夏欣

　　福兮禍倚！剛剛在上半年咸魚翻身、整體跑贏A股基金的QDII又在此輪海外資本市場的暴跌中被打回原形！

　　7月1日以來，QDII基金的整體跌幅超過10%，遠大于國內股票型和混合型基金的跌幅。華泰聯合證券基金研究中心總經理兼基金研究總監王群航建議，在美債危機影響之下，全球經濟面臨不確定性，投資者可贖回一部分QDII產品�！癚DII基金占比最好別超過10%�！�

　　后市難言樂觀

　　此輪歐美債務危機下，全球股市盡墨。在這一大背景下，QDII基金的風險無疑突顯。

　　如果從5月16日(美債規模達到14.29萬億美元上限)算起，截至8月8日，QDII基金今年浮虧已超過13億元。

　　雖然大部分QDII凈值嚴重縮水，但其中也不缺驚喜，比如黃金、債券和抗通脹類QDII近一個多月的表現均居前列。不過，這幾類產品的QDII占比不大，在納入統計口徑(建倉期3個月以上)的36只QDII中僅有4只。

　　好買基金研究中心陸慧天認為：“由于國內目前還沒有黃金ETF，因此黃金QDII給國內投資者提供了一個很好的渠道�！�

　　然而，令投資者擔憂的是，全球經濟是否會二次探底，抑或重蹈2008年覆轍？

　　時至今日，受累雷曼兄弟倒閉的國內首只QDII產品——華安國際配置基金的凈值還停留在2008年8月29日這一時刻。

　　“在海外市場持續動蕩的環境下，QDII基金的確面臨一定的不確定性。”上半年業績排名第二的QDII、華寶興業海外中國成長基金經理周欣告訴《中國經營報》記者。但周欣認為，“國際市場對于標普調降美國主權債務評級有些反應過度，給市場帶來的更多的是心理情緒上的影響�！�

　　另據記者了解，對于后市，多數基金經理認為難言樂觀。美國經濟陷入二次衰退的可能性仍然存在，世界經濟可能會二次探底，果真如此，對經濟的負面影響甚至會超過2008年。

　　面對可能繼續震蕩下跌的海外市場，多數QDII基金經理均采取了“謹慎+防御”策略�！笆紫�，在總體股票倉位上控制投資組合風險，降低股票投資比例；其次，行業配置中重點配置防御性的貴金屬、必需消費品、電訊服務以及受益于中國低端消費持續增長的部分可選消費類股。力求可攻可守�！�

　　周欣分析，貴金屬在金融動蕩中具有明顯的保值作用，其他幾個行業與宏觀經濟的關聯性比較弱、持續增長的動力比較強，在弱市中起到較好的防御作用，同時在市場上升過程中受益于估值提升股價上漲空間也很可觀。

　　泰達宏利全球新格局基金經理王詠輝也表示，標普下調美國主權信用評級短期對市場影響有限，但在心理層面上刺激了國際資金的避險需求，短期內貴金屬品種仍有進一步上漲的可能。

　　然而，據記者了解，多數QDII基金產品在基金契約中，并沒有對沖的衍生產品，一旦海外市場持續暴跌，無疑加大了其風險敞口。

　　分散風險作用缺失

　　從首批QDII基金問世之初，配置QDII產品分散投資風險的宣傳就“深入人心”。然而，海外市場的劇烈波動令基民驚覺：QDII分散風險作用缺失。

　　要想真正起到分散風險的作用，諾安收益不動產基金經理趙磊認為：“最關鍵是要找到合適的投資標的與投資方向。”此前，第一批、第二批QDII還是以全球股市投資為主，這對于全球資本市場聯動日益密切的今天來說，分散風險的作用難免會被削弱。“因此，關鍵要在大類資產配置上下工夫。比如，黃金、REITs(房地產信托憑證)都屬于大類資產配置，而且與股票的相關度比較低，故而能較好地分散風險。”

　　“從分散風險的角度說，QDII產品的關聯度越小越好。而目前有些投資于海外上市中國概念股的QDII產品來說，不但沒有分散風險，反而使風險有所增加�！蓖跞汉秸f。

　　那么，投資者應該如何做資本配置更合理呢？專家建議投資者可適當關注投資于新興市場國家的QDII產品。特別是在權益類資產中，要做到新興經濟體QDII和發達經濟體QDII的均衡配置。相對于歐美經濟的不確定性，新興經濟體發展雖然面臨比較大的通脹壓力，但經濟前景仍好于發達經濟體。而且，美國在今年底或明年初推出QE3(第三輪量化寬松政策)的可能性上升，這也有益于新興經濟�！斑@將推動資金流向經濟成長率較高而通脹壓力較小的新興經濟體，最終，投資于香港股市、海外上市的中國概念股，以及新興市場國家的QDII基金將受益�！敝苄勒J為。

　　陸慧天則認為，近期各類QDII之間業績的嚴重分化充分說明了“大類資產的均衡配置也很重要。”因此，投資者可在權益類、固定收益類、黃金及商品類之間按照自己的風險承受能力進行合理配置。

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