新浪財經訊 8月25日，新浪基金經理秀欄目邀請到易方達創業板ETF及其聯接基金擬任基金經理、易方達深證100ETF基金及其聯接基金的基金經理王建軍，就當前市場行情及創業板投資進行深入交流。以下為對話實錄。

　　目前國內經濟整體來看應該不會二次探底

　　新浪財經：歐債危機令世界經濟陷入低谷，引起股市強震，國內經濟轉型和調整也受到城投債、高鐵事故等影響，令投資者對經濟是否能保持高增長而擔憂；另一方面，通脹高企，上市公司業績回落，庫存高企，國內經濟是否會二次探底？您怎么看美歐日等國家的經濟復蘇情況？

　　王建軍：目前國內經濟整體來看應該不會二次探底。今年三季度末四季度初，伴隨通脹的回落，政策會從緊縮有所調整，這會改變經濟快速下滑的勢頭。當然，如果通脹的回落時間晚于預期，可能會有更加嚴重的經濟衰退，但這從目前的情況來看，應該不是大概率事件。

　　要出現大牛市卻還需要多方面的配合

　　新浪財經：去年、今年這兩年股市表現都不容樂觀，您認為最根本的原因是什么？您怎么看三四季度及明年的市場行情？您認為，市場要出現牛市，必須達到哪些條件？

　　答：過去兩年大多數時間中國政府在進行宏觀調控，導致這一點的原因是通脹不斷超預期。三、四季度通脹將較快回落，因此三季度存在政策調整以及市場的上行空間。而要出現大牛市卻還需要多方面的配合，比如大的經濟擴張周期、低通脹、低資金利率和合理的市場供需情況等。

　　從跟蹤指數來看 ETF基金可以分為三大類

　　新浪財經：現在國內市場共有多少只ETF基金？請按跟蹤指數、份額規模、交投活躍度分一下它們的類別。目前，創業板的行業主要構成情況怎樣？

　　答：目前已經成立和正待發行的ETF共有36只，其中已經上市交易的ETF共有28只。從跟蹤指數來看，主要有市場指數ETF、主題指數ETF和行業指數ETF三大類。一般情況下市場指數ETF，特別是早期發行的ETF的規模和成交量都相對要大一些，例如深證100ETF、上證50ETF和上證180ETF等。

　　截止2011年7月6日，共有239家創業板公司上市。按行業上市公司個數，排名前五位的行業分別是機械設備、信息服務、化工、醫藥生物和電子元器件，代表未來產業發展方向的機械設備(高端裝備制造業)、信息服務(信息產業)、化工(新材料)等行業上市公司數目較多，與科技創新相關度較弱的下游消費品行業和上游資源性行業上市公司數目較少。在創業板市場中，戰略性新興產業公司占比超過一半，主板僅為32%；國家級高新技術企業占比超過90%，中小板也只有70%多。

　　創業板指數編制和調整機制

　　新浪財經：創業板ETF跟蹤的是創業板指數，創業板指數編制的策略是什么？其成分股選擇有哪些要件？創業板指數成分股多長時間調整一次，調整的機制是什么？

　　答：創業板指數選樣指標為一段時期(一般為六個月)平均流通市值的比重和平均成交金額的比重。選樣時先計算入圍個股平均流通市值占創業板市場比重和平均成交金額占創業板市場比重，再將上述指標按2：1 的權重加權平均，計算結果從高到低排序，在參考公司治理結構、經營狀況等因素后，按照緩沖區技術選取創業板指數成份股。

　　創業板指數實施季度定期調整，實施時間定于每年1月、4月、7月、10月的第一個交易日，通常在實施日前一月的第二個完整交易周的第一個交易日公布調整方案。

　　創業板高管離職套現是局部現象

　　新浪財經：二季度以來，創業板共有48家87位高管減持套現，套現市值約8億元。在高市盈率、高估值的環境下，創業板高管很多選擇了落袋為安，有部分公司高管為了減持的方便，甚至不惜辭職。這些減持不免會抽走創業板的財富，而導致創業板指數的下沉。您怎么看這種現象？

　　答：針對創業板公司高管的辭職，深交所推出相關政策，對于辭職高管套現股票做出一定限制：比如上市公司董事、監事和高級管理人員在首次公開發行股票上市之日起6個月內申報離職的，自申報離職之日起18個月內不得轉讓其直接持有的本公司股份，在首次公開發行股票上市之日起第7個月至第12個月之間申報離職的，自申報離職之日起12個月內不得轉讓其直接持有的本公司股份。這些規定對高管離職套現有較大的約束作用。

