分級基金周報：規避被動高風險份額 主動產品關注瑞福進取

　　海通證券 倪韻婷 單開佳

　　規避被動高風險份額，主動產品關注瑞福進取

　　短期市場維持震蕩盤整，結構性機會依然存在。國內因素決定震蕩市。PMI 庫存指標顯示國內處于去庫存后期，經濟減速變緩，但需等待通脹回落確認滯漲期過去，政策走平、資金面略改善，股市處于震蕩格局，突破需要通脹實質回落和經濟復蘇信號。海外風險暫穩，重回結構震蕩。上周海外因素打破A 股原有格局，意大利、西班牙國債收益率、CDS 基差回落，歐美股市有所企穩，目前評估海外因素沖擊暫時緩解，A 股重回震蕩格局，風格上，中小市值的結構性機會明顯，自下而上選擇個股。基于上述策略，我們建議投資者對于被動股票型分級基金高風險份額短期仍規避，對于股票主動型高風險份額而言，管理能力較強的管理人有望在結構市中為投資者獲取超額收益，建議可以關注當前小幅折價、處于杠桿高位區域的主動型分級基金瑞福進取。

　　主動分級基金業績顯著更優

　　前期市場的大幅下跌使得市場整體估值再度下滑，部分投資者開始通過布局分級基金高風險份額以博取反彈收益，上周整個分級基金高風險份額的交投活躍度顯著提高。從凈值表現來看，符合我們前期對于當前市場是結構市的判斷，分級基金間業績差異顯著，其中主動型的分級基金業績明顯更甚一籌，4只單周凈值上漲的母基金均為主動型基金。從二級市場表現來看，略優于凈值表現，因而高風險份額延續了前周的溢價擴大或者折價縮小的趨勢。

　　債券分級止跌反彈，匯利B再度溢價。上周債券分級基金凈值全面止跌，二級市場價格更是出現了較大幅度的上漲，對應大多分級債基的折價收窄或溢價擴大。從凈值表現來看，偏債基金優于純債基金，偏債基金景豐B凈值上漲最多，單周漲幅為2.86%。從二級市場來看，上周所有債基價格均上漲，且漲幅都超過1%，經歷過前期債市的大跌，二級市場上眾多大幅折價的債券基金投資價值逐步顯現。從二級市場表現來看，二級市場價格漲幅最高的為多利進取，上漲了3.05%，凈值表現較差的天盈B漲幅最小，為1.23%。經過本周變動，目前市場上有兩只高風險份額處在溢價狀態，其中多利進取溢價繼續擴大，當前溢價高達28.54%，匯利B從折價到溢價1.29%。

　　多數股票低風險份額折價擴大

　　上周大多數低風險份額二級市場下跌，僅國泰優先上漲了0.48%，上周跌幅最深的是銀華穩進，下跌達1.42%。目前低風險份額依然處于全面折價狀態，且由于高風險份額溢價擴大，有配對轉換機制的低風險份額折價有擴大趨勢，當前折價最高的為申萬收益，折價達15.94%。作為有到期日的低風險份額，我們可以算出同慶A以及國泰優先的到期年化收益，截至上周五，同慶A及國泰優先到期年化收益均超過7%，相比市場上固定收益類產品頗具吸引力，穩健投資者可適度關注。

　　債券低風險份額表現平穩

　　債券型低風險份額上周表現平穩，從二級市場來看，景豐A漲幅最大，為0.31%，匯利A和多利優先價格沒有變動。由于上周景豐A和聚利A二級市場表現優于凈值，因此折價有所縮小，目前市場上債券型低風險份額依然處于全面折價狀態，其中折價最高的為聚利A，折價12.46%。

　　本周處于認購期的分級基金： 海富通穩進增利分級債券基金。

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