□本報記者 陳光

　　去年成立至今虧損近20%，這是不少私募當前面臨的窘境，而巨虧之后心態又發生變化，“大量持有現金，不見確切消息不敢動”，這是窘境之后的連鎖反應。面對市場大跌，私募在業績分化之后引發的種種考驗，則成為行業目前關注的焦點。

　　大跌交學費

　　“難啊，凈值跌到8毛，壓力真的非常大。”小李是一家私募公司的總經理，去年下半年通過信托渠道發行了第一只私募產品，原本打算在“陽光化”之后大干一場，沒想到剛成立就遭遇市場考驗，凈值僅8毛出頭，逼近產品合約最初設定的0.75元清盤線。

　　與小李類似，不少原先代客理財的所謂“地下私募”近年來紛紛借助信托渠道實現“陽光化”，除了原先積累的客戶資源，銀行、信托渠道的助力也使其規模大增。以小李為例，在未陽光化之前，他管理的資金規模不過1000萬元，但發產品之后規模擴充至近7000萬元。雖然規模迅速擴充，但小李的準備顯然并不太足。據記者了解，小李目前的專職研究人員僅2人，而他告訴記者，他認識的不少私募情況都與其類似。“兩三個研究員、一個基金經理，就可以了。”

　　壓力在市場考驗面前顯露無遺。小李告訴記者，在7月中旬之前，他的倉位還在8成左右，但隨后而來的大跌讓他措手不及。“先是重倉股損失很大，很短的時間便虧損超過10個點，忍痛割肉之后，又不敢很快參與反彈，整體下降明顯。”

　　凈值逼近清盤線，來自渠道方面的壓力非常大。小李告訴記者，因為凈值損失過大，不少客戶已經打電話質問信托經理，而這些壓力也隨之傳導到小李身上。“之前哪里想到壓力這么大，學費太慘重。”

　　無獨有偶，在8月8日，博鴻數君投資總經理劉宏在微博上稱：“半夜將近，北京某酒店，一個人喝悶酒，發愁，股市暴跌，基金凈值大幅下降，白頭發又生出許多，明天見發行渠道，有點兒不敢見人家了，銀行比他們的客戶更緊張，基金凈值不漲都來問責，何況跌了這么多啊。”

　　私募分化

　　大跌當前，私募業績分化已十分嚴重。像小李這樣凈值跌至清盤線的私募產品不在少數，也有不少產品的業績戰勝其他投資機構。業內人士認為，私募間的差別巨大，已不能用統一標準進行評定，規模、投研能力、風控能力甚至是投資風格都成為制約私募投資顧問保持業績穩定的因素。

　　“交易性投資風格容易在當前市場掙到錢。”面對七八月以來市場的持續動蕩，一位基金研究機構分析師告訴記者，操作靈活、市場感覺敏銳的私募往往容易抓住市場中的機會。

　　上海某大型私募基金總經理告訴記者，其實在七八月，雖然看起來市場大跌大漲，仔細研究下來機會還是很多的：“只要耐得住性子、注意止損和控制倉位，抓住大跌之后的幾次反彈機會，收益還是可以的。”據記者了解，這位老總對市場感覺非常靈敏，7月以來一直輕倉操作，幾次大跌之后準確參與反彈。雖然大盤大起大落，但該公司旗下幾只產品的凈值卻不降反升，弱市中獲得不錯收益。

　　數據顯示，從6月17日到7月15日，幾類私募業績表現突出。一為交易型私募，如混沌系列、呈瑞系列、云程泰系、頤博精選系列；二為重倉類私募，如林園系列、明達系列等。近期一直堅持輕倉策略的私募如星石系列，跑輸大盤也就不奇怪了。然而市場參與度高雖能有效抓住反彈機會，但能否成功避開之后的動蕩成為投資水平高低的重要考驗。

　　在7月的投資中，私募月度冠軍是老私募明達1期，該產品以跑贏大盤17.77%的成績一舉奪冠。明達1期由劉明達于2005年創立，最新公布的單位凈值為1.9696元。目前，明達投資共發行3只A股產品和一只H股產品。月度排名第二位的是葛衛東掌管的混沌一期。而該公司另一只產品混沌價值增長獲得了月度第五名。排名第三的是芮崑操盤的呈瑞一期。呈瑞二期也順利排在了月度第四名的位置。

　　冬天還未過去

　　面對日益緊迫的業績壓力，小李現在把絕大部分精力放在四處調研找股票上。“倉位已降至兩成，凈值降到現在這個地步，沒有必勝的把握，一般的機會我是不敢投的。”小李說，最近一兩個月以來他每個星期至少調研一家上市公司，參加券商路演的次數更多，“大行情不知道什么時候才來，先把研究工作做扎實。”

　　不過，去年的投資冠軍常士杉認為，目前距離底部不遠了。基于對市場的樂觀預期，常士杉表示自己目前倉位較重，超過70%。“后期將繼續加倉。”他認為就長線投資來說，能抗通脹的金剛石、受周期影響小同時具有壟斷性地位的化工企業、新興產業具有投資機會。

　　不過同是大佬的重陽投資高級合伙人、董事長裘國根沒有這么樂觀。“A股短期不具備系統性大牛市的條件。”裘國根認為，在中國經濟轉型預期明朗之前，A股市場不可能出現大牛市行情，估值水平下移的可能性較大，唯個股存在交易機會。

　　裘國根指出，跌到了現在這個地步，A股存在系統性反彈機會，“反彈什么時候來很難預測，但應該說是近了。”但他告誡，“如果說有反彈，我們要跑，不要反彈20%、30%的時候覺得牛市又來了。因為牛市的基礎不具備，我們對反彈并不樂觀。”

　　反彈之中最大的機會則在于內需，裘國根說：“農民進城所帶來的城鎮化，越來越多的中產階級需要的消費升級，這兩塊所觸動的居民消費服務、內需相關、高端制造業都存在大量機會。”