□本報記者 江沂 深圳報道

　　繼上個交易日剛上市即跌停之后，博時裕祥B9月5日再次以0.709元的跌停價報收。以9月2日裕祥B的凈值計算，其折價率已經達到18.8%，成為封閉式債基高風險品種中折價率最高的一只。基金分析師認為，資金面緊張是導致高杠桿封閉債基折價率放大的原因，而近期可轉債市場的跌勢也推高了此類產品的折價率。

　　高杠桿雪上加霜

　　此前，萬家添利B于8月30日上市時，盤中也曾出現跌停，但在分級債基的二級市場上，像裕祥B這樣連續跌停的情況十分罕見。就5日的市場表現來看，其他封閉式債基的進取端也處于領跌的位置，大成景豐B分級當天下跌3.18%，銀華鑫利下跌3%。針對博時裕祥B的顯著下跌，華寶證券基金分析師王晶認為，主要問題在于博時裕祥B的原始杠桿是5倍，在各封閉式債基進取端中屬高風險品種。“當市場不好的時候，杠桿越大，凈值的波動也越大，反映在二級市場上，波動率肯定更大，但當市場好的時候，它上漲的彈性也會更大。風險和收益總是相匹配的。”

　　除杠桿因素外，可轉債價格近日的波動是導致此類二級債基折價率放大的直接原因。中國石化于8月29日宣布發行總額不超過300億元的可轉債，市場由此出現恐慌情緒，迫使機構賣出流動性好的大中盤轉債，交易所可轉債市場近日持續大幅下跌，持有大量可轉債的債基凈值也受到沖擊。中國證券報記者了解到，此前在城投債形勢已經較為明朗的情況下，各基金管理公司原本預計機構抄底債市的資金即將入市，但目前的情況并非如此。王晶說：“機構資金緊張是一個很大的問題，它們雖然在前期賣出了一些債券基金，但害怕在需要資金時自己‘彈藥’不足，所以行動比較謹慎。”這表明機構并未集體判定債市底部已經到來。

　　新產品申報熱度降低

　　就整體折價率而言，上周封閉式分級債基出現了整體折價交易，其中聚利B的折價率最大，整體折價率為14.76%。有分析師認為，在兩個跌停之后，裕祥B的價值將逐步顯現，但還需注意其母基金的表現。考慮到折價因素，分級債基二級市場的杠桿效應將進一步放大。

　　分級債基進取端從溢價交易轉為折價交易，這給曾經風靡一時的分級基金提供了教訓，而基金管理公司對分級債基的熱度已經有所降低。證監會上周公布的基金募集申請核準進度公示表顯示，8月份僅有銀河基金一家公司提交了分級債基募集的申請，而在前兩個月，曾經出現一周內4只封閉式分級債基申請募集的盛況。