□海通證券 單開佳 倪韻婷

　　預(yù)計下半年市場將表現(xiàn)出“輕指數(shù)，重個股”的特征，市場追求短期確定性勝于拐點布局，或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)左側(cè)買入時機。在這樣的市場環(huán)境下，投資者可以繼續(xù)增配股票混合型基金�？紤]到未來市場在震蕩的過程中熱點可能頻繁切換，因此資產(chǎn)配置能力相對較為次要，而持倉結(jié)構(gòu)對基金的業(yè)績影響較大，在這樣的預(yù)期下，主動型基金將優(yōu)于被動型基金。

　　在基金的大類配置上，股票混合型開放式基金采用核心衛(wèi)星的配置方式，以大消費成長股配置較多的基金為核心，以周期股配置較多的基金為衛(wèi)星，這樣的組合具有攻守兼?zhèn)涞奶匦裕�可能會在未來市場中有一定的超額收益；當前傳統(tǒng)封閉式基金的折價率以及年化折價仍處于歷史中等偏下的水平，交易性機會仍需等待。

　　從長期投資角度而言，類似股票混合型基金的核心衛(wèi)星封基組合有望在未來獲得超越市場的收益。

　　對于分級基金中的高風(fēng)險份額以及ETF而言，基于我們對8月A股市場震蕩盤整的判斷，我們認為8月指數(shù)整體上漲的概率不高，因而建議投資者短期規(guī)避被動的股票型高風(fēng)險份額以及ETF。

　　對于主動型股票高風(fēng)險份額，由于當前市場仍處于個股結(jié)構(gòu)化行情，因而選股能力較強的管理人仍有望獲得超越市場的收益，投資者可擇優(yōu)選擇。

　　我們認為8月債券市場整體機會不大，對應(yīng)債券基金整體表現(xiàn)或仍將較為疲弱，債券基金最好的投資時機仍未到來，建議投資者繼續(xù)耐心等待。

　　對于現(xiàn)金流動性要求較高的投資者而言，短期貨幣市場主要投資產(chǎn)品的收益水平仍有望進一步上升，貨幣基金仍處于較好的投資機會。

　　在構(gòu)建基金組合上，我們對積極型、穩(wěn)健型以及保守型三類不同風(fēng)險承受能力的投資者給予資產(chǎn)配置比例的建議。在權(quán)益類基金(包含股票、混合型基金以及交易型基金)的配置比例區(qū)間，分別為積極型配置區(qū)間60-100%；穩(wěn)健型30-80%，保守型10-40%，均衡配置比例分別為80%、55%和25%。當判斷市場上漲概率較大時，可以在權(quán)益類基金上配置較高的比例，反之則降低比例。本期建議積極型投資者可以配置75%的主動型股票混合型基金，10%的交易型基金(含指數(shù)型基金)，15%的債券型基金；穩(wěn)健型投資者可以配置55%的主動型股票混合型基金、5%的交易型基金(含指數(shù)型基金)、20%的債券型基金、20%的貨幣市場基金；保守型投資者可以配置30%的主動型股票混合型基金、20%的債券型基金、50%的貨幣市場基金。