海通證券私募基金行業動態周報

　　私募行業動態

　　重陽投資8月24日發布公告，旗下深國投·重陽1期證券投資集合資金信托計劃首次認購起點金額由人民幣500萬元調整至人民幣1000萬元，將深國投·重陽2期證券投資集合資金信托計劃首次認購起點金額由人民幣100萬元調整至人民幣500萬元。

　　點評：重陽1期成立于2008年9月5日，截止至8月31日最新累計凈值2.4606，年化收益率約為35%，海通私募評級五星級產品；重陽2期成立于2008年12月12日，截止至8月31日最新累計凈值1.9527，年化收益率約為27.6%，海通私募評級五星級產品。這兩只產品均由重陽投資董事長裘國根掌舵，可以說是重陽投資的旗艦產品。通常情況下，私募基金將產品認購門檻提升至300萬以上是由于信托產品100萬至300萬區間50位投資者的限制，此次重陽旗下兩只產品認購門檻提升如此之大顯然不全是這個原因。不過至少說明了一點，重陽的這兩只產品并不缺乏新資金的認購，甚至有可能是重陽通過提高認購門檻對產品規模進行一定的限制。這也充分說明，只要業績優秀，不管市場環境如何，好的產品都會受到投資者的青睞。

　　海外對沖基金動態 

　　彭博資訊根據美國政府數據進行的統計顯示，在截至8月23日的一周時間里，對沖基金和其他投機機構在11種主要農產品期貨、期權上的凈多頭倉位增加了15%，至77.7萬手左右。這是自5月6日以來的最高水平。對沖基金自6月份以來首次轉為看多小麥，并押注大豆價格將上漲64%。在更廣泛的商品層面，來自美國商品期貨交易委員會的數據顯示，對沖基金將在18種大宗商品期貨和期權上的凈多頭倉位提高9%，至111萬手。盡管黃金是近期商品市場最閃耀的明星，但在金價上周突破1900美元之后，機構對這類資產的興趣似乎有所下降。官方數據顯示，過去一周，黃金期貨的投機性多頭倉位下降近8%，至20.1萬手，為連續第三周出現下降。(摘自上海證券報) 

　　新加坡對沖基金研究機構Eurekahedge公司8月24日發布的數據顯示，2011年前六個月，亞洲地區共新發了60只對沖基金，其中14只在新加坡市場、11只在香港市場。而去年上半年，亞洲地區新發對沖基金共有109只，全年則為169只。投資者更加青睞經驗豐富的基金經理和回報穩定、注重風險評估的基金公司，這讓新發對沖基金吸引資金愈發困難。數據顯示，今年第二季度，在專注于亞洲市場的對沖基金中，管理資金總規模超過5億美元的基金公司吸引了整個地區市場中62%的資金。

　　3.     私募視點

　　上周上證指數從2612.19點下跌至2528.28點，跌幅3.21%；深證綜指從1169.95點下跌至1124.44點，跌幅3.88%。

　　對于目前宏觀經濟的看法，私募出現了一些分歧。朱雀投資持謹慎態度，認為一方面海外經濟仍然處于震蕩，擴張政策回旋余地不大，歐債危機也有可能惡化，另一方面國內部分行業出現景氣下行；展博投資也提到如果國內投資下滑較快，對經濟的打擊將超過預期。而挺浩投資認為隨著CPI下行，進一步貨幣緊縮政策暫停，中國經濟硬著陸可能性極小，海外方面美國債務危機不需擔憂，歐元即使崩潰對中國影響也不大；鼎峰資產通過調研也得出結論目前國內經濟內生性增長還是很強，同時對于目前緊縮貨幣政策，認為由于上市公司資金實力強于競爭對手，緊縮的貨幣政策反而提供了行業整合的機會。

　　對于后市，多數私募認為不存在系統性機會，但星石投資、挺浩投資均認為未來幾個月會出現一波行情，其中挺浩投資認為可能是機構的“做市值”行情。星石投資認為目前A股市場處于過渡期，未來切換至新的向上的長周期主要有三個標志：經濟結構轉型方向確定、股市資金充裕、國家政策與新經濟模式相匹配。對于今年以來表現相對較好的創業板，朱雀投資及展博投資均提到目前創業板估值過高，存在風險。

