程亮亮

　　“我們一直在摸著石頭過河，但不知道再走幾步會(huì)不會(huì)掉進(jìn)坑里！”在微博上有網(wǎng)友如此調(diào)侃基金頻頻遭遇“黑天鵝”事件。

　　縱觀今年以來的幾次“黑天鵝”事件不難發(fā)現(xiàn)，其實(shí)基金遭遇的每一個(gè)陷阱背后似乎都有著難以理解的邏輯。每一場(chǎng)股價(jià)盛宴背后都是脆弱不堪的市場(chǎng)邏輯，而作為時(shí)代精英的公募基金投研團(tuán)隊(duì)，頻頻“賭錯(cuò)”之后招致巨虧，則令投資者的擔(dān)心一次次地被強(qiáng)化。

　　“黑天鵝”輪番來襲

　　2001年，銀廣夏事件這個(gè)號(hào)稱“中國(guó)版安然”的事件讓A股遭遇了第一只“黑天鵝”。十年之后，A股市場(chǎng)高速擴(kuò)容，投資者陣容迅速放大，然而“黑天鵝”的隊(duì)伍也在悄然擴(kuò)大。2011年尚未結(jié)束，已經(jīng)有四起“黑天鵝”事件輪番上演。

　　今年初，當(dāng)時(shí)還是綠大地(002200.SZ)的*ST大地股價(jià)一改之前的大牛股態(tài)勢(shì)，突然掉頭直下。只因公司涉嫌欺詐上市。實(shí)際上，就在公司上市三年多的時(shí)間里，“鬧劇”一直在輪番上演著。無論是一年五次變更業(yè)績(jī)預(yù)告，還是三度更換審計(jì)機(jī)構(gòu)；無論是實(shí)際控制人持股遭司法凍結(jié)，還是其董事長(zhǎng)何學(xué)葵涉嫌欺詐發(fā)行股票被捕，無不昭示出公司“華麗”外表下的丑陋面目。

　　一年一度的“3·15”消費(fèi)者權(quán)益日，央視曝光肉制品行業(yè)龍頭雙匯發(fā)展(000895.SZ)子公司收購(gòu)豬肉中含有“瘦肉精”，市場(chǎng)嘩然。二級(jí)市場(chǎng)上，公司停牌一個(gè)月之后復(fù)牌交易，兩個(gè)跌停之后股價(jià)總算逐步企穩(wěn)。

　　時(shí)間進(jìn)入8月份，人稱“銀廣夏第二”的紫鑫藥業(yè)(002118.SZ)事件出爐。紫鑫藥業(yè)被質(zhì)疑“自導(dǎo)自演”大客戶“空買空賣”制造一場(chǎng)“人參騙局”，公司旋即停牌接受調(diào)查。雖然被“抽絲剝繭”擺到公眾面前尚需時(shí)日，但公司的成長(zhǎng)神話料難再現(xiàn)。因其涉足的人參業(yè)務(wù)創(chuàng)造了驚人的業(yè)績(jī)，紫鑫藥業(yè)2010年實(shí)現(xiàn)凈利1.73億元，同比大增184%；今年上半年，紫鑫藥業(yè)“再接再厲”，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.7億元，凈利1.11億元，同比分別暴增226%和325%。在強(qiáng)有力的業(yè)績(jī)支撐下，公司股價(jià)去年下半年以來暴漲300%以上。

　　8月22日，近三年A股市場(chǎng)的絕對(duì)大牛股中恒集團(tuán)(600252.SH)股價(jià)突遭巨大拋盤封住跌停，第二天即告停牌，投資者不安情緒加重。然而，一周多時(shí)間后公司公告稱，公司與山東步長(zhǎng)醫(yī)藥解除《產(chǎn)品總經(jīng)銷協(xié)議書》。要知道，當(dāng)初正是與山東步長(zhǎng)的合同讓中恒集團(tuán)連續(xù)5個(gè)漲停板。復(fù)牌首個(gè)交易日，中恒集團(tuán)不出意外地跌停。

　　廣發(fā)基金頻繁卷入

　　大洋中心的風(fēng)暴并不會(huì)對(duì)人類生活帶來太大影響，但若風(fēng)暴從人群聚集的地方掃過，帶來的損失便難以估量。縱觀上述“黑天鵝”事件，不難發(fā)現(xiàn)，A股市場(chǎng)最大的機(jī)構(gòu)投資者——公募基金可謂一路隨行。

