發(fā)自《投資快報(bào)》

　　記者 凌薇

　　基金半年報(bào)已經(jīng)披露完畢了。與過(guò)去兩年相比，今年上半年各類(lèi)基金的換手率出現(xiàn)了明顯的下滑。混合型基金由于其靈活的倉(cāng)位調(diào)整，其換手率也再度超越股票型基金。根據(jù)國(guó)泰君安的統(tǒng)計(jì)分析，各類(lèi)基金公司的換手率差異很大，換手率較高的多位中小規(guī)模的基金公司。但頻繁操作并沒(méi)有換來(lái)好的業(yè)績(jī)，上半年業(yè)績(jī)靠前的基金換手率普遍較低。

　　換手率整體下降

　　A股市場(chǎng)近兩年延續(xù)震蕩調(diào)整走勢(shì)，今年上半年中小市值的股票更是持續(xù)走低，基金的主動(dòng)投資意愿下降，換手率自然也出現(xiàn)了下滑。根據(jù)國(guó)泰君安的統(tǒng)計(jì)，2011年上半年各類(lèi)基金的換手率均出現(xiàn)了明顯的下降，其中352只股票型基金的平均換手率為224.53%，168只混合型基金的平均換手率則為236.84%。混合型基金由于其靈活的倉(cāng)位設(shè)置，換手率再次超過(guò)了股票型基金。

　　不同基金公司的換手率相差很大。數(shù)據(jù)顯示，上半年有3家基金公司的換手率超過(guò)了600%，分別為華富、農(nóng)銀匯理和民生加銀，均是之前一直維持高換手風(fēng)格的公司，其中華富基金旗下基金換手率平均水平為812.37%，比最低的長(zhǎng)城基金高出了711.33%。上半年長(zhǎng)城基金以101.04%的數(shù)據(jù)列換手率最低水平。

　　換手率在400%-600%、300%-400%、200%-300%和100%-200%之間的基金公司家數(shù)分別為6、8、16 和28 家。其余換手率較低的公司還有華夏、長(zhǎng)盛、易方達(dá)、國(guó)泰、大成、益民、建信、國(guó)海富蘭克林、南方、匯添富、交銀施羅德、申萬(wàn)菱信、天治和摩根士丹利華鑫，都在150%以下。與2010 年一樣，部分前幾年高換手的公司在2011年上半年換手率顯著下降。

　　另外，不同基金的換手率差距明顯。168只混合型基金中換手率最高的基金和最低的基金換手率相差1383.63%，352只混合型基金中換手率最高的基金和最低的基金換手率相差1240.17%。其中，華富價(jià)值增長(zhǎng)以1979%的股票換手率居第一位，長(zhǎng)城品牌優(yōu)選的股票換手率為20.51%，換手率最低。長(zhǎng)城品牌優(yōu)選自成立以來(lái)投資行業(yè)較少，主要投資金融行業(yè)，金融保險(xiǎn)占比接近50%，很少進(jìn)行換手。

　　高換手率低收益

　　但高換手率并不意味著高收益，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年換手率高的公司收益反而低，股票方向基金的換手率和其凈值增長(zhǎng)率之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

　　報(bào)告顯示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)后十名基金在2011年上半年的換手率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均水平，而業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前十名基金在2011年上半年的換手率卻低于市場(chǎng)平均水平。2011年上半年換手率與業(yè)績(jī)之間表現(xiàn)出一定的負(fù)相關(guān)性。

　　“我們此前的研究表明，單邊上漲市場(chǎng)，換手率和凈值增長(zhǎng)率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，而2011 年上半年的震蕩市場(chǎng)，也出現(xiàn)了負(fù)相關(guān)關(guān)系，是之前沒(méi)有過(guò)的。我們認(rèn)為有可能是大小盤(pán)股在2011 年上半年出現(xiàn)了頻繁的風(fēng)格輪動(dòng)所致。”國(guó)泰君安在其報(bào)告中表示。

　　低估值行業(yè)被看好

　　對(duì)于目前的市場(chǎng)情況，各大基金公司普遍認(rèn)為，政策尚不明朗，市場(chǎng)處于弱勢(shì)，但筑底緩慢。博時(shí)基金認(rèn)為，A股市場(chǎng)目前已在底部盤(pán)整，下行風(fēng)險(xiǎn)有限，市場(chǎng)將以小幅震蕩為主。

　　但也有部分基金公司對(duì)接下來(lái)的行情稍顯樂(lè)觀。華安基金認(rèn)為，這一輪通脹高峰即將過(guò)去，市場(chǎng)整體盈利增長(zhǎng)水平仍然不低，四季度可能迎來(lái)估值修復(fù)行情。上投摩根表示，在目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、通脹階段性問(wèn)題逐步解決、企業(yè)業(yè)績(jī)逐步增長(zhǎng)的情形下，A股市場(chǎng)下半年或?qū)⒄鹗幭蛏稀⒌撞坎粩嗵�升。在�?guó)泰基金看來(lái)，在經(jīng)歷8月份的大幅波動(dòng)之后，市場(chǎng)可能會(huì)引來(lái)一段穩(wěn)定的行情修復(fù)期，投資者們可對(duì)上市公司中報(bào)進(jìn)行深入分析，從中挑選那些業(yè)績(jī)確定，增長(zhǎng)穩(wěn)健的公司來(lái)加以關(guān)注。

　　銀華基金則顯得較為謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)未來(lái)通脹將反復(fù)，回落程度低于市場(chǎng)預(yù)期；投資數(shù)據(jù)將會(huì)緩慢下行；政策進(jìn)入觀察期的可能性高于轉(zhuǎn)向的可能性。而估值和盈利也將維持前期趨勢(shì)！因此市場(chǎng)大概率上在3季度內(nèi)將呈現(xiàn)反復(fù)震蕩、磨出底部的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　綜合各大基金公司對(duì)未來(lái)的投資方向，銀行、券商、保險(xiǎn)等板塊的估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域。預(yù)期通脹增速逐步走低，地產(chǎn)、交運(yùn)等行業(yè)盈利增速仍然較高的情況下，看好這些低估值行業(yè)階段性估值修復(fù)的投資機(jī)會(huì)。此外，盈利增長(zhǎng)明確、估值偏低的消費(fèi)股也受到了關(guān)注。

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