海通證券高級分析師 單開佳

　　1.市場表現回顧

　　上周市場受美國信用評級下調和歐洲債務危機的影響先抑后揚，寬幅震蕩，連續第四周震蕩下行。上證指數收于2593.17，全周下跌1.27%，深證成指收于11651.29，全周下跌0.43%。深指與滬指相比跌幅較淺。

　　周一，受標準普爾調低美國信用評級的影響，滬深兩市早盤放量暴跌，滬指一度跌破2500點關口，下午震蕩盤整至收盤。當日兩市指數下跌均超過3%，滬指創9個月以來最大單日跌幅，A股超過2000支個股下跌。周二，受隔夜美股暴跌及CPI創新高的影響滬深兩市雙雙大幅低開，滬指最低下探至2437.68點，創去年8月份以來新低，后金融、地產等部分板塊起身護盤，A股上演大逆轉，兩市股指跌幅逐漸收窄，并一度先后翻紅。周三，由于市場超跌，且隔夜美股暴漲，當日A股大幅高開高走，午后出現小幅震蕩回落，漲幅收窄。當日個股普漲，但是動力不足。周四，受隔夜美股重挫影響，市場早盤跳空低開，隨后金融地產板塊護盤，A股市場一路震蕩上揚，全日呈現低開高走態勢，個股活躍度增強。周五，美國公布就業數據好于預期以及歐債危機又出現新的轉機，隔夜外圍市場普遍走強，對A股形成提振。大盤高開后震蕩整理，盤面做多熱情高漲，個股集體活躍，20支非ST股漲停。

　　板塊表現方面，根據證監會行業分類，上周多數行業表現為下跌，金屬非金屬、公用事業、綜合企業和采掘板塊跌幅較深。食品飲料行業以4.14%的周收益率列漲幅榜榜首，另外農林牧漁、社會服務、生物醫藥、批發零售等消費類行業漲幅居前，房地產板塊上周也有較好表現。

　　2. 各類基金業績分析

　　按照海通基金分類標準，截至2011年8月12日，各類基金業績如下：

　　2.1 指數型基金

　　上周所有指數型基金的簡單平均凈值下跌0.80%。從該時間段的市場表現來看，大消費類板塊不跌反漲，食品飲料板塊更是出現不少大漲的個股。因此指數型基金中跟蹤大消費類主題指數的基金表現較好，如國投消費服務、招商消費80聯接、上證消費80等。此外，跟蹤指數標的中食品飲料行業較多的基金也有較好的表現，如大成深證成長40以及聯接基金等。

　　2.2 主動股票型開放式基金

　　所有主動股票型開放式基金(不含QDII)的簡單平均凈值上漲0.78%，表現優于指數型基金。上周A股市場大消費類整體排名靠前，周期類板塊除地產外表現較弱。上周表現較好的主動股票型開放式基金主要受益于持倉結構，漲幅排名靠前的主要是重倉食品飲料和生物醫藥等大消費類板塊的基金，如：廣發聚瑞、金元消費主題、匯晉低碳先鋒、易基消費行業、信誠深度價值。

　　2.3 混合型開放式基金

　　上周所有混合型開放式基金(不含QDII)的簡單平均凈值下跌0.89%，其中偏股型基金簡單平均凈值上漲0.89%，靈活配置型基金和平衡配置型基金簡單平均凈值上漲0.89%，偏債配置混合型基金凈值平均上漲0.82%。本時間段股市震蕩下行，股票市場風格明顯、大消費行業持續表現較好。另一方面，債券市場上周穩步上漲，債券配置比重較高的基金上周業績表現相對平穩。本期表現較好的混合型開放式基金主要是重倉食品飲料和生物醫藥等消費類板塊的基金，如：天弘精選混合、廣發策略優選、中銀中國精選、天治趨勢精選、合豐穩定。

