□好買基金研究中心 許付漪

　　2010年，隨著醫療板塊捷報頻傳，我國私募市場上第一只行業基金“從容醫療”應運而生。時隔一年，醫療板塊波動劇烈，我們不妨通過醫療行業基金的表現管窺一下行業基金發展。

　　目前，我國私募市場中的醫療行業基金主要由兩家私募基金公司發行，分別是從容的醫療系列基金以及執耳投資的執耳醫藥行業。

　　從容醫療高開低走

　　2010年6月底成立到8月末，從容醫療短短兩月就獲得23.31%的收益率，超越同期滬深300指數。隨后，從容又在同年10月推出了從容醫療2期，發行2個月后即取得了10.96%的不俗收益。今年一季度，從容內需醫療3期、從容醫療精選相繼發行。

　　然而，從去年11月底開始，醫療板塊的“噩夢”拉開了序幕。從去年11月底醫藥行業指數達到高點以后，行業指數一路走低，至2011年8月24日，指數已經下跌20.81%，醫療行業基金也被卷入漩渦。以從容醫療為例，在去年11月的高點，基金成立短短5個月便創出超過50%的收益。但是隨著行業指數的下探，目前該基金凈值相對于高點已下跌23.42個百分點。該基金的基金經理姜廣策是醫藥行業內響當當的人物。在投資風格上，從容醫療偏謹慎，在操作上比較偏重基本面的分析，在進行投資時選擇那些能夠持續成長的優秀公司。但行業基金集中投資某一行業的特點，決定了當短期系統性風險來臨時，凈值難免受到影響。

　　執耳醫藥生不逢時

　　相對于從容醫療初生時的順風順水，執耳醫藥行業基金則略顯生不逢時。該基金成立于2010年9月28日，面市短短兩個月便遭遇行業的大幅回調，使得凈值迅速落到了水面之下，最低凈值下探到了0.8457元。但在5月開始的一波醫藥板塊的回升中，該基金凈值迅速增長。3個月不到的時間，上漲幅度達18.71%，而同期行業指數僅上漲3.96%。執耳的投資總監朱愛國熟悉醫藥行業，從中國醫藥大學畢業之后曾任職于西安楊森制藥有限公司，長期的一線工作經驗使得朱愛國在醫藥板塊的配置得心應手。再加上執耳以追求穩定的長期收益為目標，在投資時采取謹慎選擇、耐心等待、果斷買入以及動態持有的策略。

　　行業基金的兩面性

　　雖然我國私募市場上醫療行業基金數量有限，但觀察它們的表現不難發現，行業基金在發展過程中有獨特的優勢和劣勢。優勢方面，行業基金可以超脫于大盤，走出獨立走勢，有利于配置的分散化。當行業增長趨勢確定時，市場中表現最好的股票往往容易產生集群效應，這正是行業基金獨有的聚焦收益的優勢。而私募基金在涉足行業基金時，更擁有得天獨厚的優勢，比如在醫藥板塊中，從容的姜廣策和執耳的朱愛國都是醫藥行業的資深從業者，扎實而強大的專業背景能大大提高私募尋找白馬的準確性。

　　不過，行業基金也有一些先天劣勢：由于投資范圍相對狹小，行業基金的分散性較弱，若是把雞蛋都放在一個籃子里，從單只基金來看不利于風險的分散。

　　值得一提的是，由于行業基金的特殊性，將行業基金與普通的私募基金進行比較有失公允。今年早些時候，醫藥行業板塊大幅下跌，使行業基金遭受輿論壓力。但是，投資者應該給行業基金自由發展的空間，在目前市場行業基金數量不多，無法成立獨立的業績對比體系的情況下，不能簡單地將大盤走勢與之相比。