今年以來(lái)，雨后春筍般出現(xiàn)的陽(yáng)光私募笑不起來(lái)。一只名叫“笑看風(fēng)云·一號(hào)”的私募產(chǎn)品被投資者改成了“笑看·風(fēng)云一號(hào)”，因?yàn)樗鼉H成立4個(gè)月虧損就超過(guò)了20%。來(lái)自陽(yáng)光私募專業(yè)研究機(jī)構(gòu)私募排排網(wǎng)的報(bào)告顯示，截至8月19日，已披露8月最新凈值的非結(jié)構(gòu)化私募證券產(chǎn)品平均收益率為-0.76%。從整體表現(xiàn)來(lái)看，705只產(chǎn)品中有318只實(shí)現(xiàn)正收益，占45.11%，而虧損的產(chǎn)品占比過(guò)半。

　　這其中，34只今年成立的陽(yáng)光私募產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)10%以上的虧損，單位凈值在0.9元以下，有7只單位凈值低于0.8元。這意味著投資者今年投出去的100萬(wàn)元，目前剩下不到90萬(wàn)元甚至不到80萬(wàn)元。

　　好買基金研究員表示，今年成立的次新陽(yáng)光私募產(chǎn)品有點(diǎn)生不逢時(shí)，A股市場(chǎng)的震蕩下跌是次新陽(yáng)光私募產(chǎn)品大幅虧損的主要原因。虧損10%以上對(duì)于陽(yáng)光私募投資顧問(wèn)和投資者都會(huì)造成不小的壓力，可能會(huì)遭到投資者贖回。

　　井噴式增長(zhǎng)后遭遇尷尬

　　自2003年以來(lái)，私募基金的發(fā)展相當(dāng)迅速，好賣基金研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2003年到2011年7月底，成立的陽(yáng)光私募基金和創(chuàng)新型私募基金有857只，2011年新成立的私募基金達(dá)163只。

　　在跑步前進(jìn)的同時(shí)，私募基金行業(yè)的煩惱也開始出現(xiàn)，清盤、凈值大幅回落、規(guī)模擴(kuò)張后操作模式失靈等現(xiàn)象紛紛出現(xiàn)，在今年上半年市場(chǎng)幾乎沒(méi)有行情的狀況下，這些現(xiàn)象表現(xiàn)的尤為明顯。

　　根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，自2008年至今年上半年，可查詢的歷年清盤的非結(jié)構(gòu)化私募證券基金共有47只，其中，今年有11只非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品清盤離場(chǎng)。

　　在這些清盤的產(chǎn)品中，部分產(chǎn)品是由于非正常原因被強(qiáng)制清算。如因?yàn)榭蛻糍Y金贖回導(dǎo)致產(chǎn)品規(guī)模達(dá)不到信托公司要求。西安信托·鼎弘義1期就是這種情況，客戶贖回后的資金管理規(guī)模不到2000萬(wàn)元，不得不清盤結(jié)算。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年，陽(yáng)光私募一年期凈值最大回撤率超過(guò)20%的數(shù)量為19只，其中表現(xiàn)最差的4只產(chǎn)品的最大回撤率為28%。最大回撤率指某產(chǎn)品一段時(shí)間內(nèi)凈值最高點(diǎn)和最低點(diǎn)的比率，是衡量基金凈值運(yùn)行穩(wěn)健度的一項(xiàng)重要指標(biāo)。數(shù)值越大說(shuō)明該產(chǎn)品在期限內(nèi)持續(xù)下跌幅度越大，業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性越差。陽(yáng)光私募業(yè)績(jī)表現(xiàn)與管理人的投資風(fēng)格密切相關(guān)，市場(chǎng)普跌，激進(jìn)型私募凈值難免出現(xiàn)大幅回調(diào)。

　　2010年，由世通資產(chǎn)掌管的世通1期以96.16%的年度收益成為當(dāng)年的陽(yáng)光私募業(yè)績(jī)冠軍。登上巔峰的世通，從去年12月底到今年4月中旬成立了5只私募產(chǎn)品，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到近20億元。但今年以來(lái)，世通系產(chǎn)品全線淪落，世通5期成立不到3個(gè)月，虧損幅度超過(guò)20%，表現(xiàn)最好的世通1期虧損幅度也超過(guò)10%。

　　對(duì)此，私募基金研究機(jī)構(gòu)融智評(píng)級(jí)研究中心副總監(jiān)龍舫認(rèn)為，這是“規(guī)模是業(yè)績(jī)的殺手”在私募基金的體現(xiàn)。管理資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，直接加大了基金經(jīng)理操作管理的難度，投研實(shí)力跟不上規(guī)模的迅速擴(kuò)張。

