海通證券

　　1. 私募行業(yè)動態(tài)

　　*ST天目(600671)于7月26日再次宣布終止正在籌劃的重大資產(chǎn)重組。7月28日，*ST天目公告，公司接到深圳長城國匯投資通知，后者于7月26日通過上海證券交易所證券交易系統(tǒng)集中競價交易增持了公司股份693萬股。目前，長城國匯投資共持有*ST天目股份693萬股，占公司總股本的5.69%，成為公司第二大股東。深圳長城國匯投資管理公司首席執(zhí)行官宋曉明，日前接受中國證券報記者采訪時再次確認(rèn)，公司管理的基金為并購基金，主要以上市公司為平臺進行產(chǎn)業(yè)整合。

　　點評：長城國匯成立于2008年，由中國長城資產(chǎn)管理公司作為發(fā)起人，聯(lián)合多家大型企業(yè)共同設(shè)立。目前旗下主要包括長城國匯并購基金I   期(去年12月31日成立)、長城國匯并購基金II 期(今年4月27日成立)。根據(jù)公司網(wǎng)站信息，并購系列基金主要投資者來自于臺灣、香港、歐洲以及國內(nèi)的大中型企業(yè)、戰(zhàn)略投資者和知名投資機構(gòu)。該系列基金專注于針對具有良好的產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間但市值被低估的上市公司，實施戰(zhàn)略并購，進行產(chǎn)業(yè)整合。

　　雖然并購型私募基金在國內(nèi)仍可謂是新生事物，但在國外已經(jīng)成為一類較為主流的對沖基金。這類基金通常通過獲得公司控制權(quán)，對上市公司進行改造，重組提升公司價值，然后退出獲利。這類基金一般被劃分在事件驅(qū)動型對沖基金一類，根據(jù)對沖基金研究機構(gòu)HFR統(tǒng)計，今年以來這類對沖基金平均收益1.95%，在各類對沖基金中屬于中等偏上水平。

　　由于國內(nèi)股票市場低迷，今年以來陽光私募基金處境較為艱難。但是我們也欣喜的看到一些新類型私募基金的日漸活躍，如投資于一級半市場的定向增發(fā)類私募基金(證大、博弘數(shù)君等)，如長城國匯這類并購基金。海外對沖基金最為重要的特點就是靈活，細(xì)致的查找、發(fā)現(xiàn)資本市場的投資機會為整個市場“活絡(luò)筋骨”。國內(nèi)私募基金將來也必然走向這條道路，屆時私募行業(yè)并非只是簡單的規(guī)模越來越大，而是能為國內(nèi)投資者通過各種類型投資策略來實現(xiàn)資本的升值。

　　2.  海外對沖基金動態(tài)

　　根據(jù)對沖基金研究機構(gòu)Hedge Fund Research (HFR) 發(fā)布的亞洲對沖基金產(chǎn)業(yè)2011年第二季度報告表明，盡管通膨的壓力加劇，大宗商品和全球股市的波動性增加，投資者對美國和歐洲國債資信不確定性加大，亞洲對沖基金市場在2011年第二季度依然吸引來投資者的新投資。投資者在第二季度一共投入了26億美金到專注于亞洲的對沖基金，超過因為業(yè)績下滑導(dǎo)致的資本減少，使得投資于亞洲的對沖基金資本總量達到900億美元。

　　同時，專注于亞洲市場的對沖基金數(shù)量在本季度略微上漲到1067家，占整個對沖基金市場總數(shù)的15%。盡管專注于亞洲的對沖基金廣泛投資于各個亞洲區(qū)域，但專注于亞洲單個國家的基金數(shù)量在過去的一個季度上升。其中專注中國的基金數(shù)量占亞洲對沖基金總數(shù)32.9%，印度占16.8%，韓國占4.2%。從基金的總部選址來看，選擇中國和新加坡的基金數(shù)量增加，而選擇日本和澳大利亞的基金數(shù)量減少。亞洲對沖基金的資本集中性在2011年第二季度也進一步加強體現(xiàn)，62%的總資產(chǎn)投資到資金規(guī)模超過5億的對沖基金，這一趨勢接近整個對沖基金市場的資本集中度。

