跑贏指數。

　　2005年

　　截至4月2日獲得13.66%正收益

　　2005年是李旭利掌管基金天元的最后一年，僅僅在掌管了一個月之后，李旭利專注于開放式基金南方穩健成長的操作。

　　從2005年一季報的十大重倉股來看，與2004年的持股性質差不多，依然集中在藍籌龍頭企業，長江電力、中興通訊和萬科A成為前三大重倉股。

　　基金天元此階段的漲幅為2.93%，同期上證指數下跌6.93%，李旭利再次跑贏指數。

　　從基金天元的操作軌跡我們可以看出，李旭利在掌管基金的起初兩年，收益率并不理想，但2002年之后，李旭利每年都能跑贏上證指數，并且對倉位積極調整。

　　有數據顯示，自2000年3月15日李旭利掌管基金天元，到2005年4月2日，在5年又16天的任期內，獲得了13.6576%的回報率，而其同類基金的收益率僅僅為1.93%。

　　2004年

　　接手后依靠精準減倉 跑贏大盤

　　2004年6月8日，在管理基金天元的同時，李旭利出任開放式基金南方穩健成長的基金經理，記者查閱了其管理的十大重倉股發現，在2004年接手這只基金時，其十大重倉股與基金天元的重倉股重合度很高。

　　根據2004年二季報顯示，當時南方穩健的十大重倉股為長江電力、上海汽車、中集集團、中國石化、中興通訊、寶鋼股份、鹽田港A、招商銀行、上海機場和華能國際。

　　到了2004年第三季度，除了貴州茅臺進入前十大重倉股外，其余重倉股基本沒有什么變化。只是李旭利減持了上海汽車，增持了長江電力和中興通訊。

　　自李旭利接管南方穩健之后，二季度上漲8.27%，而上證指數下跌0.18%，從三季報看，李旭利在投資中將更加關注企業的資產質量與盈利質量問題，李旭利認為企業應該具有核心競爭力。這種核心競爭力可能是在完全競爭市場中長期打拼出來的，可能是競爭中的寡頭地位，也可能是自然壟斷或行政壟斷的結果。

　　李旭利認為，能夠依靠自身核心競爭力度過經濟減速期才是真正值得長期投資的企業。

　　到了2004年四季度，李旭利對其重倉股進行了相應的減持，雖然前三大重倉股依然是長江電力、中興通訊和中國石化，但是在四季度，李旭利減持長江電力498.71萬股，減持中國石化100萬股，減持中集集團474萬股，減持寶鋼股份700萬股，減持上海機場482.49萬股，減持招商銀行327.5萬股，減持貴州茅臺93.74萬股，而新進入前十大重倉股的為華能國際和防御類股贛粵高速。

　　從南方穩健2004年四季度的表現來看，該基金下跌5.07%，而上證指數下跌9.32%，依靠精準的減倉， 李旭利繼續跑贏大盤。

　　2005年

　　股市擊穿千點大關

　　南方穩健反彈力度不足 跑輸指數

　　轉眼到了2005年，李旭利依然依靠減倉策略。從前十大重倉股看，在2004年年底的第二和第三大重倉股中興通訊和中集集團成為第一大和第二大重倉股，而對于長江電力，李旭利大幅減持1001.1萬股，對中國石化也減倉680萬股。

　　2005年一季度，南方穩健上漲4.1%，上證指數下跌6.73%，從前三大重倉股表現來看，中興通訊同期上漲13.81%，中集集團上漲30.47%，長江電力微跌2.33%，被李旭利精準減持。

　　在一季報中，對于跑贏指數獲得正收益，李旭利解釋稱：“本期投資的重點從周期類行業增長導致的利潤增加轉向由企業長期核心競爭能力導致的企業成長，這將是一個中長期的趨勢，而不是短期的熱點轉移。雖然上游周期性行業利潤仍然十分豐厚，但本輪投資周期類股票的最佳時期已經過去，投資的風險已越來越大，因為短期的低市盈率掩不掉部分國有企業低劣的管理水平和脆弱的競爭能力。”

