理財周報記者 滕曉萌

　　高善文(微博)先生曾經在一篇著名的博文中表示，賣方研究就像諸葛亮，買方投資就像劉備。

　　當然，如你所知，買方除了負責投資的基金經理外，還有一群人，叫做買方研究員。

　　大概兩月之前，我告訴一位曾經的基金大佬，理財周報的北方50股票專題，曾在紫鑫藥業暴漲前夕，與之擦肩而過。

　　他很認真地說，推薦這只股票的人，是有內幕消息嗎？

　　這樣的反應，應當和大多數機構投資者相同。按照目前可以查閱到的紫鑫藥業定期報告，2010年上半年，沒有一家機構對其進行過調研。

　　2011年上半年有三家：財通證券、東北證券和國海證券。

　　而現在能夠查閱到的研報記錄中，2010年以來，只有日信、天相投顧、長江、國海四家機構對紫鑫藥業發表過“推薦”或者“買入”的研報。

　　我以為，在這樣的情況下，還能踩中地雷，更多應責買方失察，而非賣方吹水。

　　有趣的是，盡管紫鑫藥業自己公布的信息中，沒有任何一家基金對其進行過調研。但是據說其關聯交易嫌疑被揭露后，重倉這只股票的基金公司大都表示，自己的研究員曾赴該公司進行過實地調研，只是因調研方式局限而未能發現問題。

　　坦白地講，我并不十分相信這些表態。就我所了解的行業而言，愛調研或者擅長實地調研的研究員，實在不多。

　　根據某些傳統理論，上市公司基本面是賣方分析范疇，買方研究員更應該關注股票變化、挑選股票和判斷買賣時機。

　　但現實是，由于賣方研究已經全面轉向短期薦股，買方研究員不得不擔負起公司調研的重任。

　　一位做私募的朋友曾經慨嘆，出去調研，總能碰到華夏、博時幾家公司的研究員，其他基金公司基本碰不到。

　　在更多的基金公司，研究位置尷尬。在一些基金公司，基金經理不屑于和研究員同桌吃飯；在另一些基金公司，研究員拒絕向基金經理推薦股票。

　　起碼有兩家大型基金公司告訴我，他們從2010年后才開始明確研究部門的考核機制。

　　對于大部分基金公司而言，無論招募說明書上如何天花亂墜，實際投資的程序都是：基金經理決定買賣，研究員們挖空心思寫出為什么買賣這只股票的報告。

　　地雷年年有，有的公司今年踩得特別多。盡管每一位基金經理都會在季報中寫，要挑出真正優質的股票，但如何挑選，我們總是不得而知。

　　在此，有一個好的結論是，隨著中小盤股票地雷不斷爆發，公司研究理應被提到更高位置，研究員們的春天即將到來。

　　壞的結論是，很多公司告訴我，如果推薦的股票為公司賺了錢，研究員會獲得相應的獎勵。但沒有一家公司告訴我，如果研究員并沒有去過那家地雷公司，重倉進入的決定也并非真心建議，到底應該追究研究部門調查失責，還是投資高層貪功冒進？

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