海通證券高級基金分析師 單開佳

　　根據2011年8月19日至2011年9月1日期間(以下稱為“本期”)的數據，我們剔除未公告2011年2季報的基金，估算本期主動管理股票與混合型開放式基金(剔除偏債混合型，以下稱為“股混型”)的雙周平均股票倉位，對比2011年8月12日至2011年8月25日(以下稱為“上期”)測算的股混型基金的雙周平均倉位，我們發現，本期股混型基金股票倉位的簡單平均由上期的72.87%升至75.52%，增加了2.65個百分點，升至06年以來的中等水平。

　　圖 1  基金平均測算倉位處于06年以來中等水平

　　資料來源：海通證券研究所

　　股混開基倉位提升。從基金類型上看，本期股混開基倉位均有一定幅度的提升。具體來看，股票型開放式基金平均倉位由76.91%升至79.38%，增加了2.47個百分點；而混合型開放式基金平均倉位由66.76%上升至69.56%，增加了2.80個百分點。

　　表1 股混開基倉位提升

名稱	上期倉位(%)	本期倉位(%)	倉位增減(%)
股票型	76.91	79.38	2.47
混合型	66.76	69.56	2.80

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　倉位整體向高端偏移。在本期個基倉位的計算中有13只基金顯示出凈值變動與二季報公布重倉股收益變動不符的情況，我們認為它們的重倉股已有較大改變，不能夠由此來計算倉位。選取上期和本期均計算出倉位的可比基金，分析基金倉位分布變動情況，本期股票、混合型基金倉位分布較上期整體向高端偏移。具體來看，本期股票型基金高倉位(倉位大于90%)和中高倉位(倉位介于80~90%)的基金數量均有所增加，80%以下倉位的基金個數有所減少。混合型基金方面，70%以下基金個數減少，倉位介于70%～80%的基金個數增加較多，90%以上的高倉位混合型基金數量也有所增加。總體來看基金倉位重心向高端偏移，變動較為一致。

　　圖 2　股票型基金倉位分布比較

　　圖 3　混合型基金倉位分布比較

　　資料來源：海通證券研究所

　　多數大型基金公司增倉，增幅分歧較大。分析主動管理股票混合型基金規模排名前十大的基金公司倉位數據(表2)，本期大型基金公司平均倉位為76.93%，相比于上期提升了2.28個百分點。具體來看，本期這十大基金公司除大成基金減倉5.20個百分點外，其余九家基金無顯著減倉跡象。其中南方基金和景順長城倉位下降幅度不足一個百分點。而銀華基金和易方達基金均大幅增長超過8個百分點，易方達基金目前倉位水平位居十大基金公司第一位(81.85%)，其余基金倉位均有所上升。

　　表2 主動管理股票混合型基金的大型基金管理公司倉位變動

名稱	排名	上期倉位(%)	本期倉位(%)	倉位增減(%)
華夏	1	79.09	81.59	2.50
廣發	2	76.61	78.23	1.62
博時	3	67.80	69.36	1.56
嘉實	4	75.72	77.53	1.81
易方達	5	73.24	81.85	8.61
南方	6	72.77	72.15	-0.62
大成	7	80.06	74.86	-5.20
華安	8	71.73	76.12	4.39
景順長城	9	78.39	78.14	-0.25
銀華	10	71.10	79.45	8.35

　　資料來源：海通證券研究所基金評價系統

　　整體上看，本期市場維持底部震蕩走勢，前期上漲行情并沒有在本周得到延續，但與前期相比，市場氣氛有所緩和。考慮到目前市場估值已處于歷史底部，特別是大盤藍籌股估值較低，并且最近兩周又有引領指數沖高的表現；美國市場方面，伯南克講話表示QE3近期不會推出，代表美國股市近期應較穩定，不致再次強力沖擊A股；國內持續的資金凈投放使得市場資金面有所緩和。從這幾方面來看，部分機構投資者認為目前市場下跌的空間較小，故增加了股票持倉比例。

　　【海通證券基金研究中心聲明】

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