　　到了2005年二季度，長江電力重新回到第一大重倉股的位置，中集集團不見了蹤影，中興通訊和寶鋼股份成為了第二和第三大重倉股，在二季度，中國聯通、五糧液和同仁堂成為了新入十大重倉股的個股。

　　南方穩健在2005年二季度下跌6.67%，但由于上證指數下跌8.49%，李旭利依然跑贏大盤，也是在這個季度，中國股市創出了自2001年高點后的新低，998點，這也是之后兩年大牛市的新起點。

　　在擊穿千點大關后，李旭利在第三季度進行了大幅度增持，將持倉比例逐漸提高，從2005年三季度的前十大重倉股來看，李旭利增持中興通訊68萬股，占到了凈資產的9%，加倉長江電力726.7萬股，占凈資產的8.69%，加倉鹽田港866萬股，加倉寶鋼股份2113萬股，加倉貴州茅臺40.72萬股，加倉上港集箱154萬股，加倉國電電力808萬股，加倉白云機場70萬股，新買入民生銀行1370萬股。

　　2005年三季度是一個反彈季度，上證指數自見998點以來，展開強勁反彈，上漲幅度為6.91%，

　　從此拉開大牛市的序幕，南方穩健雖然也迅速反彈，但漲幅僅為4.63%，跑輸指數。

　　2005年10月13日，李旭利不再擔任南方穩健的基金經理，在擔任南方穩健的1年又125天中，李旭利的收益率并不高，只有0.2636%，與同類基金1.07%的收益率相比，依然跑輸指數。

　　巔峰

　　轉戰交銀施羅德基金 享譽“不是冠軍的冠軍”

　　2005年，李旭利從業內頗負盛名的南方基金公司投資總監，跳槽到第二家銀行系基金公司——交銀施羅德基金公司，并出任新公司的副總經理、投資總監，當時不滿32歲的李旭利在基金業掀起了不小的騷動。2005年，李旭利轉戰到交銀施羅德基金，任職投資總監。恰逢A股呈現百年難遇的大牛市行情，李旭利帶領其團隊穩扎穩打，交銀施羅德表現穩健，獲得一致好評，盡管凈值排名未曾摘得桂冠，業內卻用“不是冠軍的冠軍”來稱呼這位基金明星。

　　2006年

　　截至6月14日凈值大幅增長

　　離開南方基金，李旭利加入了剛成立的交銀施羅德基金，擔任投資總監以及交銀穩健配置混合的基金經理，交銀穩健配置混合成立于2006年6月14日，當時大盤正處于上升通道中，大盤點位也已經回到了2004年的位置。

　　從交銀穩健配置混合的三季報來看，該基金正處于建倉期，雖然是混合型基金，但李旭利在三季報中稱，“在此期間股票市場基本維持盤整的格局，而固定收益證券市場的收益率維持穩定，為我們的投資建倉提供了比較好的機會。考慮到當前固定收益證券收益率不到3%，相對股票投資的潛在收益水平，這么低的收益預期對投資者沒有太大的吸引力，我們將大部分資產投向股票市場。”

　　從2006年三季報公布的十大重倉股來看，金融地產成為了主流配置，在前十大重倉股中，招商銀行、中國銀行、萬科A、民生銀行和招商地產成為配置，其余的，譬如中國石化、中興通訊、上海機場均是李旭利在管理南方基金時出現過的重倉股。

　　在2006年三季度，交銀穩健配置混合基金上漲了5.84%，而同期大盤漲幅為4.8%，在建倉過程中，李旭利就跑贏大盤。

　　到了第四季度，從十大重倉股看出，招商銀行依然是第一大重倉股，但是被李旭利在四季度減持818萬股，在三季度介入的中國銀行已經不見了身影，取而代之的是在2006年10月剛剛上市的工商銀行，李旭利在四季度買入1億股。

　　而這筆投資也成為了外界反復引用的經典案例，根據知情人士透露，李旭利在2006年底至2007年初短短兩個月間，持有并拋售工商銀行，獲利高達100%。

　　工商銀行自2006年10月27日上市，起初并不被人看好，上市首日高開低走，收盤收于3.28元，上市第二日后最低探至3.25元，隨后一路沿均線爬升創出歷史新高，在2006年11月下旬調整完畢后，進入12月，工商銀行再次抬頭，通過進兩步退一步的手法連續拉升，到12月25日，工商銀行漲停，讓市場為之振奮，截至2006年底連拉五根大陽，收于6.2元。