　　2.4 QDII基金

　　上周標準普爾調低了美國信用評級，歐債危機波瀾再起，多個國家宣布實行賣空禁令，美國消費者信心降至31年新低。受此影響美國股市上周暴跌暴漲，寬幅震蕩。截至上周末道瓊斯指數收報11296.02，全周下跌了1.30%。港股受外圍市場影響同樣度過大幅波動的一周，但反彈不如美股有力。截至上周末道瓊斯指數收報11269.02，全周下跌了1.53%。目前QDII基金主要投資美股和港股的較多，受港股重挫的拖累，QDII基金截至8月11日凈值平均下跌3.25%，表現遜于國內股票混合型基金。諾安全球黃金和易方達黃金主題仍然憑借黃金的避險特性業績漲幅榜一二名，博時抗通脹、泰達全球新格局、建信新興市場等新成立的QDII也因較低的倉位而排名靠前。

　　2.5 偏債型開放式基金

　　上周市場資金面略顯寬裕，公開市場操作連續四周實現凈投放。國債市場繼續穩步上行，而企債市場在持續大幅下跌后走出了一輪反彈行情。截至周五，上證國債指數報收于129.03，全周上漲0.04%。上證企債指數報收于145.24，全周上漲0.10%。上周所有偏債債券型開放式基金的簡單平均凈值上漲0.59%。上周股市先暴跌后暴漲，能夠把握市場節奏的偏債型基金收益好于純債型基金，另外，持股結構的不同使得偏債基金業績表現出現一定的分化。本期表現較好的偏債型基金主要有：建信收益增強A、建信收益增強C、工銀雙利債券B、工銀雙利債券A、富國優化C。

　　2.6 保本型開放式基金

　　上周股市出現寬幅震蕩下跌的局面，板塊的分化仍在繼續，倉位變動的靈活性以及持倉結構的不同對基金的業績有較大的影響。上周所有保本型開放式基金的簡單平均凈值上漲0.24%，表現較好的保本型開放式基金主要有：南方避險增值、廣發聚祥保本、國泰金鹿保本、建信保本、興全保本混合。

　　2.7 純債型開放式基金

　　上周債券市場有所回暖，上證國債指數維持高位震蕩，上證企債指數超跌反彈。上周純債債券型開放式基金的簡單平均凈值上漲0.49%，表現略遜于偏債型基金。表現較好的純債型開放式基金主要有：建信穩定增利、易基增強回報B、易基增強回報A、工銀信用添利A、工銀信用添利B。

　　2.8 貨幣型開放式基金

　　上周市場資金面較前周略顯寬裕，貨幣型基金表現較穩定，本期間簡單收益率為0.05%，表現較好的貨幣型開放式基金主要有：中海貨幣B、中海貨幣A、天治貨幣、廣發貨幣B。

　　2.9 生命周期型開放式基金

　　生命周期型基金本期間簡單平均收益率為1.25%，在所有類型基金中收益率排名第一。表現較好的生命周期型開放式基金為匯晉2026。

　　2.10 封閉式基金

　　封閉式基金方面，所有封閉式基金(不含分級、債券型封基)的簡單平均二級市場價格上漲0.82%。分級封基中高風險份額上周表現較好的是國泰估值進取(4.15%)和興全合潤B(4.06%)，高風險份額中跌幅較大的是國投瑞和小康(-1.53%)和銀華鑫利(-1.49%)。截至8月11日封閉式基金(不含分級、債券型封基)整體折價率為9.67%，較前周略有縮小。其中基金銀豐折價率最高，達到了15.76%，沒有出現溢價基金。分級封基方面，嘉實多利進取和申萬進取的溢價水平較高，分別達到28.54%和24.66%。上周表現較好的封閉式基金(不含杠桿、債券型封基)主要有：建信優勢動力、基金科瑞、基金銀豐、基金豐和、基金漢盛。

　　3. 基金行業動態

　　3.1 市場新聞

　　8月12日，部分基金公司的產品研發人員將和證監會有關人員就分級基金展開研討，這也是為即將出臺的“分級基金指引”征詢意見。7月份以來，證監會暫緩了分級基金的審批，自6月份海富通穩進增利分級基金獲批以來，已經再無后來者。在此之前，證監會已經將分級基金的報批納入普通基金通道，取消了其創新基金的待遇。

