理財周報零售銀行實驗室研究員 冀欣/文

　　8月8日，“黑色星期一”，A股蒸發市值近萬億，仍在運行當中的1063款證券投資信托拉響警笛。

　　而之前的幾個月，直接與二級市場掛鉤的證券投資類信托，已經在很長一段時間的弱勢形態影響下，陷入尷尬僵局，不僅發行量一路下挫，還有不少產品選擇清盤退出。

　　證券投資信托遭遇冰火兩重天

　　比起其他類信托產品，證券投資信托受市場環境影響最為深重，“行情好一擁而上，行情差萬夫所指”為普遍生態。

　　不但發行趨冷，低迷的行情也讓不少證券投資信托產品陷入泥沼，或許正是由于當下市場難以把握，7月份市場再度出現主動清盤現象。

　　不久前，山東信托發布公告稱，盈融達投資(北京)有限公司出于自身實際需要及對未來投資的安排，申請提前終止旗下信托產品“山東信托·盈融達”，山東信托決定于2011年7月20日正式終止該信托計劃。此外，山東信托旗下另一只產品“山東信托·夢想二號”也決定于2011年8月18日提前終止。用益信托工作室報告指出，清盤的原因大致有兩類，一類是被動清盤，多數信托公司會在信托合同中規定清盤線，基金凈值如果下跌到一定區間，信托公司就會強制將信托清盤止損。另一類是基金經理判斷后市行情不好而主動清盤或放棄延長已到期的私募，這種做法背后的原因往往是看淡后市，避免產品在下跌市場中繼續運行。山東信托產品此番的清盤行為當屬后者。

　　而這一段時間的暴跌行情也讓不少證券投資信托產品遭遇被動清盤的險境，據了解，8月8日，不少陽光私募產品瞬間觸及止損線，雖然在小幅反彈中暫時解除警報，可很多信托經理仍然對后續產品的募集不太樂觀。

　　北京某信托公司不愿公開姓名的工作人員表示“目前來看，市場不確定性很大，此類產品的發行必須保守一點，能保證在運行產品的業績就已經很不錯了�！�

　　云南突圍中信守擂華寶求穩健

　　盡管目前來看表現差強人意，但證券投資信托依然在整體信托市場上占據十分重要的地位。據理財周報統計數據顯示，仍在運行期的4300款信托產品中，證券投資類共1063款，占比達35%。

　　一般來說，大部分信托公司都會或多或少的發行證券投資信托產品，但是各家信托公司在此類產品的操作上，又分別具有不同特點，簡單總結起來可以劃歸兩種類型。

　　第一類信托公司以開放式集合資金信托產品為特色，代表為深圳國際信托、平安信托和中信信托。

　　這種模式邀請私募機構作為證券信托產品的投資顧問，對投資收益享有一定比例的分成權，在目前證券投資信托市場中占據絕大多數，用益信托數據顯示，在524個披露最新凈值的非結構化(非TOT)產品中，云南信托的中國龍以3.6860的凈值繼續位居第一，中信信托的中信精熙以2.5948的凈值位居第二，平安信托的lighthorse穩健增長以2.2355的凈值緊隨其后排名第三。

　　第二類信托公司則是以結構化信托產品為主打，代表為華寶信托和山東信托。

　　結構化證券投資信托的預期年收益率基本上以一年定存為參考基準，一般嚴格按照規章設置止損線，即按照信托資產的日凈值核算，低于一定金額則進行平倉，保證資金安全。

　　華寶信托旗下產品以“千足金”系列、“大臧金”系列等證券結構化產品為代表。這類產品設計了兩種不同受益結構的投資主體——一般受益人和優先受益人。私募機構在證券投資信托產品中擔當一般受益人角色，其他持有公眾則是優先受益人。按照信托合約，一般受益人按一定比例投入資金，這部分資金作為保底資金，如果發生虧損，將先虧損這部分本金；而如果投資收益超出預期，一般受益人也可獲取超預期的絕大部分收益。

　　而不論是以上哪一種模式，信托公司的角色都大多屬于平臺型，優勢是易于通過快速復制做大規模，同時節約投資團隊成本。

　　而與平臺型模式不同的是自主管理模式，個中翹楚是云南國際信托。

　　與其他大部分信托公司不同，云南信托早在2003年就組建起自己的投資管理團隊，管理旗下中國龍系列基金，創建了以“自主管理”為特色的“云南模式”，不聘請外部投資顧問，由信托公司自主打造投研團隊獨立決策以運作產品。

　　用益信托研究員徐穎風對理財周報表示，在所有發行證券投資信托產品的信托公司，他個人最為看好的是云南信托。

　　“畢竟由投資顧問來負責產品運作對于信托公司來講并不是一種最好的模式，信托公司只起到平臺作用，業務控制能力及議價能力有限，核心競爭力不足。自主管理可以有效提高信托公司對產品的投資和控制能力�！�

　　另據了解，西安信托、外貿信托等少數公司試水這類業務，并取得一定效果，雖被業內寄予厚望但尚無太多公司跟進轉型。

　　老牌投資顧問再成“殺手锏”

　　考察證券投資信托，除了產品的發行方，不得不關注的就是投資顧問。

　　證券類信托一般是浮動收益，能不能取得較好的收益，全看投資團隊的操作。

　　根據第三方統計的報告顯示，陽光私募產品中一批“老將”開始站上前臺，這批投資經歷長，多半有公募基金投資經驗的資深經理開始顯露鋒芒。

　　7月以來，尚誠資產的肖華、呈瑞投資的芮崑、明達資產的劉明達、景林資產的蔣錦志、明河投資的張翎、澤熙投資徐翔等，管理的產品收益紛紛靠前。

　　據報道，今年的大黑馬呈瑞投資芮崑依然強勢不減，其管理的興業信托“呈瑞1期”7月收益率為14.67%。

　　由于多次月度收益排名靠前，目前該產品是今年以來的收益冠軍。

　　在證券投資產品方面，用益信托徐穎風在談及他個人看好的的信托公司時，推薦了對投資團隊建設尤為專注的華潤信托。

　　被稱為“陽光私募大本營”的華潤信托，用七年時間打造了陽光私募基金的最大平臺，覆蓋了70多家投資顧問團隊，在中國陽光私募市場中，華潤信托占有率近半；同時具有明星基金經理背景的投資顧問約占全體投資顧問的一半。

　　“投資團隊規模巨大、穩定且投資經驗豐富是華潤信托最為突出的優勢�！毙旆f風如是說。