　　2007年1月4日，工商銀行最高拉至6.79元，午后下跌，2007年1月5日，工商銀行跌停，在短短兩個月內，工商銀行從上市以來最低點3.25元瘋狂漲至最高價6.79元，漲幅高達108.92%。

　　再看交銀穩健配置混合在2006年四季度的表現，這個季度，交銀穩健配置混合猛漲46.6%，而同期大盤漲了52.67%，但李旭利跑贏了漲幅為45.47%的滬深300指數。

　　在交銀穩健配置混合的2006年四季報中，李旭利稱：“2006年四季度證券市場呈現猛烈上漲，市場在鋼鐵、金融、汽車、消費等帶動下輪番上漲，區間內滬深300指數漲幅達到45.47%。隨著指數大幅度增長，操作的難度也顯著增加，賺指數不賺錢的現象普遍存在。交銀穩健基金順應市場運行態勢，操作流暢，組合保持均衡的態勢，凈值大幅度增長，不負投資人所托。”

　　2007年

　　截至7月3日 大幅減持金融地產

　　進入2007年1月，從交銀穩健的第一季度十大重倉股看，李旭利對金融地產做了大幅度的減持，首先就是在2006年四季度買入1億股的工商銀行，在2007年一季度，已經從前十大重倉股中剔除。

　　此外，招商銀行雖然還是第一大重倉股，但也被李旭利減持2700萬股，民生銀行也不見了蹤影，地產龍頭萬科A也被減持1963萬股，招商地產被減持653萬股，鋼鐵雄師武鋼股份被減持2030萬股。

　　在2007年一季度的十大重倉股中，只有消費類股大商股份和券商龍頭中信證券被加倉。

　　在一季度，交銀穩健上漲11.97%，上證指數上漲19.01%，沒能跑贏上證指數。

　　2007年二季度，這是李旭利管理交銀穩健的最后一個季度，從這個季度的前十大重倉股來看，金融地產繼續被

　　減持，而且在籌碼集中度上，也比較分散，第一大重倉股占凈資產比僅僅為3.48%，其余均在1%到3%之間。

　　從減倉力度看，招商地產、招商銀行、萬科A、中信證券和鹽湖鉀肥被減持，新買入的有美克股份和王府井，還有瀘州老窖，這些都是消費概念股，再加上排在第十位的金牛能源，可見金融地產正在逐漸被拋棄。

　　交銀穩健在2007年的二季度上漲38.72%，同期上證指數上漲35.31%，這是自李旭利管理交銀穩健以來，第二次單季度跑贏大盤。

　　2007年7月3日，李旭利不再擔任交銀穩健的基金經理，在這段1年又18天的基金經理任期中， 交銀穩健的回報率為142.6796%，超越同類基金的表現。

　　2007年

　　截至8月8日 直指A股有泡沫

　　在休整了一個月后，李旭利出任交銀藍籌股票基金經理，根據2007年交銀藍籌的四季報顯示，交銀藍籌的前十大重倉股依然圍繞著金融、地產、鋼鐵、石化等藍籌股，前十大重倉股分別為招商銀行、萬科A、中國石化、中國平安、寶鋼股份、工商銀行、武鋼股份、中信證券、大秦鐵路和上海機場。

　　交銀藍籌股票在此段時間微跌1.37%，同期大盤見頂回落，下跌4.35%。在2007年年報中，李旭利直指A股有泡沫，他說：“2007年中期本基金發行后，A股市場的整體表現超過基金經理預期，雖然上漲的幅度仍然在預計范圍之內，但A股市場上升的速度則明顯過快。雖然宏觀經濟的快速發展和微觀層面經濟實體競爭能力和經營質量的不斷提高，使A股市場的上漲具備了一定的基礎支撐。但如此高的上升幅度和如此之快的上升速度則主要是在實際負利率和股票市場財富效應的共同作用下，大量場外資金急速進入股票市場，導致流動性短期過度充裕。包括藍籌股在內的A股市場估值明顯開始泡沫化。”