　　點評：分級產品之所以近幾年來獲得很快的發展，主要是迎合了證券市場投資者喜歡高風險的心理，同時也解決了股指期貨資金門檻較高的問題。但是目前市場上的分級產品存在的特點就是同質化程度較高的情況下追求細節的差異化，如有些新產品尤其是債券型分級產品的杠桿比例遠高于同類產品。為了維持分級基金的產品生命力，控制投資人的風險，監管層出指引規范是很有必要的。

　　3.2 基金觀點

　　上周市場受美國信用評級影響先暴跌后反彈，連續第四周震蕩走低。對于美國信用評級下調事件，多數基金認為對A股實質性影響不大，市場對此反應過度。宏觀經濟政策方面，多數基金提高了政策出現結構性松動的預期。對于市場走勢，多數基金維持謹慎樂觀態度，認為市場或存在階段性投資機會。

　　對于美國信用評級下調事件，多數基金認為對A股實質性影響不大，市場對此反應過度。美國國債市場依然是世界上流動性較好、安全性較高的市場。美國信用評級遭下調的心理警示作用遠大于實際市場效果，全球資產配置結構基本不會有重大改變。此次評級下調更多是一個警告和督促性作用。評級下調至AA+后違約風險依然很小，即使拋售也不會出現無人接盤的問題。從評級下調之后美國十年期國債收益率不升反降可以看出，評級調整的影響并不大。近期多家國際投資銀行下調了歐美經濟增長預期，市場已在一定程度上反映了基本面因素的變化。

　　宏觀經濟政策方面，多數基金提高了政策出現結構性松動的預期。7月未上調存款準備金率已暗示央行緊縮政策的力度有所減弱。短期政策重點在維穩，結構性松動可以預期。經濟仍在溫和下行，海外經濟二次衰退的概率也在逐步提高，如此時再度出臺緊縮政策，則無疑雪上加霜。短期看，雖然CPI創新高，本月央行也很難有所動作，政策調控的預期減弱。

　　對于市場走勢，多數基金維持謹慎樂觀態度。多數基金認為目前市場的估值水平已較全面地反映了地方融資平臺壞賬、經濟增速下滑等的利空預期，下跌空間已十分有限。而流動性階段性好轉，這對信貸、債券市場都將是利好。而前日市場巨幅下挫，短期市場或存在階段性的反彈機會。部分次新股和業績預期較好的上市公司有望獲得新的上漲動力。

　　l        

　　大摩華鑫基金認為，美國信用評級遭下調并不具有實質性影響。美國的基本面并不會因信用評級的下調而發生實質性變化。美債信用降級并不會導致類似2008年金融危機后的全球債券市場的深幅調整。評級下調至AA+后違約風險依然很小，即使拋售也不會出現無人接盤的問題，況且僅標普一家下調評級，穆迪和惠譽仍給予AAA評級。從評級下調之后美國十年期國債收益率不升反降可以看出，評級調整的影響并不大，對經濟的擔憂導致避險情緒上升推動美元回流，相應降低了國債收益率。

　　l        

　　富國基金表示，盡管近期市場還在擔憂地方政府融資平臺壞賬、經濟增速下滑和投資階段性見頂，但主要行業的估值水平已經反映了這些利空因素。保障房和水利建設抵消了商品房投資增速回落對經濟的負面影響，部分緩解了市場對投資大幅下降的擔憂。目前主要板塊的市盈率和市凈率已非常低。同時，7月未上調存款準備金率暗示央行緊縮政策的力度有所減弱。當外部沖擊的負面因素被充分消化后，A股市場將回歸固有的自身邏輯，部分次新股和業績預期較好的上市公司有望獲得新的上漲動力。

　　l        

　　長城基金認為，市場短期企穩，反彈可期。首先，短期政策重點在維穩，對于當前國際經濟金融形勢，決策層強調“觀察”與“防范風險”，穩增長再次回歸首位。雖然政策將要放松還為時尚早，但結構性松動可以預期。其次，流動性階段性好轉。如果政策結構松動可期，則信貸、債券市場可見端倪。最后，近期市場幾個交易日的巨幅下挫，本身就有反彈需求。投資者可適當參與市場，重點關注低估值周期的地產、銀行、汽車、機械以及景氣可持續的板塊和主題如保障房、水利和超跌的成長股。