　　綠大地“欺詐門”，廣發(fā)基金痛苦斬倉。《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，去年三季度末，綠大地前十大流通股股東中，廣發(fā)中小盤共持有400萬股成為唯一基金股東。而去年四季度，廣發(fā)繼續(xù)大舉介入，年底廣發(fā)策略優(yōu)選和廣發(fā)聚豐持有417.45萬股，廣發(fā)中小盤仍持有208.27萬股。一季度綠大地“欺詐門”東窗事發(fā)，其一季度末流通股股東中已不見廣發(fā)系身影，3只基金悉數(shù)離場(chǎng)，損失或超過6000萬元。

　　雙匯發(fā)展事件則是諸多公募基金集體踩雷事件。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至2010年末，共有169只基金持有雙匯發(fā)展2.2億股，占其流通股的35.7%。雙匯復(fù)牌后股價(jià)連續(xù)跌停，讓重倉基金痛不可言，紛紛發(fā)布調(diào)整估值的公告。雖然該股股價(jià)在探底回穩(wěn)后震蕩反彈，表現(xiàn)強(qiáng)于不少投資者的預(yù)期。但2011年中報(bào)顯示，不少公募基金已經(jīng)“忍痛割愛”了，浮虧變成了現(xiàn)實(shí)的損失。

　　在雙匯發(fā)展上，興業(yè)全球基金“誤傷”后依然堅(jiān)守，讓投資者看到價(jià)值投資的希望。然而，紫鑫藥業(yè)事件的引爆，讓業(yè)界為興業(yè)全球捏了一把汗。在去年底該公司定向增發(fā)中，興業(yè)全球基金大量參與，成為公募基金持股最多者。不過，興業(yè)全球基金公告稱，公司目前持股較少，對(duì)凈值影響不會(huì)很大。截至記者發(fā)稿，紫鑫藥業(yè)尚未復(fù)牌，而復(fù)牌之后其股價(jià)又將經(jīng)歷怎樣的波折，扎堆其中的基金又該如何應(yīng)對(duì)，依舊充滿了懸念。

　　中恒集團(tuán)的風(fēng)生水起是因?yàn)橥鮼唫ィ�而這一次“變故”最大的受害者又有廣發(fā)。資料顯示，截至今年6月末，廣發(fā)旗下有6只基金廣發(fā)聚豐、廣發(fā)策略、廣發(fā)聚瑞、廣發(fā)大盤、廣發(fā)核心和廣發(fā)中證500合計(jì)持有8839.54萬股。按中恒集團(tuán)目前16.44元的價(jià)格算，廣發(fā)系基金凈值瞬間縮水達(dá)3.41億元。此外，華商基金旗下華商策略、華商產(chǎn)業(yè)、華商領(lǐng)先、華商盛世、華商穩(wěn)定及華商穩(wěn)健6只基金共持有中恒集團(tuán)8238.95萬股，凈值損失也達(dá)到3.18億元。

　　“邏輯”缺失還是“視而不見”

　　一個(gè)確定的事實(shí)是，基金遭遇“黑天鵝”，最終埋單者是廣大持有人。

　　但是，為什么號(hào)稱專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，為千萬客戶理財(cái)?shù)幕�金公司總�?huì)被擊倒。衣著光鮮、前赴后繼地奔向上市公司調(diào)研，卻只是流于表面。邏輯不通、偽成長(zhǎng)神話在他們那里可以輕易被蒙混過關(guān)？

　　在VC/PE界始終流行著一句話，“投資一個(gè)企業(yè)就是投資管理者”。而記者也不止一次從公募基金方面聽到類似說法。然而，綠大地在過去幾年中多次高管變動(dòng)、更改財(cái)報(bào)的做法，種種劣跡躍然紙上，卻不知道這些大量買入的基金經(jīng)理們是真沒看見，還是裝沒看見。

　　某上市公司人士向記者透露自己曾經(jīng)接待過機(jī)構(gòu)的調(diào)研。“公司上下都會(huì)提前做好準(zhǔn)備，要向他們展示什么，不向他們展示什么，都是提前安排好的。”該人士表示，“而很少看到來調(diào)研的人問及很敏感的問題。所有參觀都是提前安排好的，能發(fā)現(xiàn)問題才怪。”

　　“當(dāng)海水退去，才知道誰在裸泳”。如今，投資者或許能夠希望這只是專家們邏輯的缺失。而如果是視而不見，投資者最終只能選擇離場(chǎng)。

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