　　EuroHedge周三公布的數(shù)據(jù)顯示，隨著客戶資本流入速度加快，歐洲新成立對沖基金活動開始回暖，因為投資者相信一批精英基金經(jīng)理能夠引導(dǎo)他們在動蕩的市場中獲利。數(shù)據(jù)表明，今年前六個月歐洲成立的離岸對沖基金平均規(guī)模為1.16億美元，接近去年同期6500萬美元的兩倍，而且高于以往任何半年期的水平。這一規(guī)模還超越了2008年上半年1.02億美元的前次高點，當(dāng)時正處于行業(yè)頂峰，但之后不久由于雷曼兄弟破產(chǎn)，投資者開始紛紛逃離。(摘自reuters)

　　3. 私募視點

　　上周上證指數(shù)從2626.42點下跌至2593.17點，下跌1.27%；深證綜指從1164.95點下跌至1158.96，下跌0.51%。

　　受標(biāo)普下調(diào)美國國債評級影響，上周一上證指數(shù)單日下跌3.79%，深證綜指單日下跌4.43%。對于此次下跌，私募認(rèn)為從外因來看是受美國國債評級下調(diào)及海外市場暴跌影響，但內(nèi)因則是國內(nèi)經(jīng)濟的各種不確定性導(dǎo)致的市場信心不足。對于未來美國經(jīng)濟，私募普遍認(rèn)為此次評級下調(diào)并不意味著會出現(xiàn)類似08年的金融危機，美國國債占GDP比重仍可接受，經(jīng)濟也并未走向衰落。此次市場過度反應(yīng)使得空頭能量已經(jīng)得到釋放，短期內(nèi)不會再出現(xiàn)單邊下跌。但對于未來市場走勢，部分私募認(rèn)為因為國內(nèi)經(jīng)濟的不確定性，仍有待觀察，但也有部分私募認(rèn)為CPI及緊縮政策拐點已現(xiàn)，對后市持樂觀態(tài)度。

　　上周二國家統(tǒng)計局發(fā)布7月CPI數(shù)據(jù)，7月CPI同比增長6.5%，為自2008年6月份以來最高，超過6月的6.4%。私募普遍認(rèn)為國內(nèi)通脹速度已經(jīng)減緩，但由于各類生產(chǎn)成本提高等剛性因素的作用，未來仍會維持在比較高的水平。同時由于市場對通脹已經(jīng)有較強預(yù)期，CPI數(shù)據(jù)的高企對A股影響不大。

　　上海同億富利投資投資總監(jiān)陳銘認(rèn)為，上周暴跌受外圍市場影響居多。中國經(jīng)濟的問題，比如CPI較高、PMI數(shù)據(jù)較差等，大家此前已經(jīng)有足夠的預(yù)期，所以不至于出現(xiàn)恐慌性的下跌。這種快速下跌更多的是受了海外市場大跌情緒的傳染，是悲觀情緒的一次徹底宣泄和釋放。短期來看市場會出現(xiàn)一個反彈，從中長期來看，當(dāng)接下來的反彈結(jié)束之后，下半年會有一波行情。從更長遠來說，也看好未來1~3年的行情。對于公布的7月CPI，他認(rèn)為通脹上升的速度已經(jīng)減緩，未來CPI增速不一定下降很快，但是拐點可能已經(jīng)出現(xiàn)。

　　北京和聚投資總經(jīng)理李澤剛認(rèn)為，美國國債違約可能性極低，調(diào)低評級的意義在于政府會加大征稅力度并減少開支，這會給經(jīng)濟復(fù)蘇蒙上陰影。同時本輪下跌不會有金融市場崩潰的威脅，各家銀行已經(jīng)歷了一輪去杠桿化過程，不會不接受美國國債作為抵押品，金融市場不至于有崩潰的風(fēng)險。目前，石油、橡膠、工業(yè)金屬、能源等原材料價格陸續(xù)回落，對全球經(jīng)濟復(fù)蘇帶來利好，對于抑制國內(nèi)輸入型通脹也有幫助。中國政府目前已經(jīng)停止了進一步的緊縮動作，政策拐點已現(xiàn)。

　　深圳挺浩投資董事長康浩平認(rèn)為，周一A股已經(jīng)過度反應(yīng)了各種悲觀因素，市場最恐慌時期已經(jīng)過去。標(biāo)普下調(diào)美國信用評級，并不代表美國經(jīng)濟真正將走向衰退，也不必?fù)?dān)心美國欠我國的債無法歸還，更不會出現(xiàn)08年一樣的金融危機。

