好買基金研究中心 朱世杰 

　　隨著陽光私募行業的不斷發展，部分私募基金公司在產品數量、基金經理隊伍不斷擴大的過程中，旗下不同產品也難免出現一定的業績差異，而“1期”產品往往被認為是私募公司傾力打造的旗艦產品，那么是不是“私募1期”擁有普遍的領漲現象呢？

　　為了研究私募公司旗下不同產品業績的差異情況，好買基金研究中心統計了有5只以上產品成立滿1年的私募基金公司。在這22家私募基金公司中，有15家公司首只產品近一年收益超過公司平均收益，有6家公司首只產品近一年收益低于公司平均，唯有星石1家公司這兩項數據基本持平。

　　數據來源：好買基金研究中心。數據截至2011年8月17日

　　近2/3“私募1期”領漲

　　在上述22家私募公司中，有近2/3的公司的確存在“私募1期”領漲現象。首只產品近一年收益與公司平均收益差距最大的公司為新價值，兩者差距達到16.94個百分點。尚雅、金中和、澤熙、凱石也差距也在10%以上。而首只產品與公司平均收益差距較小的如瀚信、源樂晟、智德、星石、同威等，其差距均在2個百分點以內。

　　由同一家公司管理，不同產品出現幾個百分點的差距實屬正常，但如果其差距過大，則必有其中原因。

　　首要原因就是產品風格差異。以從容為例，從容旗下基金可以分為優勢系列、穩健系列、成長系列和醫療系列，均以明確的風格命名，單從其基金名稱就可以大致了解基金的風格。在近一年震蕩微跌的市場中，從容穩健系列穩步上升取得正收益，醫療系列隨著醫藥股走出獨立向上行情，而成長系列由于比較激進的風格出現損失，優勢系列則介于穩健和成長風格之間，略有損失。這樣的風格差異最終導致了屬于優勢系列的從容優勢1期近一年落后于從容平均約5.5個百分點。

　　第二個原因就是基金經理差異。以首只產品與公司平均收益差距最大的新價值為例。新價值目前擁有5位基金經理，不同產品并不采取完全復制策略，基金經理在服從公司大的決策方向和倉位要求之余，擁有一定的自由配置空間，這一部分配置的不同就帶來了略微的業績差異，而日積月累后，業績的差異可能慢慢抵消或者逐步拉大。新價值的首只產品新價值1期在2009年度奪得私募亞軍，僅次于羅偉廣的新價值2期，2010年4月起由現任基金經理陳延泰接管。在近一年的市場中，新價值整體偏重中小盤，倉位較重，總體上損失較多；而新價值1期則倉位較輕，加之陳延泰僅管理這一只產品，總體規模較小，能夠在靈活地切換到一些別的板塊，如新能源、化工、地產等，最終也收獲了較好的結果，近一年大幅領先新價值平均收益。擁有3位基金經理的凱石、云南信托和7位基金經理的朱雀也同樣由于基金經理差異的原因，導致產品業績分化。

　　第三個原因是基金凈值公布日期差異。多數私募旗下產品每月凈值公布日為同一天，但也有一些私募并非如此，凈值公布日相差幾周甚至幾天便有可能造成賬面上的收益差異。例如睿信和武當旗下的首只產品睿信1號、武當1期，其本月凈值公布日期均為8月10日，正好在近期美債風波引起大跌的低位；而這兩家公司其他產品的凈值公布日期大多在8月1日以及之前，凈值未包含大跌的影響。因此，睿信1號、武當1期因為凈值公布日期前后差異的原因，僅在單月就落后了公司兄弟產品約4個百分點，繼而影響到近一年的統計結果。

　　買不到“私募1期”，怎么辦？

　　投資者在決策時，往往關注私募旗下成立最早的基金，通過“XX1期”的長期業績來考察該私募公司的投資能力。但是，對于一些已經具有一定規模和知名度的私募基金公司，由于產品名額滿、基金封閉等原因，投資者很難買到“XX1期”或者成立較早的老產品；而投資者實際購買的新產品則可能會和原來參照基金出現一些偏差。優秀公司的首只產品就幾乎都已經封閉申購或者追加申購。

　　因此，對于苦于買不到“私募1期”的投資者我們有如下建議。

　　首先，投資者應考察基金公司各產品以往業績的差異，對于差異較小、明確采取復制策略的私募，投資者購買新產品并無大礙。其次，對于有不同策略基金的私募公司，投資者要根據自身風格選擇基金，而不是根據某段時間某種策略基金漲勢較好來作為選擇標準。

　　再次，對于設有多基金經理的私募公司來說，可以關注其他可能成為后起之秀基金經理的產品，由于其管理規模小、操作靈活，有時業績甚至反超以往老產品，例如凱石旗下許友勝管理的國投凱益、睿信旗下王丹楓和李振寧管理的睿信成長1期以及新價值旗下的多只產品。除此之外，還可以關注一些正處于發展初期的中小私募，這些私募公司的首只產品不僅買得到，而且處于高成長期，其中能保持良好業績的今后很可能發展成為知名私募公司，當然這種投資風格蘊含一定風險，適合激進的投資者。

　　最后，對于不同產品業績差異過大，卻沒有明確原因的私募公司，投資者在選擇其新產品時則需要多加謹慎。