　　2008年

　　市場慘淡 收益不理想

　　2008年一季度，比較2007年，十大重倉股發生了變化，萬科和招商銀行依然為前兩大重倉股，但是次序換了換，中國石化已經退出十大重倉股，第三大重倉為鉀肥資源龍頭股鹽湖鉀肥。

　　從其他八大重倉股看，比例都占的不大。這個階段，交銀藍籌下跌了21.47%，同期大盤猛跌28.99%。

　　二季度，李旭利對醫藥股和煤炭股進行了加倉，譬如中煤能源、西山煤電、大秦鐵路，醫藥股有恒瑞醫藥，而對于銀行股，雖然招商銀行遭遇了減持，但是還買如1000萬股的浦發銀行。此階段交銀藍籌下跌了14.26%，同期大盤下跌了19.63%。

　　三季度， 李旭利大舉回補銀行股，在前十大重倉股中，招商銀行被增持700萬股，工商銀行被增持7077萬股，排到了第四位重倉股，而當時經歷了1664的低點，工商銀行在9月19日和9月22日均以漲停報收，另外，民生銀行也被增持3868萬股。此階段交銀藍籌下跌15.95%，上證指數下跌16.17%。

　　到了第四季度，在第三季度排第一大重倉股的招商銀行已經被減持至第十大重倉股，而民生銀行也不見了蹤影，但工商銀行依然仍然被李旭利持有8000萬股。

　　2008年四季度，李旭利重新買回了萬科A，加倉了同樣是地產股的金融街，加倉了特變電工和中興通訊。這個階段，交銀藍籌繼續下跌，下跌幅度為11.67%，但依然跑贏大盤，大盤跌幅為20.62%。

　　綜觀2008年，是慘談的一年，沒人會想到上證指數會跌到1664點的新低，也沒有人會想到該年大盤下跌幅度超過60%，而從操作來看，李旭利率領的交銀藍籌均跑贏大盤。

　　2009年

　　截至5月27日 以跑輸大盤落幕

　　這是李旭利擔任公募基金經理的最后一個階段，我們從交銀藍籌的一季報來看，前十大重倉股為萬科A、浦發銀行、中國平安、西山煤電、深發展A、潞安環能、中興通訊、招商地產、華僑城A和華發股份。

　　該階段交銀藍籌上漲18.97%，同期指數上漲37.96%，跑輸大盤。

　　“除了這次，真沒聽過他特別負面的事”

　　理財一周報記者/周知秋

　　作為最早出道的一批基金經理之一，李旭利從25歲那年開始從研究員做起，其后是基金經理助理、基金經理、投資總監。在南方基金待了7年后，李旭利加盟交銀施羅德基金，擔任副總兼投資總監。

　　李旭利這一路走來，其投資風格一直以穩健著稱。圈內也將他與王亞偉稱為“南有李旭利，北有王亞偉”。

　　另一方面，就記者采訪的情況來看，多位曾與李旭利接觸過的業內人士除了肯定李旭利“投資方面有兩把刷子”的同時也一再強調“撇開這件事，他在業內的口碑還是不錯的”。

　　投資風格：

　　自上而下看市場，風格穩健

　　9月6日，一位在上海從業多年的人士在電話中這樣告訴記者：“他做公募期間的管理能力還是有可圈可點的地方的。幾次接觸下來，感覺他是想做點事情的人。在投資方面，李旭利是有他自己想法的。”

　　今年38歲的李旭利曾任交銀施羅德投資總監，并曾擔任交銀穩健配置基金基金經理。無論在公募基金還是陽光私募圈內，李旭利此前擁有的地位和聲望都是一般基金經理乃至投資總監所無法比擬的。

　　而作為同屬公募基金“黃金一代”，李旭利和王亞偉在圈內被稱為“南有李旭利，北有王亞偉”。圈內更是有投資者這樣描述兩人的特點：隨著李旭利自上而下看市場，追著王亞偉自下而上找股票。