　　深圳柒福投資總裁葉剛認(rèn)為，市場不會出現(xiàn)單邊下跌。從流動性來看，資金存量依然過大，而且還沒有出現(xiàn)減少的趨勢，這將大大限制商品的下跌空間。從生產(chǎn)成本來看，成本的高昂也限制了商品價格下跌空間。從資金操作規(guī)律來看，短期空頭利潤巨大，獲利回吐預(yù)期變的極其強烈。從全球經(jīng)濟政策來看，美國經(jīng)濟刺激政策Q3的預(yù)期，或者類似經(jīng)濟刺激方案還是有可能的。對于八月市場的下跌，其性質(zhì)基本可以定為震蕩，并不是單邊下跌。

　　深圳翼虎投資總經(jīng)理余定恒認(rèn)為，本輪下跌是海外資本市場動蕩所誘發(fā)，但背后更加值得擔(dān)心的是國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑。主權(quán)債務(wù)危機本身是一個增長問題，海外市場增長出問題，會通過訂單影響到國內(nèi)的出口企業(yè)，所以應(yīng)當(dāng)警惕外需不旺把內(nèi)需也拉下來，從而真正促使中國經(jīng)濟增速在下半年向下掉落。對于國內(nèi)通脹形勢，他認(rèn)為短期CPI不會回落，但如果經(jīng)濟增速下滑，通脹自然就會回落。

　　北京德源安資產(chǎn)管理研究總監(jiān)姚步安認(rèn)為，上周一的暴跌外因是美國等外圍市場的暴跌，內(nèi)因則是國內(nèi)投資者信心不足。國內(nèi)目前并沒有能夠造成暴跌的因素存在，而在政策的方向不明確的情況下，市場風(fēng)險往往容易被放大，投資者對于宏觀數(shù)據(jù)的出臺存在觀望，同時等待方向的明確，下跌成了各種因素下一種情緒的發(fā)泄。他認(rèn)為，在政策沒有進一步出臺之前，討論指數(shù)漲跌沒有太大的意義。接下來可以關(guān)注中報行情，關(guān)注具有高增長預(yù)期并在中期實現(xiàn)的行業(yè)和股票。比較明確的兩條主線一條是受宏觀影響較小的行業(yè)，比如消費、醫(yī)藥等。第二條主線是受益于國家扶持的行業(yè)，例如節(jié)能環(huán)保、高端制造，還有稀缺資源，而節(jié)能環(huán)保和高端制造是未來主要關(guān)注的。

　　深圳瑞象投資董事長陳軍認(rèn)為，拉動7月份CPI走高的原因主要是由豬肉價格上漲和食品價格上漲造成，目前CPI已經(jīng)達到最高點，短期內(nèi)不會再出新高。但今后CPI回落幅度不會太大，因為當(dāng)前構(gòu)成CPI漲幅的主要元素不是生產(chǎn)效率的提高，而是一些上游產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)價格，比如資金成本、生產(chǎn)成本、人力成本等等提高造成的，都是一些剛性的因素，跟中國的長遠經(jīng)濟有關(guān)。對于未來可能出現(xiàn)的加息，他認(rèn)為資金成本提高并不是促進經(jīng)濟發(fā)展遏制通貨膨脹的最得力手段，流量合理化才是最重要的。目前市場類似08年，高估值低估值兩端分化，建議選擇資源類、消費類、醫(yī)藥類、電力類等帶有一定壟斷性質(zhì)的產(chǎn)業(yè)。

　　深圳開寶資產(chǎn)管理投資總監(jiān)葉猷建認(rèn)為，CPI指數(shù)已經(jīng)上到最高位，短期內(nèi)不可能再增高，但不能確定年內(nèi)是否會再增高。CPI會對國家的宏觀調(diào)控政策有影響，但是對市場和股市的影響可能還不會立即顯現(xiàn)。7月CPI的公布可能對緩解通貨膨脹預(yù)期是有好處的。目前加息可能性較小，推薦低估值的銀行股。

　　北京龍贏富澤投資總經(jīng)理童第軼認(rèn)為，外圍市場對中國A股短期影響大，但中期走勢仍由市場內(nèi)因決定，尤其是市場資金流動性這一塊。影響A股走勢的內(nèi)因包括通脹能否得到控制，資金流動性能否得到解決，以及類似高鐵突發(fā)事件是否影響到國家性項目的扶持，但是這些因素目前都沒有特別的解決手段。

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