□好買基金研究中心 朱世杰

　　今年以來，“黑天鵝”事件頻繁發生。從3月的日本大地震、核輻射，到7月的動車事故和8月的美債危機，“黑天鵝”事件不同程度地沖擊A股市場。影響小則攪亂板塊行情，大則引起市場普跌。除了大規模的“黑天鵝”事件外，雙匯股份、紫鑫藥業等“個股黑天鵝”也讓一些基金吃了虧。那么，私募基金是否能有效抵御“黑天鵝”事件的影響？

　　為了研究私募行業在“黑天鵝”事件發生月份中的業績表現，好買基金研究中心統計了自2009年以來6個“黑天鵝”發生月份中累計收益最好的前20只私募基金。除上述今年3個月份外，還有2009年8月、2010年1月和2010年4月3個月份。

　　多數私募能抗“黑天鵝”

　　在6個“黑天鵝”月份中，大盤均出現下跌。私募基金平均跌幅有5次小于指數跌幅，只有2011年3月份，私募基金平均下跌1.01%，高于大盤0.5個百分點。從歷史表現來看，私募在面對“黑天鵝”事件時，具有一定抵御能力。

　　在這樣的系統性風險充斥的市場中，表現較好的往往是有良好風控傳統的私募基金。上述統計的私募中，6個月份全部取得正收益的有朱雀3期、麥爾斯通一期；其他一些基金，如智德持續增長、星石2期等只有一個月份出現下跌。這類私募幾乎都是操作謹慎、業績走勢平穩的基金，基金公司擁有完備的風控體系，在歷次市場回調時，能夠有效控制下行風險。

　　除上述公司外，還有一些由于8月凈值未公布而未納入統計范圍的基金，不過其前五次“黑天鵝”月份表現普遍較好，如重陽1期、樂晟股票精選、展博1期、博頤精選等。

　　激進派以攻為守

　　除了兩次引發市場系統性風險的“黑天鵝”事件外，其他4個月的“黑天鵝”事件只是影響部分板塊。例如，2010年的房地產調控主要影響房地產板塊；今年3月的日本地震以及所引發的核泄漏事故，對A股能源板塊沖擊較大，一些新能源個股受到影響，而傳統能源反而受到追捧。不少私募借助這樣的結構性機會取得階段性正收益。

　　上述私募基金中，有不少都在“黑天鵝”月份中取得10%以上的驚人業績。例如，在2010年1月，和聚1期上漲17.63%，龍鼎1號上漲11.57%；明達3期、林園3期、君豐、中歐瑞博1期等在今年7月上漲超過10%。這類私募基金在弱市中還能有超常表現，主要是由于靈活的操作，基金經理擁有敏銳的市場嗅覺，在事件發生初期就發覺了可能存在的結構性機會，并且敢于重倉一些可能受益的相關板塊。

　　雖然這類以攻為守的基金在“黑天鵝”事件中業績很漂亮，與指數相比的相對收益更是驚人，但是這對基金經理的要求很高，很少有基金能夠每次都如此精準，這類基金在其他“黑天鵝”月份中也存在隨市場下跌的情況，所以這類基金適合激進型的投資者。