　　從投資風格來看，李旭利一直是價值投資派的標桿人物。無論是在南方基金供職時還是此后加盟交銀施羅德，包括從公募界轉投陽光私募，李旭利的這一特點都未曾失色。

　　事實上，此前在公募基金從業的多年間，李旭利一直以自上而下的投資理念著稱。其投資特點以對宏觀經濟形勢的判斷見長，在此判斷下從而進行資產配置和行業選擇。

　　在任職交銀施羅德基金期間，李旭利曾于2007年9月10日通過公司網站發了一封致投資者的信。其中，李旭利直言投資者需要意識到將錢投到股票市場或者購買股票型基金是一個較高風險的投資。

　　在信中，李旭利表示：“作為投資管理人，我們想奉勸諸位投資人的是認真考慮自身的財務狀況和具體條件，謹慎思考自己的資金投向何處。”

　　另一方面，李旭利曾經在接受媒體采訪時這樣歸納自己的投資風格：“賺錢的方式不是唯一的，有的人就是擅長短炒，從幾萬塊錢炒到幾個億，有的不擅長頻繁交易，但對企業的判斷力很好。對我來說，以前做過研究，比較適合的是尋找優秀的成長公司，長期穩健地持有，這種做法相對安全，可能短期收益并不快，但可持續性很強。真看到震蕩很大的股票我就下不去手了，自己沒有本事控制這樣的節奏，掙不了快錢。”

　　性格：

　　自認偏內向 業內評價睿智、溫和

　　在去年5月中旬，已投身陽光私募的李旭利接受了某家媒體的專訪。而對于李旭利的外表，該媒體事后在報道中這樣形容：“一身簡約的休閑服，斜挎著背包，手捧黑色小筆記本。”

　　值得一提的是，這樣的形容也和記者在業內了解到的情況相符合。9月6日，上海某公司的研究總監對記者表示：“和他見過幾次面，從人來看，還算是比較典型的研究員形象。”

　　在電話中，該研究總監這樣補充道：“我和他認識，但是沒有一起共事過。給人的印象是很溫和也是比較睿智的一種人。比較低調。話不是很多，但是很有想法。”

　　李旭利在接受媒體采訪時曾指出，交易時間并不一定要盯盤，他工作時間基本都是在閱讀研報。

　　李旭利說：“大部分時間市場對個股基本面的判斷可能沒有我們這么清楚，我們不斷地看研報有時就是想弄清楚現在市場對這個上市公司的理解到底到哪種程度，甚至很多時候我愿意與很多基金經理及研究員聊聊個股，如果他們知道我看重的信息卻不認同我的理解，我會聽聽他們的意見，畢竟每個人都是有局限性的。”

　　談及圈內對李旭利的評價，上述總監表示：“大家都在圈子里這么久了，除去這次的事情，還真沒聽過有關他特別負面的言論，口碑還是可以的。”

　　事實上，李旭利也曾表示自己不太喜歡受關注，性格是偏內向的，而且不愿意和陌生人打交道。在過去有關他的采訪中，李旭利曾說過：“比如打牌，有人喜歡在熱鬧的茶館和幾個朋友打，有人喜歡在電腦上和網友打，有人不愿意和人打，只喜歡和電腦打，有人干脆就不喜歡打。我就是不喜歡和人面對面打，喜歡在電腦上和網友打。”李旭利說這可以測試人的個性，而他屬于偏內向的性格。

　　需要注意的是，一旦擔任了公司高層管理職務之后，基金經理出頭露面的情況肯定是無法推脫的。這樣的情況，對于曾在公募擔任南方基金投資總監、交銀施羅德投資總監的李旭利來說，也是無法避免。

　　李旭利曾坦言：“其實，喜歡接受采訪的基金經理應該不會太多，做投資的人大多偏內向，只需要考慮收益與風險。他們喜歡安靜地思考問題，而且思維單純，標準單一。”

　　直評公募：

　　付出與回報不平等

　　事實上，李旭利一直認為中國公募基金的基金經理太辛苦。他曾對媒體表示：“我們的業績排名壓力太大，國外的共同基金經理是相對休閑的，跟上市場的平均收益就可以了。但中國在特殊的金融市場環境下，很多社會資源還沒有對私募和對沖基金開放，很多優秀的基金經理留在了公募基金，公募基金的投資業績整體也很優秀。所以，中國的基金投資者應該是很幸福的，用共同基金的錢買了收益高得多的基金，但投資人沒有意識到這一點。如果私募基金放開后，許多優秀的基金經理應該轉移到那里，公募基金也可能就不會是這種局面了。”

