海通證券 倪韻婷 單開佳

　　優選主動基金 被動關注消費成長

　　市場維持震蕩，優選主動基金，被動關注消費成長

　　短期市場維持震蕩盤整，結構性機會依然存在。國內因素決定震蕩市。PMI 庫存指標顯示國內處于去庫存后期，經濟減速變緩，但需等待通脹回落確認滯漲期過去，政策走平、資金面略改善，股市處于震蕩格局，突破需要通脹實質回落和經濟復蘇信號。海外風險暫穩，重回結構震蕩。上周海外因素打破A 股原有格局，意大利、西班牙國債收益率、CDS 基差回落，歐美股市有所企穩，目前評估海外因素沖擊暫時緩解，A 股重回震蕩格局，風格上，中小市值的結構性機會明顯，自下而上選擇個股。基于上述策略，我們建議投資者可以關注近期業績提升較顯著的主動型封基建信優勢，對于被動的ETF產品，我們認為消費及成長股在未來仍有望有較好的表現，因而中小板、消費ETF可能短期表現較強。

　　傳統封基：業績持續分化

　　上周市場繼續維持結構市的特征，傳統封基業績分化現象仍顯著。從凈值表現來看，基金開元業績持續弱勢，上周繼續領跌，單周下跌1.5%，基金安信是凈值漲幅最大的傳統封基，漲幅高達2.21%，我們認為在當前這種結構市中，基金管理人的選股能力將導致基金業績差異顯著，業績分化的現象在未來一段時間仍將繼續。從二級市場表現來看，跌幅最深的為基金通乾，單周下跌1.88%，基金科瑞則相對表現較強，上漲了3%。經過上周變動，當前市場上折價最高的傳統封基依然為基金銀豐，折價15.76%，折價最低基金安順折價3.73%。從年化折價回歸收益看，目前年化折價收益最高的是基金安信，年化折價回歸收益達到5.03%。

　　債券封基止跌反彈，折價收窄

　　上周市場資金面有所寬裕，國債市場繼續緩步上行，而企債市場在持續大幅下跌后走出了一輪反彈行情。在債市向好的情況下，上周所有債券封基凈值均停止下跌，二級市場對債市回暖反應更為靈敏，因此上周大多數創新封閉債基折價有所收窄。從個基凈值漲跌幅來看，招商信用反彈表現最為搶眼，凈值漲幅為0.8%。從二級市場表現來看，工銀四季收益最強，漲幅達2.22%，使得該基金折價繼續收窄，而交銀信用添利成為唯一一只二級市場價格下跌的債券型創新封基，下跌0.22%，經過上周變動，目前市場上所有債券封基仍全部折價，折價最低的為中歐增強，折價幅度為2.11%，折價最高的依然為信誠增收，折價幅度達到10.05%。

　　消費、成長股ETF表現領先

　　上周股市波動劇烈，但整體跌幅不大，多數ETF標的指數延續下跌趨勢，但跌幅顯著縮小。與我們前期判斷消費、成長股表現較好相符，上周消費、成長股權重占比較高的消費80、成長40以及中小板三個指數表現最好，對應ETF分別上漲了0.44%、0.67%和0.80%，工銀深證紅利跌幅最深，單周跌幅達2.59%。

　　本周處于認購期的基金：華泰柏瑞信增債券投資基金、鵬華深證民營ETF、建信深證基本面60ETF、匯添富深證300ETF以及易方達創業板ETF。

　　【海通證券基金研究中心聲明】本報告作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，但不保證該等信息的準確性或完整性。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。