　　行業方面，朱雀投資的調研表明化工、工程機械、機床、乘用車、航空貨運等領域景氣下行迅速，而鼎鋒資產的調研表明白酒、TMT、傳媒增長情況良好。展博投資認為在政策扶持下，一些符合產業發展方向的藍籌股會有很好的投資機會，此外也看好超跌股、戰略性新興產業。

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　　北京星石投資總裁楊玲認為，短期來看，下半年四季度左右可能會出現一個時間和空間上都比較有利的投資機會，這個機會可能會出現在消費、服務類行業，或是調整比較充分的業績確定性強的成長股；長期而言，中國股市目前正處于一個長周期的過渡期，未來可能會迎來一個新的向上的長周期，但這個過渡期可能很長也可能很短。判斷市場長周期切換來到主要觀察三個方面：一是基本面，需要經濟結構轉型方向確定；二是資金面，國內房地產在人們的資產配置中比例過高，未來隨著房價神話的破滅將使這部分配置降低，股市資金的比例抬高；三是政策面，國家是否會出臺更多刺激性政策從長期看并不重要，重要的是是否能出臺更適應新模式的長期政策。未來向上的長周期并非是指股市一定會上漲，但是一旦長周期發生轉換，就有更多的機會可以挖掘。 

　　朱雀投資總經理李華輪認為，從長期看，海外經濟處在震蕩復蘇之中，國際金融危機已經逐步從私人機構危機階段和國家主權債務危機階段，進入到第三階段—國際貨幣體系危機，目前擴張政策已見底線，回旋余地很小，此外未來非洲的動蕩目前來看在所難免，增加了央企海外投資和資源價格的不確定性；從短期看，歐債危機仍有失控可能，歐央行救市行動的持續性令人懷疑，被市場寄予厚望的擴大歐元區金融穩定基金和發行歐元區統一債券的提議也被德法兩國的首腦否決，如果危機失控，其股票市場仍將有相當的下跌空間，其他地區的股市也會受到影響。對于國內情況，朱雀近期的調研表明化工、工程機械、機床、乘用車、航空貨運等領域景氣下行迅速，行業內相關人士謹慎情緒普遍上升，因此8、9月份PMI數據難以樂觀；CPI應該高點已現，但環比數據存在不確定性。他還指出，由于創業板相較其它板塊市盈率過高，目前市場結構上的風險在于創業板。  

　　上海鼎鋒資產董事長兼投資總監張高表示，通過調研發現企業整體情況還不錯，很多企業的增長速度符合預期，經濟內生性增長還是很強。同時緊縮的貨幣政策對于一些中小市值公司來說未必是壞事，因為上市公司資金實力強于競爭對手，反而提供了行業整合的機會。通脹對一些中游制造業的影響比較大，但下游品牌類的消費品和上游資源類的受到影響比較小。調研中發現的增長情況較好的行業包括白酒、TMT、傳媒。  

　　深圳挺浩投資董事長康浩平認為，8月份CPI很有可能低于6%，加息的舉措也可能暫時停止，中國經濟硬著陸的可能性微乎其微。從海外的情況來說，最危險的時候可能已經過去。美國債務危機不必過于擔憂，畢竟美聯儲可以通過發行貨幣來緩解危機的沖擊。海外市場最壞的情況是歐元崩潰，但即使如此，對中國的影響也并非如想象的那么大。滬深300的市盈率已經相當于歷史上998點和1664點時的水平，投資者沒有必要在這個時候還恐慌性殺跌。銀行股的低估值已經反映了未來的一切悲觀預期，不過短期也不太可能有一波強勁的反彈行情。未來幾個月內機構可能掀起一波做市值行情。

　　深圳展博投資研究總監羅四新認為，從整體上來說，目前藍籌股并不具備持續上漲的條件，隨著未來經濟結構的升級和轉型成功，藍籌股也許需要重新定義，現在一些中小盤股票也許會躍升為藍籌股。目前來看，經濟轉型和通貨膨脹疊加在一起，加上外部負面因素的影響，A股市場難以出現系統性的機會。從消費來看，面臨一個緩慢增長的過程；出口方面，歐債危機也會帶來一定影響；投資方面，如果下滑較快的話，對經濟的打擊也許會超過預期。后市更多將是結構性的機會，很難出現某個板塊整體上揚的情況。比如藍籌股，在政策的支持和扶持下，一些符合產業發展方向的藍籌股也會有很好的投資機會。此外，超跌股、戰略性新興產業面臨較多的投資機會。創業板經過前期的炒作，目前估值已不便宜，對其抱謹慎觀察的態度。