　　目光回移，2009年出走交銀施羅德，合伙創立上海重陽后，李旭利曾在不同場合表達過類似于基金經理選擇私募并不只是看重賺錢的觀點。

　　李旭利曾說過：“人才是基金行業的核心資本。國際資產管理公司中人力資本的支出占收入的比重最大，但是國內基金公司并沒有做到這一點。基金公司的股東們從公司獲得的回報才是天價，尤其相對其最初對公司的投入而言。基金經理則是付出勞動獲得相應的勞動回報，外界卻往往忽視這一利益分配的不合理。基金經理進入私募一方面能夠在相對寬松的環境下充分展示個人的投資風格，另一方面能為自己的工作付出與回報實現直接的關聯。”

　　談及理想的生活狀態，李旭利曾表示：“最好是不用工作，天天能休閑地享受生活。在成熟的基金市場，一個從業者從25歲到55歲能看到三個經濟循環周期：在第一個10年的循環還太年輕，沒有資本和實力去競爭。第三個循環周期和你也沒有關系，因為人已經老了，喪失了競爭力。能抓到的就是第二個循環，喜歡挑戰的基金經理就做私募和對沖基金；對生活要求不高、喜歡平穩生活的人就去做公募基金。”

　　李旭利曾說

　　幾年之后，我們將俯瞰今天的歷史低點。

　　——對于投資(2005年9月)

　　巴菲特確實很厲害，買一只股票，好長時間都不漲他還不著急，我也模仿他嘗試過，買一只股票漲了一段時間后滯漲了，我就堅持不住了。

　　——對于偶像(2006年10月)

　　我們的投資團隊是非常平等的，我不需要別人總是順著我的意見，我喜歡聽到和我不一樣的觀點，其實這給他們的壓力更大，但內部的氛圍很好。買任何股票，我們都會討論，研究員有否決權，我們非常尊重研究員的意見，他們建議要強烈買入的，我們肯定要買一些，即使我不看好的。——對于團隊(2006年10月)

　　我的心態還不錯，對于業績和排名，我希望排在中上的位置，最好別太受關注，每天不會因為業績好來煩你，也不會因為業績差來嘲笑你。

　　——對于業績(2006年10月)

　　外界通常認為國內公募基金經理收入過高，基金經理的收入確實也不算低，但是基金經理的收入只是市場水平的范疇。從另外一個角度看，基金公司的股東們從公司獲得的回報才是天價，基金經理則是付出勞動獲得相應的勞動回報，外界卻往往忽視這一利益分配的不合理。

　　——對于收入(2010年8月)

　　中國的基金投資者應該是很幸福的，用共同基金的錢買了收益高得多的基金，但投資人沒有意識到這一點。如果私募基金放開后，許多優秀的基金經理應該轉移到那里，公募基金也可能就不會是這種局面了。

　　——對于行業(2006年10月)

　　國內基金經理抱怨的主要是投資決策者沒有承擔相應的決策責任。例如投資總監從自己的視角看，有時候要求基金經理賣出某一行業或股票，個別基金經理持不同意見，但是無論后來證明賣出的對錯，投資總監都需要為此決策負責，并承擔責任。不能說決策錯誤了，卻把問題推給基金經理。

　　——對于機制(2010年8月)

　　我的工作體會是個人投資風格難以在公募基金中得到體現，也許這是基金操作同質化現象的主要原因之一。由于利益不掛鉤，公募基金的基金經理缺少冒險的動力，羊群效應比較明顯。其次，現行的監管體系和基金契約的約束下，公募基金的操作靈活性相對較小。

　　——對于公募(2010年8月)

　　一個原因是對投資的興趣，公募基金是追求相對收益的，但我更喜歡管理絕對收益的產品。另一個原因是我們希望建立一個中國一流的財富管理機構，而私募的機制更為靈活一些，股東結構與公司治理更符合資產管理行業的發展要求。

　　——對于轉投私募(2010年5月)