　　行業(yè)基金或是發(fā)展方向

　　對(duì)于私募基金遭遇成長(zhǎng)的煩惱，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這種現(xiàn)象將會(huì)促使行業(yè)根據(jù)自身的特點(diǎn)尋找新的發(fā)展思路，成熟市場(chǎng)上已經(jīng)被檢驗(yàn)過(guò)的行業(yè)基金模式或許是一種發(fā)展方向。

　　理由在于私募基金的資產(chǎn)管理規(guī)模通常較小，在A股市場(chǎng)單個(gè)行業(yè)的投資標(biāo)的尚不充裕的階段，小資金投資單個(gè)行業(yè)更加便利。同時(shí)，私募基金的投研人員相對(duì)精簡(jiǎn)，研究上更注重深度而不是廣度，集中力量挖掘一個(gè)行業(yè)的效率相對(duì)更高。

　　從國(guó)外行業(yè)基金的發(fā)展來(lái)看，行業(yè)基金特別是行業(yè)指數(shù)基金目前已經(jīng)是一種相對(duì)成熟的產(chǎn)品。以美國(guó)來(lái)說(shuō)，美國(guó)ETF行業(yè)指數(shù)基金的種類可以用琳瑯滿目來(lái)形容。知名基金公司旗下都擁有相對(duì)比較完善的行業(yè)指數(shù)基金鏈條。在行業(yè)基金的分布上看，國(guó)際行業(yè)基金市場(chǎng)目前形成了醫(yī)療保健行業(yè)基金、房地產(chǎn)行業(yè)基金和高科技行業(yè)基金三足鼎立的局面，這三類行業(yè)基金合計(jì)規(guī)模占比過(guò)半。

　　2010年是私募行業(yè)飛速發(fā)展的一年，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年共成立了312只陽(yáng)光私募產(chǎn)品，超過(guò)了前兩年私募基金發(fā)行量的總和。陽(yáng)光私募規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，投資同質(zhì)化、同家公司產(chǎn)品復(fù)制化的現(xiàn)象廣泛出現(xiàn)。在此背景下，私募行業(yè)基金開始浮出水面。可以說(shuō)陽(yáng)光私募行業(yè)基金的誕生某種程度上是私募行業(yè)向精細(xì)化方向發(fā)展的一種創(chuàng)新思路。

　　截至目前，私募行業(yè)具有確定行業(yè)投資方向的行業(yè)基金包括，從容醫(yī)療系列(從容醫(yī)療1、2、3、5期、從容醫(yī)療精選)、外貿(mào)信托—化工量化雙核心策略、朱雀17期(TMT)、朱雀18期(大消費(fèi))等8只產(chǎn)品。

　　私募行業(yè)還包括數(shù)量不少的主題投資基金，盡管主題投資的特點(diǎn)在于它并不按照一般的行業(yè)劃分方法來(lái)選擇股票，但當(dāng)前存在的部分主題基金仍是帶著比較明顯的行業(yè)傾向，從另外一個(gè)視角來(lái)看，這些主題基金也可視為類行業(yè)基金。

　　行業(yè)基金的目標(biāo)是抓中經(jīng)濟(jì)周期中不同行業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)，從分布上看，大多偏好新興產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)、醫(yī)療。

　　從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整為行業(yè)基金的快速發(fā)展提供了條件。轉(zhuǎn)型背景之下，包括消費(fèi)服務(wù)升級(jí)、節(jié)能低碳等在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)將會(huì)獲得投資者的認(rèn)同。

　　不過(guò)，需要注意的是行業(yè)私募基金的投資范圍一般聚焦于某個(gè)行業(yè)，或者相關(guān)聯(lián)的上下游行業(yè)。因此對(duì)市場(chǎng)格局的包容性相對(duì)較弱，相比普通的主動(dòng)管理型基金，行業(yè)基金的業(yè)績(jī)波動(dòng)也會(huì)更大，而且在宏觀經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，不同行業(yè)基金的收益差別相當(dāng)大。

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　　私募基金的特點(diǎn)

　　1.購(gòu)買門檻較高。僅對(duì)合格的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者私募發(fā)行，同時(shí)其起點(diǎn)金額較高，每份投資一般不少于100萬(wàn)元。

　　2.追求絕對(duì)正收益。私募基金管理人的利益和投資者的利益較為一致，只有投資者賺到錢，私募才能賺到錢，因此私募基金需要追求絕對(duì)的正收益，對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)的控制相對(duì)嚴(yán)格。

　　3.股票的投資比例靈活。在0—100%之間，可稱之為“全天候”的產(chǎn)品，可以通過(guò)靈活的倉(cāng)位選擇部分或全部規(guī)避市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　(責(zé)任編輯：馬常艷)