　　整體來看，高管離職套現是一個局部現象，大部分公司的高管還是兢兢業業為企業持續成長奮斗。截至今年5月31日，創業板224家上市公司，提出辭職的高管僅占創業板上市公司所有高級管理人員的8.6%。

　　最后，創業板是創投基金、產業基金、私募股權退出的一個重要平臺，這是全球創業板的共同特征。創業板是為創業者體現價值、創造財富的地方，我們要允許非控股股東、部分高管出售創業板股票，把資金用于投資其他創投項目，實現資源的合理配置。

　　市場期待創業板指數ETF產品

　　新浪財經：為什么選擇在這個時候推出創業板ETF基金，創業板指數從2010年就發布了？

　　答：創業板是從2009年10月開板的，但創業板指數是從2010年6月1日開始發布的，主要是成分股數量在2010年6月達到一定規模，符合指數編制的條件。易方達基金公司在創業板ETF及聯接基金的推出時間上并沒有做刻意的選擇，ETF基金產品是需要指數公司授權開發的，創業板指是2010年中期才推出，而我們申請指數開發權，再向證監會遞交產品申請等一系列工作是需要較長時間周期的。

　　從我們的角度來講，是希望能盡早推出創業板ETF及聯接基金的，因為創業板整體板塊屬于新興產業，具有高成長性，同時創業板公司也處于高速成長的初期，公司業績波動性也相對較大，從投資角度來看更適合進行指數化投資，在享受整體板塊高成長性的同時分散個股風險，市場對這樣一個指數ETF產品的需求還是很迫切的。

　　創業板整體估值水平有較大下降

　　新浪財經：您如何看待創業板目前的估值及其投資價值？

　　答：從海內外市場數據統計情況來看，指數整體的估值水平與其成分股盈利成長性水平之間是成正比的，這是一種普遍現象。例如，上證50指數、滬深300指數、深證100指數、中小板指數及創業板指數等都是這樣的一個關系，美國的納斯達克指數的估值水平也比標普500指數的估值水平高出約40-50%。創業板整體的高估值水平，根本上是來源于投資者對創業板高成長的預期。經過今年上半年整體市場的下行，創業板整體估值水平也有較大下降。同時，隨著創業板股票持續發行，首發市盈率也有了較大的下降，總體來看，創業板的投資價值則進一步的顯現。

　　從長期來看，創業板的價值主要體現在其成分股大都屬于新興產業，與當前我國經濟產業升級、轉型的大時代背景是完全吻合的。隨著人口紅利的消失，資源消耗推動經濟增長遇到了瓶頸，今后我國經濟必發展必須轉向依靠科技創新、投資與消費間結構的優化調整，來尋找最優的增長路徑。創業板的推出，從國家政策層面來看，其定位恰恰在于通過鼓勵創新型中小企業上市融資，做大做強，從而推動整體經濟的轉型。因此，創業板的長期投資價值是不言而喻的。

　　押寶單一個股風險較大

　　普通投資者選擇創業板ETF更具優越性

　　新浪財經：您覺得在創業板股票與創業板ETF之間，投資者該如何選擇？

　　答：對于普通的投資者而言，選擇創業板ETF會比創業板股票更具優越性，這主要是因為甄別創業板個股的難度較大我們可以看到，創業板公司普遍規模小，處于創業成長期，業績波動可能較大；有些創業板公司業務相對單一、業績依賴性高、經營風險較為集中；雖然新興產業的前景很廣闊，但到底哪些能大發展、哪些能成為支柱產業，哪些公司最終會脫穎而出很難預測，押寶單一個股風險較大。而選擇創業板市場核心指數，有代表性、有覆蓋度、投資標的整體質量有保證，風險更小、更適合一般投資者。

　　創業板ETF基金的風險收益特征

　　新浪財經：您如何看待創業板ETF基金的風險收益特征？

　　答：從創業板指數運行一年多的表現看，呈現高預期收益、高波動、高夏普比率特征，適合做指數化的投資工具，長投、波段操作皆宜。

　　基金經理簡介

　　王建軍，經濟學博士，現任易方達深證100ETF及其聯接基金基金基金經理，擬任易方達創業板ETF及其聯接基金基金經理。

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