今年以來，A股市場振蕩加劇，板塊分化嚴重。受累于此，部分陽光私募虧損嚴重，甚至有陽光私募產品已經瀕臨清盤線。

　　據第三方研究機構統計，從截至2011年7月底的凈值表現看，在803只陽光私募基金中有341只基金的凈值目前仍然位于面值之下，處于“潛水”狀態，而且“潛水”的覆蓋面高達42.5%！

　　但從結構來看，超過一半的“潛水”屬于虧損幅度低于10%的“淺度潛水”，說明實際虧損還不算嚴重。業內人士分析稱，因為私募的個性化操作非常明顯，漲起來快，跌起來也很快，也有很多快速翻身的例子，因此持有人不用太在意短期凈值的下跌。

　　多數產品“淺度潛水”

　　從2007年起，陽光私募基金呈現出井噴式的發展。尤其在2007-08年金融危機爆發之際，由于私募基金相對于公募基金的優異表現得到廣大投資者的追捧。在2009-10年，私募基金的數目可謂是爆發式增長。

　　隨著陽光私募的不斷壯大，其業績也成了投資者關注的焦點。根據好買基金研究中心的統計，在納入統計口徑的803只私募基金中，從截至2011年7月底的凈值表現看，有341只基金目前處于“潛水”狀態，潛水私募基金的平均潛水深度為11 .1%。這里“潛水”指的是私募基金的累積凈值在面值(通常是1)以下。

　　在潛水的341只私募基金中，112只(32.8%)潛水的深度較淺，在5%(含)以內。另外有86只(25.2%)私募基金的潛水深度在5%(不包含)到10%(含)之間。如果將“淺度潛水”定義為一個漲跌停板的幅度，也就是說10%，那么淺度潛水的私募基金占所有潛水私募基金的58.1%。也就是說，潛水的私募中有超過一半屬于“淺度潛水”。

　　目前，有清盤線的私募基金的清盤線大多數定在0.7，也就是說凈值下跌超過30%的時候有可能會清盤。如果將“深度潛水”的界限定在成立以來收益率-30%以下，那么僅有21只(6 .2%)私募基金現在處于“深度潛水”的狀態。

　　“深度潛水”也帶來清盤的危險，除了到期主動清盤之外，目前導致陽光私募產品被動清盤的因素主要有兩個，一是凈值跌破合同規定的止損線，另外一個是規模低于合同規定的最低限額。此外，如果公司遭遇重大變故，也會導致被動清盤。

　　據壹私募網研究中心總監劉進義介紹，老的信托合同有的清盤線是0 .5，但2010年之后成立的產品中，一般是0 .8的警戒線，0 .7的清盤線。

　　但是每只產品對清盤條款規定各有不同，有的產品規定凈值跌幅不得超過20%，但是也有的產品規定只要跌幅不超過30%就可以，具體要以產品招募書為準。

　　除“深度潛水”和“淺度潛水”的私募基金之外，還有122只陽光私募基金處于“中度潛水”狀態，占統計樣本的35.8%。

　　短期凈值變化不用太在意

　　動態來看，按照不同的時間窗口統計，陽光私募基金“潛水”的狀況也是不同的。

　　截至今年6月底，私募基金潛水的比例最高，達到45.1%。從趨勢上來看，私募基金的潛水比例在今年以來是逐漸升高的。在去年年底的時候，只有26 .3%的私募基金處于水面下。而到了今年的3月份，這一比例就達到了33 .4%.7月份，私募基金的整體表現相對來說稍好，“潛水”覆蓋面稍微有些下降，為42.5%。

　　陽光私募對于業績的渴望非常強烈，每逢市場反彈，嗅覺靈敏的陽光私募總是率先加倉。壹私募網研究中心在7月初對65家主流私募基金的調研顯示，57家陽光私募在7月第一周進行了加倉，另有8家私募基金倉位提升到了95%左右。但加倉也是雙刃劍，7月18日上證指數反彈到2826點后直轉急下，5個交易日直挫150點，不少重倉出擊的陽光私募損失較大。

　　劉進義分析認為，如果半年之內私募凈值出現大幅度變動，投資者可以不用太在意。“私募的個性化操作非常明顯，這就存在一個與行情的適應性問題，漲起來快跌起來也很快，反之亦然，陽光私募中有很多這樣快速翻身的例子。”

　　好買基金研究中心也認為，“潛水”只是一種表面現象，有些私募基金雖然位于水面下，但是如果客戶在低點處買入，雖然上漲后該基金的凈值還是處于水面下，但是總體來說這樣的潛水私募基金還是為客戶取得了收益。

　　反過來也一樣，雖然有些私募基金在成立初期凈值上漲到比較高的水平，但是客戶在高點處買入，然后該基金凈值出現較大幅度的下跌。雖然看起來凈值仍然在面值之上，但是總體上還是給客戶虧了錢。正如炒股票一樣，買私募產品也可以“高拋低吸”。

　　采寫：南都記者陳元元