　　l        

　　銀河基金認為，目前金融和經濟形勢與2008年國際金融危機時明顯不同，無論從經濟增長前景、上市公司盈利還是市場整體估值水平看，A股持續下跌空間有限。國家統計局公布的7月CPI、PPI數據均符合市場預期，近期以豬肉為代表的食品價格已出現回落跡象，全球經濟增長放緩帶動的大宗商品價格下跌有利于PPI下行。因此，不排除通脹將如期見頂。這將有利于政府保持穩定的政策，也有利于國內股市的穩定發展。

　　l        

　　金鷹基金認為，7月份PMI數據好于預期，國內需求出現好轉，工業生產有望反彈，但對通脹高企及其引發貨幣政策從緊的擔憂仍在。市場方面，預計CPI數據短期難以出現大幅走低，市場維持區間震蕩。目前估值區域從風險和收益比來看，具備階段性機會。

　　l        

　　東吳基金認為，從當前經濟和物價的情況來看，政府再次出臺緊縮政策似無必要。經濟仍在溫和下行，海外經濟二次衰退的概率也在逐步提高，如此時再度出臺緊縮政策，則無疑雪上加霜。但在物價形勢明朗之前，政策大幅轉向有可能使前期調控效果受到抵消，因此轉向概率也不大。

　　l        

　　泰信基金認為，市場的反應已經過度，美國國債市場依然是世界上流動性較好、安全性較高的市場。美國信用評級遭下調的心理警示作用遠大于實際市場效果，全球資產配置結構基本不會有重大改變。但在市場情緒尚未完全釋放前A股投資者應多看少動。行業選擇方面以防御為主。在整體市場擔憂經濟前景不確定的時候，A股市場中具備確定性成長的行業值得配置。確定性增長的行業主要集中在大消費類，具體包括食品飲料、商業貿易、紡織服裝和農林牧漁。同時關注黃金股投資機會，避險資金可能持續推高金價。

　　l        

　　大成基金認為，在外部環境惡化的背景下，我國宏觀經濟政策結構性放松也將是大概率事件，我國經濟領先指標已出現見底回升的趨勢。在目前的宏觀經濟新格局中，以中國為代表的具有穩定增長潛力的新興經濟體有望成為國際資金的避風港，其股市表現有望優于發達市場。看好我國股市在內需、創新和綠色環保領域中較具成長性的公司，具體行業包括光伏、電子、物聯網和新材料。盡管美國國債評級的下調可能影響部分企業債券的評級，但對經濟基本面的實質性影響有限。近期多家國際投資銀行下調了歐美經濟增長預期，市場已在一定程度上反映了基本面因素的變化。

　　l        

　　國泰基金認為，市場對美國信用評級下調的反應過度激烈，大量賣壓主要是恐慌和缺乏信心引起的，實際情況沒有看上去那么糟，市場反彈后基本彌補了前半周下跌的損失。標普下調美國評級的形式意義大于實際意義，美國的違約風險實質上是一個政治問題。此次評級下調更多是一個警告和督促性作用。對納指后市走勢仍然保持謹慎樂觀。

　　l        

　　上投摩根認為，短期看，即使CPI創新高，本月央行也很難有所動作，政策調控的預期減弱。現在市場不確定因素主要來自海外，由于全球投資者對重要經濟體的國家債務信心危機升級，是否會演化為流動性危機，有待觀察，而市場的穩定需要各國政府一致努力，需要假以時日。受此影響，A股短期還有一段動蕩期，但在基本面并沒明顯惡化的情況下，A股還是處于底部區域。下面要做的是保持信心，等待情緒穩定，收復失地。

　　4. 基金經理變更

　　上周有兩家基金公司發生基金經理變更。

　　華泰柏瑞基金2011年8月9日公告，汪暉將不再擔任華泰柏瑞量化先行股票型證券投資基金的基金經理。

　　萬家基金2011年8月13日公告，歐慶鈴將不再擔任萬家精選股票型證券投資基金和萬家180指數證券投資基金的基金經理。

　　5. 在發基金

　　本周將有十九只基金處在發行期或即將發行。

　　6. 基金分紅

　　本周沒有基金進行分紅、派息。

　　【海通證券基金研究中心聲明】本報告作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，但不保證該等信息的準確性或完整性。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。

新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。