□本報記者 高改芳

　　8月8日“黑色星期一”，不少陽光私募產品瞬間觸及止損線。

　　雖然第二天的微弱上漲暫時解除了“清盤警報”，但經過這次驚嚇，投資者再也不敢貿然投身于陽光私募產品了。

　　“今年恐怕是投資環境最差的一年。”某信托經理向中國證券報記者說。

　　黑色星期一

　　“市場瘋狂下跌，悲劇了，也許今天會有大新聞。”

　　“有產品突然逼近止損線……”

　　“估計有信托經理嚇出一身汗了。”

　　“已經大汗淋漓了！”

　　“那么快就止損了……”

　　8月8日，A股盤中一度大跌超過百點，信托經理的焦慮之情在微博上四溢。不少陽光私募產品都是通過信托公司募集的，已經形成了投資顧問、信托、私募基金等復雜、密切的關聯體。8月8日A股蒸發市值近萬億元，讓許多本已處在煎熬中的私募經理更加難受。

　　大跌已經讓有些私募基金觸發清盤線，而清盤對私募投資顧問意味著之前的努力全部落空。據私募排排網的數據，2010年12月31日成立的中融·紫衫一期，8月8日更新的凈值緊為0.83元。

　　今年以來，不少信托型陽光私募產品選擇了清盤退出。

　　用益信托工作室的統計顯示，繼鼎弘義主動終止旗下唯一信托產品之后，北京一家陽光私募于7月20日主動清盤了旗下一只結構化產品，該產品清盤時收益率為49.07%。近日，山東信托發布一則公告稱，盈融達投資(北京)有限公司出于自身實際需要及對未來投資的安排，申請提前終止旗下信托產品“山東信托·盈融達”，山東信托決定于2011年7月20日正式終止該信托計劃。

　　盡管盈融達投資相關人士表示，主動終止“山東信托·盈融達”信托計劃并非看空后市，而是因為公司調整旗下信托產品結構，準備將結構化產品逐步清盤，專心非結構化產品的管理。但用益信托工作室認為上述說法與該公司的實際操作并不相符。公開數據顯示，截至2011年6月30日，盈融達旗下另一只非結構化產品“盈融達3號”，權益類資產比例為0%，現金類資產比例為100%，而一般陽光私募結構化產品應用1:1或者1:2融資比例投資，一旦出現虧損，損失會成倍增加。言下之意，盈融達投資還是出于對后市的看空才選擇清盤退出。

　　“目前來看，市場不確定性很大，所以結構化產品管理人面臨的壓力比非結構化產品管理人更大。”用益信托認為。

　　后市承壓

　　“我手頭的幾個私募產品還行，沒被清盤。這兩天市場不是又上來一點嘛。大跌對以后成立的產品就更沒什么影響了。”上海某信托經理告訴中國證券報記者。

　　由于身處業內，大多數信托經理不得不樂觀，但旁觀者更容易看清，大跌對信托型陽光私募產品的后續募集并不樂觀。

　　首先，由于目前的私募產品處于虧損狀態，很難讓后來的投資者熱衷陽光私募產品投資。

　　為把握私募信托產品的發行和成立趨勢，用益信托工作室對從5月29日到7月31日近10周的發行和成立情況進行統計并進行比較。綜合10周數據可以看出，私募產品發行與成立在7月數量都比較少。“這顯然跟本輪市場行情表現不佳存在著一定聯系。”用益信托得出結論。

　　其次，產品虧損意味著利益共同體全都無法獲利。無論銀行還是信托公司、第三方理財機構等銷售渠道同私募產品業績是捆綁的。私募排排網總編輯龍舫在其微博上介紹，銷售機構不僅在銷售時收取銷售額1%的前端費用，還要在產品運營過程中不斷提取業績提成。銀行一般提取產品利潤的6%，而第三方理財機構提取2%。如果產品不能盈利，銀行和第三方理財機構將不能獲益。

　　除了不能獲利，產品虧損還意味著銀行、信托公司等很難向投資者交代，更難說服后來者進行私募基金投資。

　　清盤 ≠虧損

　　但私募基金并未“潰不成軍”。

　　2011年8月私募排排網融智評級·中國對沖基金經理A股信心指數為110.47，較上月下降22.93個點，但仍置于臨界點之上，降幅為17.19%。表示基金經理對8月A股市場仍然樂觀，但信心較7月下降。

　　融智·中國對沖基金經理A股信心指數分值區間為[0，200]。其中100為信心指數的臨界值。信心指數大于100表明基金經理對未來一個月市場走勢樂觀，越接近200狀態越樂觀。信心指數小于100，表明基金經理對未來一個月市場走勢悲觀，越接近0狀態越悲觀。

　　好買基金研究員朱世杰介紹，2008年之前，多數信托公司對陽光私募沒有硬性止損要求，所以2009年之前成立的非結構化基金產品幾乎沒有因為業績不佳而清盤的。直到經歷2008年的慘痛大跌后，私募投資者和信托公司對于私募基金的風險控制要求越來越高。所以近幾年發行的私募基金在成立時，多數信托公司都會在信托合同中規定清盤線，基金凈值如果下跌到一定區間，信托公司就會強制將信托清盤止損。從對投資者負責的角度來看，這也是私募行業的一種進步。

　　朱世杰同時表示，私募清盤并非都是壞事，相反，投資者有時甚至能得到一些有意義的信息。

　　根據好買基金研究中心的不完全統計，自2008年來，通過公開信托公告宣布清盤的非結構化私募基金至少有21只。這些基金中有14只基金清盤時凈值在1元以上，為投資者賺到了錢。與同期滬深300指數相比，有11只基金戰勝同期指數。

　　清盤基金的業績可謂好壞參半。而歸其清盤的原因大致有四類，一是公司經營不善遭到清盤，二是基金凈值觸及清盤線被迫清盤，三是基金規模未達到信托要求而被清盤，四是基金經理判斷后市行情不好而主動清盤或放棄延長已到期的私募。